Условия ликвидации компонентов портфеля.
Условия ликвидации компонентов портфеля.
Такой вопрос мне периодически задавали раньше, когда я касался темы управления активами портфеля.
Но я не давал чёткого ответа, ибо, выбирая компоненты портфеля, я планировал владеть ими максимально долго, и не задумывался о конкретных условиях их ликвидации.
Я отвечал, что ликвидация произойдёт при появлении признаков пузыря или перекредитованности.
Давайте обсудим эту тему, ибо я пока только приближаюсь к твёрдой формулировке ответа на этот вопрос.
Итак, условия попадания компонентов в мой портфель достаточно просты и понятны.
DY>5% AND NetDebt<3*EBITDA AND EV<7*EBITDA, простая формула.
Виртуальный портфель, созданный с использованием этих условий, можно посмотреть по ссылке
https://smart-lab.ru/q/portfolio/Speculator2016/23589/
Кажется, что ответ прост: если для попадания в портфель требуется соблюдение всех трёх условий, то для выбывания из портфеля потребуется одновременное нарушение всех трёх условий, т.е. должно быть DY<5% AND NetDebt>3*EBITDA AND EV>7*EBITDA.
Но простые ответы могут содержать ошибки, и, чтобы их избежать, нужно осознавать значение каждого условия формулы.
Как появилась формула DY>5% AND NetDebt<3*EBITDA AND EV<7*EBITDA?
Хотелось иметь портфель из недорогих фишек, имеющих удовлетворительную дивидендную доходность и приемлемый уровень чистого долга.
Фишки, которые соответствовали всем трём условиям, попали в портфель автоматически.
Теперь требуется написать формулу, по которой фишки будут автоматически покидать портфель.
Чем нам интересна акция, как инструмент?
Тем, что она а) растёт и/или б) приносит дивидендный доход.
Что может произойти с акцией после ее покупки?
Например, акция Мосбиржи выросла в цене, стала приносить больше дивидендов в абсолютном выражении, но её дивидендная доходность понизилась.
https://smart-lab.ru/q/MOEX/f/y/
Станем ли мы задумываться о продаже этой акции из-за более низкой дивидендной доходности?
Нелепый вопрос! Конечно — нет!
Пузырь в этой акции не наблюдается, с долгами всё отлично, сумма дивидендов больше, чем раньше, чему мы очень рады.
А если соотношение EV/EBITDA вдруг вырастет больше 15?
smart-lab.ru/q/shares_fundamental2/?field=ev_ebitda
Из-за чего это может произойти?
1 Сильно вырастет курсовая стоимость акции.
2 Сильно вырастет долговая нагрузка.
3 Упадёт EBITDA.
Вероятнее всего, одновременно понизится и дивидендная доходность. (Факторы 1 и 3)
smart-lab.ru/q/shares_fundamental2/?field=div_yield
Или возрастёт мультипликатор NetDebt/EBITDA. (Факторы 2 и 3)
https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental2/?field=debt_ebitda
Нужна ли нам такая акция? Будет ли вероятен её дальнейший рост? Не опасна ли такая долговая нагрузка?
Но основной вопрос для нас — EV/EBITDA>15 — достаточное ли это условие для того, чтобы признать сложившуюся ситуацию пузырём и принять решение о ликвидации компонента.
А может 10? 12? 20?
С мультипликатором NetDebt/EBITDA у меня вопрос решился гораздо проще.
Я принял решение, что пороговое значение для ликвидации компонента будет больше 4.
Аналогично, никто не будет возражать, что не нужна акция с дивидендной доходностью менее 2%.
Итак, почти окончательная формула для ликвидации компонентов будет такой:
NetDebt>4*EBITDA OR EV>15*EBITDA OR DY<2%.
Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.
Мы же инвестируем? Стало быть наши инвестиции должны быть лучше безриска минимум, лучше выше индекса.
Берем ставки облигаций (разговор про рубль). На сегодня вполне вменяемая ставка без треша около 7%. Считаем Е/Р — получаем годовую доходность он лайн.
И сопоставляем. В текущих условиях, Е/Р, ИМХО, должно быть от 10. Все что ниже не отбивает риска.
Не благодарите