Выручка Новатэка вырастет в 3 квартале на 17% - до 169 млрд рублей - Газпромбанк

«НОВАТЭК» планирует опубликовать результаты за третий квартал 2020 года по МСФО 28 октября, на следующий день состоится телефонная конференция.

EBITDA дочерних компаний вырастет на 29% кв/кв. Мы считаем, что результаты «НОВАТЭКа» в 3К20 будут лучше, чем кварталом ранее, благодаря восстановлению цен на сырьевых рынках. Цена нефти марки Brent, которая в основном влияет на выручку «НОВАТЭКа» от реализации жидких углеводородов и выручку проекта «Ямал СПГ», увеличилась на 36% кв/кв до 42,7 долл./барр. в 3К20, спотовая цена газа (TTF) выросла на 80% кв/кв до 2,7 долл./млн БТЕ.

Объем продаж СПГ непосредственно «НОВАТЭКом» сократился на 11% кв/кв и на 28% г/г до 2,2 млрд куб. м в связи с ростом продаж СПГ в рамках долгосрочных контрактов проекта «Ямал СПГ», который не консолидируется в отчетности «НОВАТЭКа».

В результате мы ожидаем роста выручки «НОВАТЭКа» в 3К20 на 17% кв/кв до 169 млрд руб. (2,3 млрд долл.), а нормализованной EBITDA1 дочерних компаний – на 29% кв/кв до 49 млрд руб. (0,7 млрд долл.). EBITDA Ямал СПГ, по нашим оценкам, увеличится на 17% кв/кв до 28 млрд руб., а совокупная EBITDA – до 90 млрд руб. (1,2 млрд долл.), что на 26% выше уровня 2К20.

Убыток от курсовых разниц Ямал СПГ окажет давление на нескорректированную чистую прибыль. Чистая прибыль акционерам за 3К20 ожидается незначительной – 6 млрд руб. (88 млн долл.), поскольку доля «НОВАТЭКа» в убытке от курсовых разниц Ямал СПГ (оценивается в 160 млрд руб.) должна превысить прибыль от курсовых разниц на корпоративном уровне (109 млрд руб.). Нормализованная чистая прибыль, которая служит базой для расчета дивидендных выплат, может составить 40 млрд руб. (0,5 млрд долл.), что на 89% выше уровня предыдущего квартала.

Денежный платеж в 2,1 млрд долл. за продажу 40% Арктик СПГ 2 получен в 3К20. В отчетном квартале НОВАТЭК получил последний денежный платеж за продажу доли в своем следующем проекте СПГ (первая линия должна заработать в 2023 г.). Предусмотрены также условные возмещения общим объемом до 3,2 млрд долл. (в зависимости от цен на нефть), которые привязаны к срокам запуска очередей СПГ-завода.

Ограничения для коэффициента дивидендных выплат отменены в конце сентября. На наш взгляд, одной из главных тем в рамках телефонной конференции будут комментарии компании относительно новой дивидендной политики. Ранее «НОВАТЭК» сообщал, что его гарантии по обслуживанию долга перед кредиторами Ямал СПГ сняты и что компания планирует пересмотреть дивидендную политику не позже, чем вопрос о выплате дивидендов за 2020 г.

Бахтин Кирилл
Дышлюк Евгения
«Газпромбанк»