Экономика и дивиденды изменили кейс Группы ЛСР - Финам

«Группа ЛСР» — один из крупнейших публичных застройщиков России с портфелем недвижимости 7,6 тыс. кв. м и рыночной стоимостью 207 млрд руб. на территории Санкт-Петербурга, Москвы и Екатеринбурга. Контрольный пакет акций, 50,33%, принадлежит основателю компании Андрею Молчанову.

Мы сохраняем рекомендацию «Держать», но корректируем целевую цену.

В 2019 году «Группа ЛСР» зафиксировала снижение показателей выручки, прибыли и операционной рентабельности. Прибыль упала на 54%, до 7,5 млрд руб.

В марте, до ужесточения мер самоизоляции, наблюдался повышенный спрос на новостройки на фоне падения рубля и ожиданий роста ипотечных ставок. В ЛСР сообщили о скачке продаж на 40% в марте. Но продажи в 1К 2020 могут оказаться пиковыми и впоследствии пойти на спад, так как рынок недвижимости ощутит неблагоприятные последствия карантина. Мы можем увидеть ослабление спроса и, вероятно, снижение цен уже во 2–3-м кварталах.

Есть риск, что по итогам 2–3-го квартала эмитент скорректирует план по годовым продажам. На спад экономики мы смотрим как на временное явление. В долгосрочном периоде мы выделяем несколько факторов роста спроса и рентабельности застройщиков и ЛСР — расширение программы маткапитала и других соцрасходов, консолидацию отрасли и снижение конкуренции, а также внушительный земельный банк ЛСР на перспективных территориях Москвы и СПб.

Дивиденд за 2019 год сокращен до 30 руб. (DY 5,2%), но было объявлено об обратном выкупе акций на сумму до 5 млрд руб. Конкретные параметры байбэка и сроки пока не приняты.

Малых Наталия
ГК «Финам»