Сделка с Гохраном может стать положительным катализатором для акций Алроса - Атон

Алроса: обзор финансовых результатов 2К20            

Выручка упала до 10.4 млрд руб. (-83% кв/кв, -82% г/г), что соответствует ранее объявленной динамике продаж за месяц. В результате показатель EBITDA АЛРОСА составил всего 0.1 млрд руб. (-100% кв/кв и г/г), а чистая прибыль снизилась до 0.3 млрд руб. Свободный денежный поток компании оказался отрицательным (-30 млрд руб.) вследствие сокращения выручки и роста оборотного капитала. Чистый долг увеличился до 100.6 млрд руб. (с 77.4 млрд на конец 1К20), соотношение чистый долг/EBITDA — до 1.2x (с 0.7x). Компания оценивает свои перспективы со сдержанным оптимизмом, отмечая признаки восстановления в ювелирной рознице — продажи ювелирных изделий в США в июне увеличились на 1.9% г/г.

Показатели EBITDA и чистой прибыли компании снизились до символических значений, что, впрочем, не сильно удивило рынок, учитывая ранее опубликованные данные по провальным продажам за месяц. Компания сообщила, что в ближайшее время, скорее всего, состоится сделка с Гохраном, что должно оказать сильную поддержку ее доходам ($0.5-1.0 млрд = до 1/3 выручки). Данное заявление, на наш взгляд, может стать положительным катализатором для акций АЛРОСА. Мы ожидаем восстановления рынка ближе к 4К и подтверждаем оценку НЕЙТРАЛЬНО по АЛРОСА, которая торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 6.2x против собственного 5-летнего среднего значения 4.8x.

Атон