Татнефть

#TATN

Татнефть — группа компаний, основным направлением деятельности которой является добыча и переработка нефти и газа. 86% выручки поступает от продажи нефти и нефтепродуктов, распределяемых примерно поровну между внутренним и внешним рынком. Около 7-8% приходится на нефтехимию, включая производство шин Kama и Viatti. 2% выручки дает банковский бизнес за счет 50,4% доли в Банке “Зенит”. 

Кроме этого, компания владеет собственной сетью АЗС из 834 станций и комплексом нефтепереработки “Танеко” — современном предприятии, на котором глубина переработки достигает 99% при выходе светлых нефтепродуктов в 80%, что сопоставимо с показателями западных НПЗ.

За I кв. 2021 Группа отчиталась ростом выручки на 30% до ₽257,8 млрд.  и чистой прибыли на 74,7% до ₽43,6 млрд. За квартал компания зафиксировала свободный денежный поток в размере ₽32 млрд., при этом чистый долг остается отрицательным. Стоит отметить рост добычи нефти до 0,5 мБд (млн. баррелей в сутки), при среднесуточной переработке нефти 0,27 мБд, что все еще на 14% ниже доковидных уровней. 

3а семь месяцев 2021 года группа добыла 15,8 млн. т. нефти (+3,4% г/г), что соответствует среднесуточной добычи ~0,55 мБд. Но из-за профилактических работ на комплексе “Танеко” в июле переработка нефти упала почти в 4 раза — до 284,4 тыс. т. В совокупности с давлением из-за отмененных налоговых льгот на добычу сверхвязкой нефти, инвесторы проявляют осторожность к акциям Татнефти, что находит отражение в ее котировках, отставших ~ на 30% от российских аналогов. 

Впрочем, налоговые льготы компании могут вернуть или компенсировать через иной механизм в ближайшее время, а объемы нефтепереработки на Танеко восстановятся уже в августе. Рост экономики и дефицит на рынке нефти предполагает стабильные цены на черное золото выше $60 за баррель, а постепенное снятие ограничений от ОПЕК+ позволит компании нарастить добычу нефти и увеличить нефтепереработку до уровней, предшествующих пандемии. Это предполагает рост чистой прибыли по итогам 2021 года примерно до ₽190 млрд. (форвардный Р/Е 6х). 

К тому же, глава совета директоров Татнефти и президент республики Татарстан Рустам Минниханов анонсировал, что Татнефть может отказаться от продажи нефти и полностью перейти на ее переработку. Это может значительно повысить рентабельность и снизит зависимость от колебаний на нефтяном рынке. В итоге для среднесрочных инвестиций акции Татнефти выглядят довольно привлекательно.

Дивполитика компании предполагает распределение не менее 50% от чистой прибыли по РСБУ или МСФО, в зависимости от того какая из них является большей. Исходя из прогноза чистой прибыли в ₽48 млрд. по МСФО за II кв. 2021, потенциальные дивиденды за I п 2021 составят ₽19,68 или ~ 8% годовых к текущей цене акций минимум. 

Перед отчетом по МСФО за второй квартал аналитики ожидают рост выручки до ₽289,67 млрд. (+12% кв/кв) и рост EPS до ₽20,77 (+6,6% кв/кв). Из-за снижения нефтепереработки в июле отчет может выйти хуже ожиданий, что отчасти заложено в котировки.  

В данный момент акции Татнефти торгуются около сильной дневной поддержки ₽480. В случае выхода отчета в пределах ожиданий и позитивных заявлений по дивидендам, акции быстро закроют предыдущий дивгеп на отметке ₽542. Если отчет выйдет хуже ожиданий, акции могут отправиться вниз с целями ~ ₽420, что выглядит сомнительно, поскольку к ним проявится сильный интерес со стороны долгосрочных инвесторов.

По ТА цена на таймфрейме Д находится под облаком, возможна коррекция в диапазон ₽485-480. Для начала лонгового движения необходимо пробить и закрепиться над верхней границей облака в диапазоне ₽510-513.  

🔥не является инвестиционной рекомендацией🔥