Сегежа

#SGZH

28 апреля было IPO уникальной компании Segezha Group. Холдинг вертикально-интегрированный с полным циклом заготовки и глубокой переработки древесины. Структура бизнеса включает в себя четыре основных направления: бумага и упаковка, деревообработка, фанера и плиты, домостроение. Все вышеперечисленное позволяет создавать добавленную стоимость и обеспечить высокую устойчивость бизнеса за счет диверсификации рисков.

Холдинг объединяет около 50 предприятий лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности в 13 странах, а продукция экспортируется в более чем 100 стран мира. На предприятиях Segezha Group работает 13 тысяч человек.

Так же, в начале апреля совет директоров утвердил новую дивидендную политику, согласно которой компания будет осуществлять выплаты акционерам не менее одного раза в год. При этом объемы выплат в 2021-23 гг., будут не менее ₽3-5,5 млрд. А с 2024 года компания будет направлять 75-100% свободного денежного потока держателям акций, при этом в условиях стабильного рынка и оптимального уровня долга на выплату дивидендов может быть увеличен объем направляемых средств. Ожидаемая ДД может составить скромные 3-5,5% к IPO, то есть от 20 до 35 копеек на акцию.

Однако, компания интересна для инвестиций не с точки зрения дивидендов, а тем что является лидером российского лесопромышленного рынка. И тут возникает самый главный вопрос — как оценить компанию? Инвесторы не способны (за исключением единиц) оценивать бизнес в вакууме. Большинству, нужны понятные бенчмарк, чтобы цеплять оценку к известным параметрам, так Сегежу «привязало» к индексу пиломатериалов США, а любая привязка может крыть в себе ошибку которая будет множиться.

Чистая прибыль Segezha Groupза за I кв. 2021 года по МСФО составила ₽2,4 млрд. против убытка в размере ₽5,3 млрд. годом ранее. Выручка выросла на 27,4% год-к-году, до ₽18,2 млрд.  Показатель OIBDA вырос на 93,5% год-к-году и составил ₽5 млрд. Рентабельность по OIBDA составила 27,6%, что на 9,2 п.п. выше показателя 1 кв. 2020 года.

21 июля на телеконференции Sberbank CIB представитель холдинга подробно рассказал о рынке и ценообразовании по каждому сегменту, озвучил планы и прогнозы.

• В мешочной и крафтовой бумаге компания занимает 1 место и производит 70% продукции в России (более 50% EBITDA).

По производству большеформатной березовой фанеры компания входит в ТОП-5 мировых производителей. Основная часть производства фанеры ориентирована на экспорт, доля которого в 2020 году составила 79% от объема производства. С запуском в конце 2021г. новых мощностей ожидаемая EBITDA ₽50 млрд. Автоматизация производства, в течении двух лет снизит себестоимость в пиломатериалах на 25%.

• Прогноз операционной прибыли на 2021 повышен на 6%.

• Ожидается среднегодовой рост операционной прибыли более 15% в ближайшие 5 лет.

• Привлекательная оценка EV/Ebitda'21 = 6,5х.

Сегодня вышел отчёт  по МСФО за II кв., ожидания были смешанные. Но в итоге отчёт подкрепил импульс вверх. Если анализировать график по ТА, то видим импульсный пробой облака Ишимоку и рост, в случае продолжения импульсного движения целевое значение цены 8,3-8,5. 

🔥не является инвестиционной рекомендацией🔥