Сильные результаты Эталона позитивно отразятся на котировках группы - Sberbank CIB

ГК «Эталон» провела телефонную конференцию в связи с публикацией операционных результатов за 3К20 и 9М20. Ниже приводятся ее основные моменты.

Мы считаем результаты сильными. За 9М20 продажи (по площади) упали на 19%, а за 3К20 — выросли на 10% относительно аналогичного периода прошлого года. В денежном выражении выручка снизилась только на 4% за 9М20 и увеличилась на 40% в 3К20 по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Средние цены повысились в 3К20 на 27% относительно 3К19 до 159,4 тыс. руб./кв. м, а средняя цена реализации квартир выросла на 21% до 186,3 тыс. руб./кв. м благодаря конъюнктуре рынка и алгоритму динамического ценообразования.

Снижение ставок по ипотеке, а также программа субсидирования ипотеки оказывают поддержку рынку в целом. Число подписанных ипотечных контрактов в 3К20 выросло на 35% до 1 260, а доля ипотеки в совокупных продажах достигла 47% (64% — по квартирам).

Алгоритм динамического ценообразования описывается как инструмент, разработанный для сбора информации по рынку и корректировки цен реализации группы, чтобы максимизировать цены и рентабельность. Например, алгоритм проверяет по открытым источникам текущее предложение в определенном районе, и, если оно невелико, цены корректируются соответствующим образом (повышаются соразмерно дефициту предложения).

В 2020 году объем законтрактованных продаж ГК «Эталон», по нашим оценкам, должен достичь 500 тыс. кв. м (ранее это был оптимистичный сценарий). Менеджмент планирует к концу 2020 года увеличить земельный банк компании за счет приобретения дополнительных участков площадью 150 тыс. кв. м.

Компания подтвердила, что намерена придерживаться утвержденной дивидендной политики, которая гарантирует выплату как минимум 12 руб. на акцию (или ГДР). Минимальный размер выплат предполагает доходность около 9,4%.

ГК «Эталон» заключила с правительством Москвы соглашение о реализации жилого проекта «ЗИЛ-Юг»; компания будет его 100%-м собственником. Запуск планируется на 4К20 — 1К21. Совокупная реализуемая площадь проекта составляет 1,2 млн кв. м. Руководство компании также дало понять, что за право участвовать в финансировании этого проекта конкурируют крупнейшие российские банки. Это означает, что группа может рассчитывать на благоприятные условия долгового финансирования (менеджмент заявил, что к концу 2023 года планирует аккумулировать на эскроу-счетах финансовое обеспечение, покрывающее расходы по проекту приблизительно на 100%). Цена реализации жилья в рамках этого проекта, по предварительным оценкам, может превысить 200 тыс. руб. за квадратный метр.

Мы полагаем, что компания продемонстрировала хорошие показатели, которые должны позитивно повлиять на ее котировки. 11 ноября ГК «Эталон» собирается провести «день инвестора», на котором будет представлена более подробная информация о прогнозах и планах компании.

Корначев Федор
Ержанов Ильяс
Sberbank CIB