Alibaba: из политической трясины Китая не спастись

Когда Alibaba Group Holding Ltd. ( BABA) дебютировала на Нью-Йоркской фондовой бирже в сентябре 2014 года, это помогло проложить путь множеству китайских компаний, стремящихся получить доступ к международным рынкам капитала.

Не так давно Alibaba была на пике популярности, наслаждаясь своим желанным положением в авангарде настоящего возрождения китайских публичных компаний. Но теперь похоже, что волна обернулась против компании, занимающейся электронной коммерцией.

От «Сезам, откройся» до открытия сезона на Ма

Нынешнее тяжелое положение Alibaba в значительной степени является результатом действий ее босса Джека Ма, который прошлой осенью столкнулся с президентом Китая Си Цзиньпином, как объяснил 12 мая Тайлер Хейворд из Центра стратегических и международных исследований:
«Выступая на саммите Бунда в Шанхае 24 октября 2020 года, Джек Ма предпринял серию атак на правительственные регулирующие органы Китая и традиционные финансовые институты… Эта критика была встречена резкими реакциями со стороны государственных регулирующих органов в Пекине.  Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая и три других регулирующих органа, что составило частную разборку, вызвали Ма и двух других членов руководства Alibaba, Эрика Цзина и Ху Сяоминя, для обсуждения регулирующего надзора. Вслед за этим различные государственные регулирующие органы объявили ряд новых штрафов и правил в отношении Alibaba, включая приостановку IPO Ant Financial Group (Ant Group) на Шанхайской и Гонконгской фондовых биржах, рекордный штраф в размере 2,75 миллиарда долларов за нарушение антимонопольного законодательства, и, в конечном итоге, принудительная реструктуризация Ant Group в финансовую холдинговую компанию под контролем центрального банка Китая. Сам Ма также столкнулся с тяжелыми последствиями. Помимо того, что его вызывали в различные государственные органы, Ма не появлялся на публике и не делал никаких публичных заявлений с ноября 2020 года по январь 2021 года ».

Ма, очевидно, считал, что его громкое и огромное богатство может оградить его от политического риска, присущего любой публичной критике китайского правительства, даже на китайской земле. Он был не прав.

Хотя Alibaba далеко не единственная среди китайских компаний, кто в последнее время ощутил политическое давление, ее высокий статус и огромный размер держали ее в центре внимания — как и странное исчезновение основателя и генерального директора Джека Ма в прошлом году. Действительно, проблемы Alibaba стали в некоторой степени символом более широкого изменения настроений в отношении публично торгуемых китайских компаний как у себя дома в Китае, так и за рубежом в Соединенных Штатах.

Китайское правительство сделало безошибочное заявление своими действиями, чтобы сбить Ма и его бизнес-империю с ног. Мне трудно интерпретировать это иначе, как публичный пример для всех китайских компаний и их руководителей, что командует коммунистическая партия Китая, а не бизнес-сообщество.

Тысяча и одно бедственное положение

Длительное отсутствие Ма из поля зрения общественности оставило Alibaba незащищенным и лишенным руля, и вскоре ситуация ухудшилась из-за последующих действий китайского правительства. В декабре регулирующие органы резко остановили первичное публичное размещение акций дочерней компании Alibaba, The Ant Group, на сумму 35 миллиардов долларов. И это было только начало.

Политические проблемы Alibaba продолжали оказывать давление на нее в 2021 году. В апреле Государственная администрация по регулированию рынка Китая наложила штраф в размере 2,75 миллиарда долларов за нарушение антимонопольного законодательства, наказание, которое Alibaba смиренно приняла, несмотря на то, что в первом квартале 2021 года нанесла ущерб в 1,2 миллиарда долларов. В этом месяце Alibaba оказалась втянутой в новый скандал, который стал результатом публичных разоблачений о том, что компания плохо справляется с домогательствами на рабочем месте.

Несмотря на недавнее усиление политического и нормативного давления, с которым сталкивается Alibaba, ожидания рынка остаются высокими. Таким образом, гиганту электронной коммерции все еще приходилось сталкиваться с теми же экономическими реалиями, когда он был лидером рынка в быстрорастущей и все более конкурентной отрасли, как и всегда. Тем не менее, как сообщила в мае Wall Street Journal, амбиции роста обойдутся недешево:
«Компании нужно больше инвестировать, чтобы противостоять конкуренции. С учетом последних нормативных требований, возможно, потребуется больше тратить, чтобы продавцы были довольны. Скорректированная прибыль компании [за первый квартал] до вычета процентов, налогов, износа и амортизации, за исключением единовременного штрафа, выросла всего на 18% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что означает сокращение маржи. Alibaba вкладывает деньги в доставку еды и электронную торговлю продуктами. Последний, в частности, сталкивается с сильной конкуренцией со стороны других, поскольку все китайские технологические гиганты рассматривают это как шанс заполучить относительно нетронутые сельские районы. В ближайшее время бизнес вряд ли будет прибыльным ».

Учитывая уязвимость Alibaba перед дальнейшими действиями правительства, угроза серьезной конкуренции может еще больше сказаться на ее и без того сокращенной марже. Таким образом, перед Alibaba стоит двоякая задача. Во-первых, он должен пройти по политическому канату, который редко бывает таким опасным. Затем, даже если она преуспеет на этом фронте, Alibaba также должна действовать, чтобы обеспечить высокие темпы роста, которые все еще предполагают даже ее сильно заниженная цена акций.

Мое мнение

К любым инвестициям, которые могут быть сведены на нет внезапной сменой политического ветра, следует относиться со значительным скептицизмом. Риск особенно возрастает в случае компаний, базирующихся в Китае, поскольку они мало что предлагают международным акционерам в плане правовой защиты или регресса.

Хотя некоторые инвесторы могут рассматривать недавний разворот цены акций Alibaba как возможность заключить сделку, продолжающаяся политическая неопределенность привела меня к выводу, что риск поймать падающий нож все еще слишком велик, даже при нынешней заниженной цене акций.