Принципы работы ETF разных типов
О том, что такое ETF, написано уже несчетное количество текста. Здесь будет чуть углубленный экскурс в принципы работы разных видов ETF.
Данная статья написана на базе материалов англоязычных ресурсов, содержание которых выглядит полезным и важным для понимания работы ETF. Ранее она была опубликована на моем канале.
Ресурс 1 - Investopedia
Ресурс 2 — ETF провайдер Vanguard
Торгующиеся на биржах «акции» ETF по сути являются производными инструментами. Каждая отдельная бумага ETF похожа на традиционную акцию, только в основе её рыночной стоимости лежит не оценка конкретной компании, а цена того или иного рыночного параметра, например, индекса всего рынка, отдельного сектора экономики или группы биржевых товаров (золото, нефть и т.п.).
В последние годы появилось много новых типов ETF. Увеличилось и разнообразие механизмов их работы. Основные существующие типы, помимо классических индексных ETF, представлены ниже.
1. Активно управляемые ETF.
Представляют из себя биржевые фонды, управляющий которых часто меняет состав входящих активов, в отличите от пассивного слежения за конкретным индексом. Данный сегмент ETF представляет собой малую, но растущую долю в индустрии.
2. Товарные и валютные ETF.
Управляющие данным инструментами работают валютных или товарных рынках путём сделкам как с реальными активами, так и с производными инструментами на тот или иной товар/валюту. С помощью таких ETF инвестор может заработать на динамике курсов валют, драгоценных металлов, нефти и других товаров, торгуемых на биржах.
3. Обратные и маржинальные ETF
Являются разновидностью синтетических ETF. Обратные служат аналогом «шорта» индекса: покупая данный инструмент, вкладчик заработает на падении соответствующего индекса. И, соответственно, получит убыток в случае роста.
Управляющие маржинальными ETF стремятся получить кратный рост инвестиций на единицу роста стоимости базовых активов путём использования классической работы с «плечом» — используется принцип РЕПО. В то же время, в случае противоположного движения вы получите 2-3-х кратный убыток.
Обратные и маржинальные ETF созданы в основном для спекулятивных покупок внутри дня и не предполагают удержания позиции дольше, чем 1 день. Компания-провайдер несёт издержки на кредитование в случае маржинальных ETF, которые затем ложатся на инвестора. Это приводит к накоплению существенных отличий в доходности относительно динамики базового индекса при удержании в течение нескольких дней. Поэтому при работе с долгосрочными инвестиционными стратегиями о данных классах ETF лучше забыть.
4. «Синтетические» и «физические» ETF.
Об этой классификации разговор пойдёт подробнее, поскольку от понимания работы конкретного ETF в первую очередь должно зависеть решение инвестора: покупать или не покупать данный конкретный инструмент.
Физические: в обеспечение ETF-акций компания-провайдер приобретает на рынке реальные ценные бумаги, например, акции или облигации. Сюда относится большинство ETF.
Синтетические: в основе лежат производные инструменты — фьючерсы и свопы на те же акции, валюты или товары. То есть в данном случае акция ETF является производным инструментом второго уровня. При этом подобные ETF преследуют ту же цель: отразить динамику индекса/валют/товаров.
В данном случае свопы — это соглашение с третьей стороной, как правило банком, об уплате компании-провайдеру (и затем далее от провайдера ETF — владельцам ETF) дохода от изменения рыночных цен товаров, валют или индексов акций. То есть третий участник «обещает» провайдеру начислять соответствующий прирост (положительный, в случае роста, и отрицательный в случае падения — то есть требовать покрытие убытков!) стоимости в соответствии с заключёнными рыночными контрактами.
Такой механизм позволяет ETF-провайдеру «отслеживать» динамику индексов, не владея лежащими в его основе активами — это безусловное преимущество с точки зрения стоимости управления фондом и удобством доступа к некоторым «экзотическим» инструментам. В то же время такая схема несёт дополнительный риск конечному «потребителю» — инвесторам, поскольку факт получения прибыли зависит от способности третьего участника выполнить свои обязательства перед ETF-провайдером.
Подобные синтетические ETF присутствуют на многих рынках. Особенно они стали популярны в Европе, где появились впервые в 2001 году.
Ниже на схеме приведено сравнение принципов работы физических и синтетических ETF.
И таблица с основными отличиями:
Пример синтетического продукта: ETF от BlackRock на товарные биржевые инструменты.
В связи с упомянутым риском, большинство юрисдикций ограничивает синтетическую составляющую при выпуске каждого ETF. Например, европейское регулирование UCITS, по которому на Московской Бирже работают ETF от FinEx и ITI Funds, ограничивает «синтетическую долю» до 10% от стоимости всех активов в управлении.
В дополнение, регулирующие законы требуют обеспечения третьей стороной гарантийного обеспечения (в виде ценных бумаг с низкой волатильностью) для дополнительной защиты инвесторов.
Вынуждение инвесторов нести дополнительные риски компенсируется более низкими комиссиями за управление и более точным следованием за соответствующим рыночным индикатором. Вместо постоянной ребалансировки реальных активов физических ETF, управляющие синтетическими продуктами используют методы финансовой «инженерии», что является более эффективным с точки зрения комиссионных издержек.
Мой Телеграмм-канал LifeTime Investments.
Читайте также:
