TCS может отозвать свой прогноз на 2020 год - Альфа-Банк

TCS завтра,13 мая, представит финансовые результаты за 1К20 по МСФО.

Мы ожидаем, что сильные тренды в части выручки (учитывая нормальную ситуацию в экономике на протяжении большей части 1К20) и улучшение операционной эффективности приведут к росту прибыли до отчислений в резервы на 38% г/г в 1К20.

В то же самое время рост отчислений в резервы в 1К20 (на фоне ухудшения макроэкономических перспектив и качества кредитов), вероятно, приведет к снижению чистой прибыли на 17% г/г при ROAE на уровне 25%. Мы считаем, что давление в результате отчислений в резервы может усилиться в ближайшие кварталы, тогда как масштаб ухудшения качества кредитов остается главным неизвестным для инвесторов. Мы не исключаем, что банк отзовет свой прогноз на 2020 г., тогда как процесс реструктуризации кредитов, а также траектория движения чистой процентной маржи и стоимости риска на протяжении 2020 г., вероятно, вызовут повышенное внимание инвесторов в ходе телефонной конференции.

Прогноз результатов за 1К20: По нашей оценке, чистый процентный доход за 1К20 составит 23,6 млрд руб. (+31% г/г) на фоне продолжающегося роста кредитного портфеля (+40% г/г, по нашей оценке, исходя из данных по РСБУ, замедлившись с 64% г/г в 4К19). В то же время чистая процентная маржа, вероятно, будет под давлением на фоне снижения доходности кредитного портфеля (на смешанной основе) и роста привлечения через выпуск рублевых облигаций (более дорогостоящего в сравнении с депозитами).

Мы ожидаем, что совокупные операционные расходы за 1К20 составят 11,8 млрд руб. (+12% г/г), а их рост замедлится с 15% в 4К19, отражая, вероятно, замедление активности банка по привлечению клиентов в основном кредитном бизнесе. Это в сочетании с ростом комиссионного дохода на 14% г/г в 1К20 приведет к сильному росту прибыли до отчислений в резервы на 38% г/г. Согласно нашему прогнозу, отчисления в резервы за 1К20 составят 11,9 млрд руб. (+147% г/г), что предполагает стоимость риска на уровне 12,3%, отражая ухудшение макроэкономических перспектив и потенциальное ухудшение качества кредитов на фоне пандемии Covid-19. Это приведет к тому, что чистая прибыль составит 6,1 млрд руб. в 1К20 (-17% г/г) при ROAE 25,2% (что 41,1 п. п. ниже г/г).

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»