Не полагайся на низкие P/E и P/B, инвестируя в российские акции

С развитых фондовых рынков распространилась мода на поиск акций с низкими коэффициентами P/E и P/B (для краткости, будем называть такие акции недооцененными). Известные инвесторы, такие как Бенджамин Грэм, и ученые-экономисты, такие как Юджин Фама, активно способствовали этому процессу. Мало кто способен сопротивляется напору мощнейших аргументов в пользу недооцененных акций со стороны гремучей смеси академических исследований и публичной результативности инвестиций.

И российские аналитики, в основном, не сопротивляются. Практически не возможно отыскать аналитическую заметку о той или иной российской компании от отечественного аналитика, как скромного частного лица или большой финансовой фирмы, в которой не содержится упоминание о P/E и P/B. Тем интереснее проверить, а действительно ли российские недооцененные акции сулят инвестору повышенную доходность.

Возьмем акции, которые входят в индекс широкого рынка московской биржи, и проранжируем на 4 квартиля по P/E и P/B  в порядке возрастания: так, первый квартиль будет включать акции с низкими коэффициентами, второй с коэффициентами повыше, третий — еще выше и четвертый — с самыми высокими P/E и P/B. Ранжирование происходит 1 раз в год, в конце июня, когда все фирмы, по закону, выпустили годовые отчеты по мсфо. Период исследования: 11.12.2012-01.08.2021.

Результаты для P/E и P/B представлены в таблицах


И так, российские недооцененные акции (квартиль №1) не приносят повышенной доходности. Напротив, акции с самыми высокими P/E и P/B (квартиль №4) вознаграждают инвестора больше всего. Если в случае P/E тенденция не совсем очевидная, то в случае P/B все стройно и понятно: каждый следующий квартиль приносит доходности больше, чем предыдущий.

Проблема в том, что на развитых и большинстве развивающихся рынках все наоборот: недооцененные зарубежные компании, как правило, приносят большую доходность. И причина заключается в риске. Недооцененные фирмы являются более рискованными, а доходности без риска не бывает.

Но Россия — страна чудес, здесь многие экономические истины могут не работать. И дело не в том, что отечественные недооцененные фирмы не отличаются повышенным риском. Отличаются, да еще как! Но вознаграждать российского инвестора за дополнительные риски наши фирмы не спешат.

Спасибо за чтение и удачи в инвестициях!

Мои последние посты из серии:
Генераторы альфы
Исследования по рынку
Итоги моих инвестиций

Мой Телеграмм