Berkshire Баффета видит инвестиционный банк Paytm после IPO

One97 Communications ( BOM: 543396 ), материнская компания крупнейшей в Индии платформы мобильных платежей и коммерции Paytm, с большой помпой стала публичной компанией 18 ноября, собрав 183 миллиарда рупий (2,5 миллиарда долларов) и став крупнейшим в истории первичным публичным размещением в стране. предложение.

Компания, которая начала революцию цифровых платежей в Индии, пользуется поддержкой инвестиционных гигантов мирового уровня, таких как Softbank (SFTBF), Alibaba ( BABA ) и даже Berkshire Hathaway Уоррена Баффета ( BRK.A ) ( BRK.A ). Paytm — это не только платформа для мобильных платежей, это также ведущая компания в области финансовых услуг в Индии, предлагающая клиентам, офлайн-продавцам и онлайн-платформам комплексные платежи и финансовые решения.

Однако привлекательная рыночная позиция и поддержка известных инвесторов не помешали акциям упасть на 27% в первый день торгов, потеряв более четверти своей рыночной капитализации, поскольку рынок, казалось, стал опасаться завышенной оценки и иностранной конкуренции.

Может ли провал IPO стать возможностью для инвесторов последовать за конгломератом Баффета в компанию, которая пытается занять позицию ведущего обработчика платежей в быстрорастущей экономике Индии, или есть другие факторы, которых следует опасаться?

Технологический бум в Индии

Будучи второй по величине страной в мире по численности населения, Индия, тем не менее, занимает седьмое место в мире по валовому внутреннему продукту. Другими словами, экономика Индии предоставляет огромные возможности роста для компаний, которые могут получить и сохранить конкурентное преимущество.

Этот год ознаменовался беспрецедентным ростом экономики Индии, особенно быстрорастущим технологическим сектором. В отчете Credit Suisse (CS) о корпоративном ландшафте Индии за март 2021 года говорится следующее:

«Беспрецедентные темпы создания новых компаний и инноваций в различных секторах привели к резкому увеличению числа высоко оцененных компаний, которые пока не котируются на бирже. Против 336 листинговых компаний с рыночной капитализацией ~ 1 миллиард долларов в настоящее время в Индии насчитывается 100 единорогов с совокупной рыночной капитализацией в 240 миллиардов долларов ».

Цены на акции последовали за ним: индекс MSCI India в этом году вырос примерно на 30% (почти вдвое больше, чем мировой индекс), в то время как индийский эталонный индекс S&P BSE Sensex с 30 акциями вырос на 25%, а Nifty 50 — на 31%.

Оценка Paytm значительно выросла благодаря общему экономическому росту, созданию новых компаний и технологическому росту. Компания также обязана своим успехом своим амбициозным целям, а также решению правительства Индии в 2016 году отозвать с рынка две самые ценные банкноты страны в надежде обуздать коррупцию.

Ранее неслыханный эксперимент по изъятию валюты уничтожил 86% валюты в обращении и уничтожил груды денег, спрятанные уклоняющимися от налогов, нанеся удар по коррупции и подделкам. Что важно для Paytm, это также резко ускорило переход к миру цифровой валюты.

Жесткая конкуренция

Помимо общей переоценки, фактором, который аналитики чаще всего связывают с провалом IPO Paytm, является жесткая конкуренция не только со стороны местных конкурентов, но и со стороны иностранных технологических гигантов, стремящихся получить долю быстрорастущей экономики в Индии, поскольку их внутренние рынки медленно растут.

В частности, аналитики следят за конкуренцией со стороны таких американских гигантов, как Walmart ( WMT ), Meta ( FB ) Facebook и Alphabet ( GOOG ) ( GOOGL ) Google, которые запустили собственные мобильные платежи. системы, использующие Унифицированный платежный интерфейс, технологию, поддерживаемую правительством Индии.

Мадур Деора, президент и главный финансовый директор Paytm, говорит, что его не беспокоит конкуренция. Платежи на основе UPI — это лишь одна из частей бизнеса Paytm, компания диверсифицируется в коммерцию и финансовые услуги, где преимущество на родине даст ей больше преимуществ перед конкурентами, незнакомыми с рынком.

На данном этапе растущая экономика также может поддерживать несколько историй роста. «Подавляющее большинство индийцев не имеют доступа к официальным кредитам… У них просто нет кредитной истории, — сказал Деора. — Так что есть много того, что мы называем [Индии] недостаточно охваченным или необслуживаемым… Есть огромный рынок в предоставлении доступа к кредиту ».

Инвестирование перед IPO — это другая игра

Хотя потенциал роста Paytm и его материнской компании кажется неоспоримым, инвесторам следует учитывать, что инвестирование после IPO — это не то же самое, что инвестирование до IPO.

Berkshire, Softbank и Alibaba поддержали Paytm, что говорит о том, что они верят в долгосрочный потенциал компании. Однако они также инвестировали в компанию с гораздо меньшими затратами и рисками, чем то, что в настоящее время предлагается широкой публике, даже после падения акций после IPO.

Возьмем, к примеру, инвестиции Berkshire. Конгломерат Oracle of Omaha имел 2,8% акций стоимостью 17 миллионов акций до IPO после того, как инвестиционный центр вложил 300 миллионов долларов в раунд финансирования, который оценил стартап в 10 миллиардов долларов в 2018 году. IPO оценило акции в 20 миллиардов долларов; если бы Berkshire продала часть своего пакета на IPO, она могла бы удвоить свои инвестиции в проданные акции, хотя у нас пока нет возможности узнать, с каким количеством (если таковые имеются) акций конгломерат расстался. После провала IPO акции компания оценивается всего в 14 миллиардов долларов, но это лучше, чем заработали те, кто покупал по цене IPO.

Следует отметить, что инвестирование в One97 Communications инициировал не сам Баффет. Один из его портфельных менеджеров, Тодд Комбс, руководил инвестиционными обсуждениями и вошел в совет директоров One97. Конгломерат Баффета традиционно избегает технологических стартапов и развивающихся рынков, но финансовые услуги являются их одной из областей их компетенции. Кроме того, как Баффет выделил больше ответственности его портфельных менеджеров, более FinTech компании начали появляться в портфеле ценных бумаг, в том числе в Бразилии StoneCo Ltd. ( STNE ).

Мы знаем, что конгломерат Баффета был готов купить материнскую компанию Paytm One97 в 2018 году, но в настоящее время у нас нет данных о том, считают ли Баффет или его инвестиционные менеджеры, что акции можно покупать сейчас, и мы не сделаем этого, если они не сделают публичных заявлений. Скорее всего, нам придется дождаться следующего ежеквартального отчета 13F, чтобы получить некоторое представление.

Не для непостоянства

Хотя мы не знаем, какую позицию в настоящее время занимают крупные ранние инвесторы One97 по оценке акций, возможности роста на недостаточно обслуживаемом рынке в Индии феноменальны, и Paytm уже заняла первое место в области обработки мобильных платежей среди местных игроков. One97 также имеет большие планы по расширению своего присутствия в нескольких финансовых сервисах.

С другой стороны, он все еще отстает от Google PhonePe по количеству транзакций UPI; в сентябре 2021 года PhonePe осуществила 80% транзакций UPI. WhatsApp Pay от Meta также удвоил количество транзакций. Конкуренция жесткая, настроения рынка могут быстро измениться, а платформа One97 Paytm может выйти из строя по непредвиденным причинам.

Как всегда бывает на быстрорастущем рынке, где за доминирование борется множество различных игроков, практически невозможно выбрать победителя даже для крупных институциональных инвесторов, которые имеют информационное преимущество перед индивидуальными инвесторами. One97 — это не акция для краткосрочных инвесторов или тех, кого легко пугает волатильность.

Тем не менее, возможно, что распродажа продолжится и здесь. Некоторые аналитики утверждают, что акции по-прежнему переоценены даже после падения на 27%, и даже до IPO многие скептически относились к оценке, предсказывая быстрое падение после листинга, поскольку шок встретился с типичной фиксацией прибыли.

Однако еще один фактор, который следует учитывать, — это отправная точка One97. Компания только начинает свою жизнь, и ее амбиции выходят далеко за рамки мобильных платежей, поэтому ее потенциал роста намного выше, чем у иностранных гигантов, у которых уже есть солидные денежные потоки. Каждый доллар, добавленный к прибыли компании на акцию, окажет гораздо большее влияние на ее чистую прибыль, чем тот же доллар повлияет на чистую прибыль Alphabet.

Что касается провала IPO, Виджай Шекхар Шарма, основатель и генеральный директор One97, процитировал отца стоимостного инвестирования Бенджамина Грэма: «В краткосрочной перспективе рынок — это машина для голосования, но в долгосрочной перспективе — это машина для взвешивания».