Газпром нефть: результаты 1К20 на уровне оценок «АТОН»

• Результаты деятельности Газпром нефти в 1К20 соответствуют оценкам АТОНа и несколько ниже консенсус-прогноза. В 1К20 компания получила чистый убыток (13.8 млрд руб.), который был ожидаем и в значительной степени обусловлен убытками от курсовых разниц.
• Несмотря на ухудшение результатов из-за неблагоприятной макроэкономической обстановки, компания сохранила свободный денежный поток на положительном уровне за счет высвобождения оборотного капитала (80 млрд руб.) и сокращения капзатрат кв/кв (-24.3%).
• Чтобы смягчить негативное влияние группа планирует снизить капзатраты примерно на 100 млрд руб. по сравнению с предыдущими прогнозами, а эффект от оптимизации операционных затрат может составить 10 млрд руб.
• Газпром нефть в настоящий момент торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020 7.2x, по оценкам АТОНа – на 11% выше российских нефтяных аналогов. На данном этапе мы подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по бумаге.

В 1К20 на показателях выручки и EBITDA компании отразилась негативная макроэкономическая обстановка, но в целом они оказались на уровне оценок АТОНа. Объем выручки сократился на 16% кв/кв до 514.6 млрд руб. вследствие падения цен на Urals (-18.5% кв/кв в рублевом выражении), несмотря на увеличение объемов добычи на 2.6% кв/кв, в том числе благодаря росту добычи на месторождениях Арктикгаза и разработки нефтяных оторочек. При этом объемы переработки снизились на 1.1%. Показатель EBITDA упал на 47% кв/кв до 72.4 млрд руб. из-за снижения цен на нефть и отрицательного лага экспортной пошлины (экспортная пошлина увеличилась на 9.7% кв/кв до 19.9 млрд руб.). Общий эффект лага экспортной пошлины и роста себестоимости составил 30 млрд руб. Рентабельность EBITDA составила 14%. Газпром нефть отчиталась о чистом убытке в размере 13.8 млрд руб., что обусловлено убытком от курсовых разниц в размере 31.9 млрд руб., а также сокращением доли в прибыли ассоциированных и совместных предприятий (-53% кв/кв, 9 млрд руб.).

 Свободный денежный поток (FCF) оказался положительным (22 млрд руб.). Чистый операционный денежный поток сократился на 20.7% кв/кв, несмотря на положительный эффект от высвобождения чистого оборотного капитала (чистое изменение оборотного капитала составило 80 млрд руб.). При этом также снизились капзатраты на 24.3% кв/кв до 112 млрд руб. Чистый долг группы увеличился на 8% кв/кв до 539.1 млрд руб., однако соотношение чистый долг/EBITDA осталось на комфортном уровне 1.0x против 0.8x в 4К19.Основные моменты телеконференции:

• Газпром нефть может рассмотреть возможность корректировки чистой прибыли на неденежные статьи при расчете базы для выплаты дивидендов и планирует продолжить выплату промежуточных дивидендов.
• В целях смягчения воздействия текущей макроэкономической конъюнктуры Газпром нефть планирует сократить инвестиции более чем на 20% (около 100 млрд руб.) по сравнению с ранее объявленным прогнозом (до 450 млрд руб.). Эффект от сокращения операционных затрат может составить до <10 млрд руб.
• Текущая рыночная конъюнктура не изменяет долгосрочные цели Газпром нефти, изложенные в ее Стратегии-2030. Хотя производственные планы будут скорректированы, группа продолжит реализацию ключевых проектов.

Анна Бутко, аналитик по нефтегазовому сектору «АТОН», Мария Федорова, младший аналитик «АТОН».

Подписывайтесь на наш блог! Здесь аналитики, управляющие и трейдеры компании «АТОН» делятся своими инвестиционными идеями и мнением относительно важных новостей.

Читайте нас в удобном формате: в Telegram,Facebook,Instagram.