Прогноз EBITDA Алроса на третий квартал - на уровне $315 млн - Sberbank CIB

«АЛРОСА» опубликовала хорошие операционные показатели за третий квартал. Они свидетельствуют о значительном восстановлении объемов реализации при хорошей структуре продаж. Мы полагаем, что по итогам квартала компания генерирует EBITDA на сумму $315 млн. Мы также обновили финансовые прогнозы на второе полугодие и весь 2020 год. Сейчас мы исходим из того, что по итогам второго полугодия EBITDA должна составить около $700 млн, что на 40% превышает консенсус-прогноз Bloomberg. При этом наш прогноз EBITDA на 2021 год 15% ниже, чем предполагает консенсус-прогноз.

Мы полагаем, как только сойдет на нет спрос, обусловленный пополнением ювелирами товарных запасов, «АЛРОСА» столкнется с началом структурного сокращения конечного спроса на алмазы. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции этой компании и их целевую цену на уровне 80 руб.

В третьем квартале добыча алмазов составила 9,2 млн карат, что на 24% ниже уровня годичной давности. По итогам января — сентября добыча составила 22,9 млн карат, т. е. упала на 23% по сравнению с аналогичным периодом 2019 года. Прогноз менеджмента по добыче на весь 2020 год не изменился — 28-31 млн карат, т. е. ее объем по итогам января — сентября уже соответствует верхней границе прогнозируемого диапазона на 74%. Мы полагаем, что добыча по итогам всего года будет ближе к верхней границе этого диапазона.

Объем продаж необработанных алмазов ювелирного качества за 3К20 составил 4,1 млн карат, что всего на 3% ниже уровня годичной давности (по итогам 2К20 было реализовано 0,4 млн карат). По данным компании, к концу третьего квартала индекс сопоставимых цен на алмазы снизился по сравнению с предыдущим кварталом на 7%, а с начала года — на 13%. Структура продаж алмазов ювелирного качества производит очень хорошее впечатление, а средняя цена реализации таких камней составила $133 за карат — это всего на 2% ниже, чем годом ранее.

Доля алмазов ювелирного качества в структуре продаж была аномально большой — около 80%; обычно она составляет около 70%. В результате средняя цена реализации по всем категориям алмазов составила $110 за карат, превысив уровень годичной давности на 17%, а также среднюю цену с учетом текущей структуры добычи, которая, по нашим расчетам, равна приблизительно $90 за карат.

Мы подтверждаем наш прогноз EBITDA на 3К20 на уровне $315 млн и повышаем прогноз свободных денежных потоков до $150 млн, что предполагает доходность 2,1%. Финансовые показатели за третий квартал по МСФО компания должна опубликовать в середине ноября.

Лапшина Ирина
Киричек Алексей, Лежнев Владимир
Sberbank CIB

По данным Rapaport, ювелиры сейчас более оптимистично оценивают перспективы праздничного сезона в США. Розничные продавцы уже заранее начали маркетинговую подготовку к этому сезону, рассчитывая, что период активных продаж в четвертом квартале текущего года будет более продолжительным, чем обычно. Цены на бриллианты в последнее время стабилизировались, а агентство Rapaport полагает, что с началом праздничного сезона они получат дополнительную поддержку, поскольку по сравнению с 2019 годом объемы огранки упали на 50%. Мы исходим из того, что по итогам октября «АЛРОСА» может реализовать алмазы на сумму около $300 млн, т. к. огранщики продолжают пополнять товарные запасы.