Как я построил свою пассивную стратегию.

Так случилось, что до 2012 года я «обнулился» по причинам, не связанным с фондовым рынком. В 2012 пришлось возобновить накопления с нуля, что было поздновато – исполнилось 40. Поэтому риск принимаю несколько избыточный. Большая часть накоплений в ценных бумагах.

Отдаю себе отчет, что управление осуществлялось на растущем рынке. Поэтому высокими результатами (а я оцениваю результаты, как высокие) я обязан именно этому фактору. Изначально думал отложить публикацию до кризиса, чтобы отразить преодоление оного. Но кризис все не наступает. В то же время надеюсь получить пару разумных комментариев для «подумать», а также 100 баллов от Мартынова, чтобы получить возможность ставить оценки другим постам на форуме.

За время управления портфелем понял важность сформулированной стратегии. Помогает защититься от неоправданных метаний. Очень важно, когда есть четко сформулированные идеи и расчеты, положенные в основу стратегии. Если хочется что-то поменять, надо сначала переформулировать положения стратегии. Чаще всего при спокойном размышлении необходимость вносить изменения отпадает.

Начало управления портфелем – 2012 год.

Стратегия управления – пассивная. Цены на отдельные активы не анализирую вовсе. ПФИ и структурные продукты в портфель не приобретаются и скорее всего не будут. Ребалансировка и иное изменение структуры портфеля осуществляется преимущественно покупками. Сделки совершаю почти исключительно на Московской бирже. 

Стратегия предполагает несколько уровней, на каждом есть возможности для изменений. Но так как диапазон изменений на каждом уровне невелик, а уровней несколько, правила стратегии диктуют мои действия, почти однозначно. В то же время присутствует некоторая гибкость и возможность ответить на вызовы времени.

Первый уровень распределения риска.

Основные правила.

1.1. Начал поздно, следовательно доля высоко рискованных активов увеличивается.

1.2. Я не планирую на пенсии потратить весь капитал, часть капитала хотелось бы передать по наследству. Лучший способ хранения той части – акции и получение денежного потока от дивидендов. Стратегия расходования капитала на пенсии в деталях пока не составлена.

На основе этих правил составлен график распределения портфеля по рискам. На перспективу до 2037 года. Я могу себе позволить менять плановые показатели, но не значительно. Так после снижения российского рынка акции в 2017 году распределение на 2018 год было изменено на 2%.

Второй уровень  распределения риска.

Распределяем по классам активов, беря за основу распределение риска первого уровня.

Основные идеи.

2.1. По мнению многих российский фондовый рынок – это шлак. Известно, что инвесторы в шлак требуют повышенной доходности в качестве компенсации за риск. Исходя из правила  1.2., я требую повышенной доходности, значит инвестирую преимущественно в российский фондовый рынок.

2.2. Мои доходы выражены в рублях, расходы выражены в рублях, капитал на пенсии я собираюсь тратить в рублях. Поэтому я инвестирую преимущественно в рубли. Инвестиции в иностранной валюте, оцениваю с точки зрения рублевой доходности.

2.3. Я признаю официальные данные по российской инфляции. Кроме номинальной рублевой доходности, я считаю реальную (превышающую инфляцию) доходность. Я стремлюсь обеспечить реальную доходность в рублях на уровне 8-9 процентов годовых.

2.4. Инструменты выбираются, учитывая цель минимизации издержек. На длительном промежутке времени минимизация издержек – основной фактор роста стоимости. При покупке фондов комиссия управляющего – самый важный фактор.

2.5. Вносить изменения можно только в распределение следующего года и последующих лет. В четвертом квартале нельзя вносить изменения в распределение следующего года. Изменение доли одного класса актива в год не может превышать 2% стоимости портфеля. Хотя уже встречается 2,5%.

На основе правил второго уровня составлено плановое распределение по классам активов, учитывающее распределение первого уровня. Плановое распределение создается на 3-5 лет вперед.

На основе правил 1.1. и 1.2. даже часть портфеля, инвестируемая в инструменты с низким риском, стремится принять дополнительный риск – высокая дюрация, суборды, ВДО. Хотя ВДО у меня одновременно было не больше двух выпусков.

Выбор инструментов по пункту 2.4.

2.4.1. ОФЗ приобретаются самостоятельно, через брокера. Минимизация издержек.

2.4.2 Корпоративные облигации (особенно в период льготного налогообложения купона)  приобретаются самостоятельно. В связи с введением налогообложения купонов и развитием рынка ПИФов присматриваюсь к БПИФам на российские облигации.

2.4.3. Еврооблигации приобретаются через ETF. В начале периода формирования портфеля еврооблигации для малых объемов доступны еще не были. Сейчас вопрос смены инструмента обдумывается, но стимулов пока не достаточно.

2.4.4. Российские акции приобретаются самостоятельно. Используется пассивное инвестирование. Структура портфеля приближена к структуре MOEX. В начале периода управления портфелем дешевые ПИФЫ доступны не были. У ETF нет льготы по дивидендам. Возможности самостоятельной ребалансировки портфеля сулят дополнительные выгоды. Присматриваюсь к БПИФам, думаю над стратегией перехода.

2.4.5. Иностранные инвестиции – ETF Finex. В начале периода управления портфелем других доступных для малых сумм способов не было. Присматриваюсь к другим фондам.

2.4.6. Сателлит – возможность инвестировать «для души» без правил. Сначала предполагалось, что сателлит не превысит 5% портфеля. Однако требование приблизить структуру субпортфеля акций к структуре индекса и желание удержать в портфеле такие бумаги, как НКНХ, Система подталкивают к постепенному увеличению доли Сителлита, учитывая правило 2.5. Сейчас мною не предполагается, что Саттелит превысит 10% стоимости портфеля.

Третий уровень распределения риска.

На основании распределения второго уровня для каждого класса актива выбирается структура субпортфеля. Структура субпортфелей менее жесткая, среднесрочная.

3.1. Субпортфель ОФЗ в начале пути предполагал 40% – самые длинные ОФЗ (Правило 1.1.), 40% – ОФЗ с индексируемым номиналом (я согласен получать 2,5 – 3% премии к инфляции, гарантированные государством, правило 2.3.), 20% — короткие ОФЗ. Короткие ОФЗ служат источником средств для покупки акций после просадок. На практике пока не применялось.

Сейчас структура субпортфеля ОФЗ претерпевает изменения. Соотношение Длинные/Индексируемые/Короткие приблизилось к 0,3/0,3/0,3. В ближайшее время планирую продать длинные ОФЗ (доходность 20% годовых на горизонте выше 5 лет) и купить на вырученные средства индексируемых ОФЗ (в большей степени) и коротких ОФЗ (в меньшей степени). Покупка длинных ОФЗ в ближайшее время не планируется.

3.2. Субпортфель рублевых корпоративных облигаций. Лимит на 1 позицию в начале был 30 тыс. руб., сейчас – 50 тыс. руб. Позиций в субпортфеле 9. Стараюсь выбирать облигации с разными рисками – суборд РСХБ, ВДО, высокая дюрация, разные отрасли и т.п.

3.3. Субпортфель российских еврооблигаций представлен одним инструментом — FXRU.

3.4. Субпортфель российских акций, как самый большой, имеет жесткую структуру. Изменение структуры протоколируется с обоснованием. В год стараюсь проводить не больше 5-6 изменений. Во время одного изменения доля одного инструмента изменяется не более, чем на 0,5%.Обычно – 0,25%.Сейчас в субпортфеле 28 позиций.

3.5. Субпортфель иностранных инвестиций составлен из фондов Finex: FXIT (60%), FXCN(25%), FXGD(7.5%), FXWO(7.5%). Составлен план по выравниванию долей к 2023 году.

Наличие стратегии почти однозначно диктует действия при появлении средств для покупок, реагирования на флуктуации рынка. Также появляется возможность строить планы и планировать будущие действия.

Коротко приведу результаты. По мотивам обсуждений готов расшириться. Доход включает в себя инвестиционные вычеты на счета ИИС.

Доходность управления в рублях номинальная: 20,5% годовых

Доходность управления в рублях реальная: 11,2% годовых

Доходность управления в долларах США: 12,4%

Доля дохода от операций в составе портфеля: 52%