Если вы следите за творчеством Тимофея Мартынова на youtube, то знаете, что Тимофей покупал золото через фьючерс. В этой статье, я бы хотел поговорить о том, как Тимофей и Вы теряете на Московской Бирже, вкладываясь в долларовые инструменты (золото, серебро, нефть, RTS). В конце поста я покажу как этого избежать.
Итак, начнем с pdf-документа, который выложен на сайте МосБиржи на
странице под якорем «Все продукты Срочного рынка». Для экономии вашего времени, привожу скрины страниц 145-147.
Внимательный читатель уже обнаружил ошибку, если так, вы можете сразу перейти к следующей главе. Остальным — добро пожаловать под капот.
В своей предыдущей статье, я рассказывал, какая будет разница курсового дохода при сравнении двух вариантов: 1) покупка актива напрямую, 2) покупке фьючера на этот актив на среднесрок. В первом случае вы будете иметь курсовой доход:
Q1 * p1 - Q0 * p0 (1)
Во втором — за каждый день владения вариационную маржу
Q1 * p1 - Q0 * p1 (2)
где Q0 и Q1 — котировка закрытия предыдущего и текущего дня соответственно, p0 и p1 — коэффициент, зависящий от курса валюты и объема (размера лота для фьючерса).
Вторую формулу вы видите на странице 145 приведенного выше скрина. В ее справедливости сомневаться не приходится, т.к. она указана и в
спецификации на фьючерс GOLD, п. 2.1.3.2. Сразу оговорюсь, что формула справедлива для всех «валютных» фьючерсов.
В примере показан доход 2527 рублей за 3 дня владения контрактом. Что ж, если бы вы купили настоящее золото доход был бы именно такой, но вы покупаете фьючерс. Давайте рассчитаем, какой доход будет по формуле расчета вариационной маржи, которая приведена в том же документе на странице 145 (она же формула (2)). И посчитаем какую часть прибыли вы недополучите, покупая золото через фьючерс.
Итак, за первый день владения контрактом вы получите
ВМ1 = 1295 * 67 - 1298 * 67 = -201 руб
тут все хорошо. На следующий день, валютный курс доллар-рубль растет до 68 рублей за доллар и вам начислят в конце дня
ВМ2 = 1300 * 68 - 1295 * 68 = 340 руб
а не 1635 руб как в примере МосБиржи. Получилось это из-за того, что курс доллара по методике расчета вариационной маржи и в уменьшаемом, и в вычитаемом берется на день закрытия второго дня. А за третий день вы вообще получили бы убыток
ВМ3 = 1297 * 69 - 1300 * 69 = -207 руб
а в примере вам показали прибыль.
Итого вместо прибыли в 2527 рублей, которую вы получили бы владея реальным активом, на фьючерсе вы получите убыток -68 рублей.
Математически разница между курсовой разницей на фьючерсе и реальном активе за день владения составляет
(Q1 * p1 - Q0 * p1) - (Q1 * p1 - Q0 * p0) = Q0 * (p0 - p1)
Если курс доллара растет, то p1 > p0, то вы недополучаете доход, обусловленный ростом курса доллара. Графически потеря выглядит следующим образом
Из-за того, что вариационная маржа в течении дня считается как разница котировок умноженная на сегодняшний курс доллара, вы недополучаете 1950 рублей прибыли. Правильнее было бы, конечно, начислять вариационную маржу — как разницу между рублевой оценкой актива сегодня и вчера на закрытии. Но по методике МосБиржи все не так.
Как правильно покупать актив через фьючерс
Как же быть, если вы хотите покупать золото или другие долларовые активы через фьючерс? Выход есть! Нужно на стоимость вашего актива закупить фьючерс Si. Давайте посчитаем как изменится курсовой доход для примера, показанного на графике. Допустим при покупке золота по $ 1900, мы бы закупились
$1900 / $1000 (лот Si) = 1,9
контрактами Si. Округляем до 2-х. По завершении второго дня фьючерс Si принес бы дополнительно 2000 рублей дохода, которая перекрыла бы потерю на фьючерсе GOLD.
Примечание: если бы можно было купить 1,95 фьючерса (количество определяется котировкой 1950 $ золота на конец первого дня) точно по курсу 72000, то доход по Si c математической точностью до копейки перекроет «ночные» потери на GOLD. На то она и математика, что для доказательства. Хотя при малых объемах может быть разница в большую или меньшую сторону, при больших объемах покупки валютных контрактов разница будет стремиться к нулю.
Итак, резюмируем. При покупке долларовых активов через фьючерс не забывайте докупать фьючерс Si на эквивалентную сумму. ГО увеличится кратно, но вы все равно сможете высвободить до 80% кэша в сравнении с покупкой физического актива. Вы можете положить кэш на депозит или в облигации, при необходимости возвращая на брокерский счет для покрытия движения котировки «вниз» (вы бы также теряли на реальном активе).
Бонус
Длинная позиция по фьючерсу при росте доллара снижает вашу прибыль, но в тоже время он и снижает убыток при снижении котировки долларового актива и укреплении рубля.
Можете использовать это преимущество, закрывая в момент падения позицию по Si.
Что делать при падении котировки и росте курса доллара, а также во всех ситуациях с короткой позицией по валютному фьючерсу, оставлю вам на размышление.
Спасибо за внимание!
Если остались вопросы, добро пожаловать в комментарии.
P.S.: Обо мне: Трейдер, инвестор и разработчик бесплатного open source приложения Investbook. Если бывает, что Вам лень вести журнал сделок в excel, можете автоматизировать ведение через это приложения. Если по приложению есть вопросы, пишите мне в личку, всем помогу.
Держишь золото — теряешь контанго.
Уже давно не держу
Считается так, как показано на слайдах мб. Во второй день вар маржа после клиринга будет учитывать разницу в стоимости товара, а также разницу от переоценки курса рубля.
За 10 июня цена закрытия SPY-12.21 = $410,61 (29513,41 рублей). Вот отчет ПСБ (+цены закрытия с МосБиржи, сверяйтесь, если хотите)
11 июня цена закрытия = $411,36 (29645,89 рублей)
Вариационная маржа за 11 июня показана на втором скрине = 378,35 рублей.
Она вычисляется по выражению (2) из поста (она же из спецификации):
Q1 * p1 — Q0 * p1 =
(411,36 — 410,61) * 72,068 * 7 контрактов =
378,357 рублей. Ее перечислил брокер. Индикативный курс валюты можете перепроверить с сайта МосБиржи, если желаете, вот ссылка.
Если бы переоценка курса рубля учитывалась (я думаю вы о формуле (1) с использованием «вчерашнего» и «сегодняшнего» курса валюты), то ВМ была бы
(411,36 * 72,068 — 410,61 * 71,877) * 7 =
(29645,89 — 29513,41) * 7 =
927,36 рубля
Но это не так. Брокер перечислил 378,35 рублей, так и должно быть, это соответствует спецификации контракта SPYF (формулы такие же для GOLD и других валютных контрактов), которая не учитывает переоценку рубля.
Убедились?
Я понимаю, что для вас это сейчас может быть неожидано, но не мыслите догмами, взгляните критически на свой прошлый опыт, загляните в отчет, пересчитайте на калькуляторе данные из отчета брокера.
Я привел спецификацию контракта и совпадающий с ней отчет брокера. А какие ваши доказательства? Только слова?))
Купили золото по 1500, продали по 1550. Заработали 50 долларов. Именно на этот заработок и будет распространяться валютная переоценка. Удобно? Очень. Если курс за это время вырастет на 20 процентов, ваши 50 долларов прибыли станут на 20 процентов дороже.
Данная схема сделана именно для удобства участников, что бы не было необходимости заниматься хэджированием позы через фьючерс Си.
ВМ в вашем примере брокер начислит 0: изменение котировки умножить на сегодняшний курс: (50 — 50) * 80 = 0 рублей (0$).
На фьюче в сравнени с реальным активом вы только что потеряли 5$.
Пример 1.
Покупаем золото 1 контракт цена 1500, курс 72.
Продаем на след день по 1550, курс 72.
(1550-1500)*72=50*72=3600 рублей ваша прибыль.
Пример 2.
Покупаем золото 1 контракт цена 1500, курс 72.
Продаем на след день по 1550, курс 80.
(1550-1500)*80=50*80=4000 рублей ваша прибыль.
Это по формуле из спецификации, курс на день закрытия!
Вы не видите валютной переоценки? Ваша прибыль по позиции изменилась в соответствии с изменением курса.
Почему вы хотите продать? Так вы удвоите «ночные» потери на валютном фьючерсе.
Если рассчитываешь на рост золота в $, покупать Si не обязательно.
А Тимофей может завел доллары на счет и под них купил золото. Да и курс за время его позы не особо поменялся, а может даже и наоборот припал, от чего он дополнительно в плюсе. В общем, выезжать на имени других в своих топиках нужно аккуратно )
Какой здесь нахрен доход в долларах? Зачем пересчитывать все в рубли (как делает биржа). И самое главное, утверждать, что при покупке реального актива мы на этом ничего не потеряем, ну что за бред.
Считайте что у Вас есть только только доллары, рублей нет их не существует «в природе». Поэтому купив реальный актив дороже, чем его продав — это УБЫТОК, а никак не прибыль по сделке.
если бать актив в лонг, то потери от постоянного пересчета в рубли составять 5-6% в спокойный год, а при таком бешенном годе как 2014-2015 25-30%… + потеря от контанги
более того… это потери от удержания позы… а на спекуляциях все гораздо хужее… т.к вола баксрубля может превышать волу в голде или бренте или в ри и тогда торгуешь уже курс рубля а не сам актив...
афтор… ты сильно удивишься прочитав то как получается индикативный курс рубля… там архаичная методика от 2006г когда не было валютного рынка… хотя может поменялось что счас...
имхо торговля баксовых активов за рубли это лхотрон
Потеря на контанго при логе фьюча — это история отдельная, она не затронута в посте. Про контанго вы совершенно правы.
его цена = РТС*2… т.е ходит вдвое сильнее чем ртс… и крайне низкий комисс…
Много кто не хеджирует Si.
И не понимает что он одновременно покупая контракт на золото ПРОДАЕТ Si на эту же сумму.
Чтобы это понять надо считать все отдельно.
По клирингам.
Все ведение позиции.
Все клиринги.
Биржи.
Отдельно на двух счетах.
Проданный золото.
и проданный золото и 2 контракта на Si.
Посмотрел сейчас выпуск Олейника про фьючи он четко заявил что это бесплатный инстумент и шорт и лонг. На 20 мин.
вася сказал упрощенно для начинающих, что вы не будете платить 14-16%. и не сказал что бесплатно, а что вы не платите брокеру. и действительно, 6% это не 14-16. хотя в определенных случаях стоимость удержания фьючерсов может и превышать.
Он четко сказал что вы за это ничего не платите на 20мин
Судя по тому что Олейника смотрят не мало народу и в основном нубы полные, и понимают примерно как я.
Да вы недополучаете изза роста курса, но и убыток получить не можете изза укрепления. В целом чисто по человечески так удобнее. А кто считает что курс тоже будет в его сторону — то может усложить схему и взять SI