G20: мир на время чумы. Обзор на предстоящую неделю от 29.03.2020

По ФА…

На уходящей неделе:

Действия ЦБ

Глава ФРС Пауэлл огласил о начале программы вертолетных кредитов, при которой на 1 доллар, выделенный минфином США, ФРС может выдать 10 долларов кредитных денег.
Пауэлл заявил, что ФРС предприняла серию агрессивных действий для стабилизации рынка, но боеприпасы ФРС нескончаемы, ФРС продолжит действовать агрессивно и есть все возможности для дальнейших действий.
Действительно, баланс ФРС за неделю вырос на 586 млрд долларов до 5,25 трлн долларов, самыми быстрыми темпами за всю историю:

Тем не менее, не нужно забывать о том, что ФРС не огласила сроки проведения программы QE, также нет ежемесячного объема программы, т.е. ФРС может её завершить практически в любой момент времени после прекращения карантина в США и нормализации работы рынков.
Действия ФРС могут быть агрессивными и масштабными, но краткосрочными.
ФРБ Нью-Йорка в пятницу огласило о снижении размера покупок ГКО США 2-3 апреля до 60 млрд. долларов против 75 млрд. долларов ранее, расписание покупок с 4 апреля будет оглашено дополнительно, но ручная корректировка ФРС покупок ГКО США подтверждает вероятность если не резкого окончания программы QE, то возврат к прежнему объему в 60 млрд. долларов в месяц при нормализации ситуации.

ВоС в пятницу огласил о снижении ставки на 0,50% до 0,25%, в сопроводительном заявлении было сказано, что ставка ВоС достигла эффективного низа диапазона.
Глава ВоС Полоз заявил, что в распоряжении ВоС есть пространство для снижения ставки до -0,5% при необходимости, но он считает, что ставки достигли дна, отрицательные ставки не рассматриваются, т.к. доказательства негативных побочных эффектов увеличиваются.
Также ВоС запустил программу QE в начальном еженедельном размере 5 млрд., Полоз сообщил, что данная мера необходима для нормализации работы долгового рынка Канады.

Вывод по действиям ЦБ:

После первого шока от масштабных, скоординированных действий ЦБ и неограниченной щедрости ФРС я склоняюсь к мысли о том, что эти действия будут ограничены временем карантина плюс максимум пару месяцев до проявления признаков восстановления экономики в отчетах, которые выходят с опозданием.
В любом случае, покупки активов в рамках программ QE будут резко уменьшены по окончании карантина, если не завершены полностью.

На предстоящей неделе:

1. Долговой кризис Еврозоны

Лидеры стран Еврозоны не смогли договориться о запуске евробондов даже на короткий промежуток времени в ограниченном объеме для помощи проблемным странам Еврозоны, Италии в частности, в виде так называемых «коронабондов».
Против выступила Голландия при поддержке других северных стран Еврозоны, в первую очередь Австрии и Германии.
Реакция премьера Италии Конте на решение лидеров Еврозоны была стремительной, он отказался подписывать коммюнике саммита лидеров Еврозоны и заявил, что у лидеров Еврозоны есть 10 дней для нахождения решения роста долговой нагрузки Италии, хотя и не сообщил, что будет в случае отсутствия такого решения.
Лидеры Еврозоны поручили минфинам стран в течение двух недель подготовить варианты по решению проблем.

Италия стала эпицентром пандемии коронавируса в Еврозоне, расходы на здравоохранение в сочетании с карантином резко увеличили расходы правительства, которое уже запустило несколько программ по стимулированию экономики, при этом понятно, что расходы будут расти, а вместе с ними и госдолг Италии.
Госдолг Италии является самым большим в Еврозоне, Италию, в отличие от Греции, будет невозможно спасти при долговом кризисе, который уже очевиден на горизонте.
Италия, поддерживаемая Францией и другими проблемными южными странами, предложила выпуск совместного долга в виде «коронабондов», который бы включал в себя затраты на период пандемии и не учитывался в общем госдолге Италии.
Но вместо этого лидеры Еврозоны согласились на время пандемии отменить правило бюджетного дефицита в 3% и помощь через стабфонд ESM, что, по сути, не решит долгосрочные проблемы Италии.
На текущий момент покупки ГКО Италии ЕЦБ приводят к снижению доходностей ГКО Италии, но очевидно, что интервенции ЕЦБ на долговом рынке не решат проблему с учетом сохранения ключа капитала.
Не говоря о том, что при снижении рейтинга Италия будет лишена доступа к программе QE ЕЦБ и это столкнет Еврозону в самый мрачный кризис со времен рождения евро.

Решение лидеров Еврозоны через две недели станет ключевым драйвером для долгосрочной судьбы евро.
При отсутствии решения долговой кризис в Еврозоне станет лишь вопросом времени, а результатом может быть выход Италии из Еврозоны.

2. Nonfarm Payrolls, 3 апреля

Насколько важен мартовской отчет по рынку труда США?
Очевидно, что он выйдет провальным с учетом вертикального роста недельных заявок по безработице:

При этом понятно, что рост безработицы тесно связан с карантином и является временным явлением.
Но чем сильнее будет падение количества новых рабочих мест и рост уровней безработицы, тем дольше ФРС придется проводить программу QE и держать ставки низкими, т.е. логична зависимость: чем хуже нонфармы – тем сильнее падение доллара.
В отношении фондового рынка США также уместен анализ через призму действий ФРС.

В первую очередь следует оценить количество новых рабочих мест, понятно, что оно будет отрицательным, вопрос лишь в порядке цифр.
Более показательным станет рост уровней безработицы, логичен рост уровня безработицы U3 выше 4,0%:

Тем не менее, экономические релизы предстоящей недели нужно анализировать комплексно, особенно в отношении США.
Также не следует забывать о том, что в других странах мира, Еврозоне в частности, ситуация вряд ли будет выгодно отличаться от США, тем более что карантин в США был объявлен позднее, чем в ЕС.
Но на текущий момент действия ФРС являются главными для перетоков капитала на финансовых рынках.

Вывод по мартовским нонфармам:

Отчет по рынку труда США за март следует анализировать через призму действий ФРС, т.е. по принципу «чем хуже отчет, тем продолжительный и масштабнее будет программа QE ФРС, тем ниже доллар».
Тем не менее, не следует забывать о других экономических релизах США, ISM в частности, а также об экономических и долговых проблемах других стран.

3. Трамповирус

Конгресс принял третий пакет фискальных стимулов, что немедленно отразилось в виде роста дефолтных свопов CDS США.
Трамп намерен отменить карантин перед Пасхой, т.е. с 12 апреля, но советники отговаривают его от данного шага, считая, что пик эпидемии коронавируса в США ещё не настал, а раннее снятие карантина повредит рейтингу Трампа.
Тем не менее, Трампа не остановить, он передумал вводить карантин в штате Нью-Йорк и в соседних штатах Нью-Джерси и Коннектикуте, так как «в этом нет необходимости».
Это рискованная ставка, которая может принести Трампу на ноябрьских выборах как победу, так и поражение.

4. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут ISM промышленности и услуг, отчет по рынку труда, отчет ADP.
По Еврозоне следует отследить PMI промышленности и услуг за март в финальном чтении и инфляцию цен потребителей за март в первом чтении.

Премьер Британии Джонсон и главный переговорщик от ЕС по Брексит Барнье находятся в самоизоляции по причине заболевания коронавирусом, главный переговорщик по Брексит от Британии Фрост находится в самоизоляции по причине подозрения на коронавирус.
Переговорные команды от ЕС по Брексит заблокированы, но при этом Британия продолжает мечтать о переговорах по Брексит в виде видеоконференций и по-прежнему намерена выйти из ЕС 1 января 2021 года, упрямо не желая подавать заявку на продление переходного периода по Брексит.
До сих не было доказательств о снижении умственных способностей при заболевании коронавирусом, но, более вероятно, болезнь недостаточно хорошо изучена.
Рейтинговое агентство Fitch снизило рейтинг Британии на одну ступень до AA- с «негативным» прогнозом по причине чрезмерных расходов правительства и неопределенности по дальнейшим отношениям Британии и ЕС.
Очевидно, что рост фунта не имеет достаточных оснований в отношении перспектив экономики Британии и происходит только по причине действий ФРС, хотя этого более, чем достаточно при текущем слиянии Трампа и Пауэлла в единое целое.
Следует обратить внимание на PMI промышленности и услуг Британии в финальном чтении за март в среду и пятницу соответственно.

Китай порадует свежими PMI по утрам вторника, среды и пятницы.

— США:
Понедельник: незавершенные сделки по продаже жилья;
Вторник: PMI Чикаго, исследование настроений потребителей по версии СВ;
Среда: отчет ADP, ISM и PMI промышленности, расходы на строительство;
Четверг: недельные заявки по безработице, торговый баланс, фабричные заказы;
Пятница: нонфармы, ISM и PMI сектора услуг.

— Еврозона:
Понедельник: инфляция цен потребителей в Испании и Германии, доверие потребителей в Еврозоне;
Вторник: отчет по рынку труда Германии, инфляция цен потребителей Еврозоны;
Среда: PMI промышленности стран и уровень безработицы в Еврозоне;
Пятница: PMI услуг стран Еврозоны.

Европа перешла на летнее время в связи с чем данные будут выходить на час раньше по российскому времени.

5. Выступления членов ЦБ

Важных плановых выступлений членов ФРС и ЕЦБ не ожидается, но это не значит, что их не будет.
При любом резком изменении ситуации на финансовых рынках нельзя исключать появление глав ФРС или/и ЕЦБ в эфире.
Впрочем, такая ситуация маловероятна.

ЕЦБ в среду проведет промежуточное заседание после которого возможна утечка инсайдов.
---------------------------------------------
По ТА…

Волатильность евродоллара радует, но пробои как сопротивления на дейли, так и глобальной поддержки на викли могут быть ложными.
Истинное направление определит, как всегда, ФА.
От сопротивления на дейли логична как минимум нисходящая коррекция:

---------------------------------------------
Рубль

Отчеты по запасам нефти выходят неплохими, невзирая на все разговоры о падении спроса на нефть.
Отчет Baker Hughes сообщил о падении количества активных нефтяных вышек до 624 против 664 неделей ранее и это, безусловно, как минимум отложенный позитив для рынка нефти.
Невзирая на трудности для сланцевых компаний США, Трамп пока не перешел в масштабное наступление, хотя госсекретарь Помпео провел телефонные переговоры с наследным принцем Саудовской Аравии.
Несколько конгрессменов потребовали от Саудовской Аравии выхода из ОПЕК и присоединению к США для регулирования рынка нефти под угрозой санкций, пошлин и кары небесной, но пока история томится на лавочке, испытывая терпение Трампа.
Алжир, председательствующий в ОПЕК, призывал к проведению чрезвычайного саммита для попытки разворота вверх цен на нефть, но Саудовская Аравия отказалась.
Упорство Саудовской Аравии и РФ может привести к падению нефти к низу клина перед разворотом, но истинный пробой сопротивления скажет в пользу сформированности лоя перед ростом:

В целом, как Трамп психанет – так вверх и поедем.

Ожидаю продолжение падения долларрубля после коррекции в район 80,0+:

Но если Брент направится в район 20,00+- долларов за баррель, то по долларрублю не исключен перехай перед глобальным разворотом вниз.
---------------------------------------------
Выводы:

Фискальные пакеты стимулов правительств мира пока не начали приносить плоды в виде роста экономики, но негативные эффекты уже налицо.
Рейтинговые агентства не спят, рейтинг Британии был понижен в пятницу, и впереди у них работы невпроворот.
Очевидно, что на очереди находится Италия, при понижении рейтинга до мусорного уровня Италии будет закрыт доступ к благам ЕЦБ, в частности к программе QE ЕЦБ.
В этом случае ЕЦБ потеряет возможность проводить интервенции на долговом рынке Италии с целью снижения доходностей ГКО Италии, доходности начнут рост, что увеличит расходы правительства Италии на обслуживание госдолга, в результате чего Италия понесется к дефолту со скоростью самолета.
Рост доходностей ГКО Италии приведет к заражению других проблемных стран Еврозоны, Испании, Португалии, Греции и прочих, что станет началом жесточайшего за всю историю долгового кризиса Еврозоны, который может привести к распаду блока с отказом от евро как минимум части стран.
Конечно, ЕЦБ сможет запустит программу ОМТ Драги, но для этого, согласно мандату ЕЦБ, необходимо получение программы помощи странами Еврозоны от МВФ.
Лидеры Еврозоны намерены обойтись без МВФ через оказание помощи через стабфонд ESM, но участие МВФ им будет необходимо для проведения контроля над исполнениями программ помощи, да и денег для спасения Италии не хватит без МВФ, а скорее даже при участии МВФ.
Невзирая на яркие перспективы лидеры Еврозоны продолжают упираться в нежелании выпуска «коронабондов», правительство Италии дало лидерам Еврозоны 10 дней для размышления, минфины стран Еврозоны должны через две недели представить список вариантов по спасению Италии, что станет звездным часом для евро.
При наличии грамотного плана спасения евро продолжит рост, при его отсутствии целью по евродоллару станет отметка ниже паритета раньше или позже.

На текущем этапе балом правит ФРС.
Запуск печатного станка с невиданной ранее скоростью должен вызывать зависть даже у бу главы ФРС Бернанке, который ранее считался непревзойденным мастером голубиного слога.
Доллар падает к валютам других стран, невзирая на собственные проблемы этих стран.
Тем не менее, золотой дождь может прекратиться так же резко, как и начался, после снятия карантина в США и возобновления роста экономики.

На предстоящей неделе внимание участников рынка будет сфокусировано на экономических отчетах стран мира, США в первую очередь.
Чем хуже данные США – тем щедрее будет ФРС и ниже доллар, чем устойчивее экономика США – тем больше сомнений возникнет у спекулянтов в продолжительности работы печатного станка ФРС и проблемы других стран могут выйти на первый план.
Евродоллар почти достиг потенциального разворотного диапазона и в ближайшее время может начать нисходящую коррекцию.
На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп.
---------------------------------------------
Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла в лонгах евродоллара от 1,0704.
Намерена перевернуться в шорт в начале недели при подтверждении разворота со стороны ТА на мелких ТФ как минимум с целью коррекции, далее в зависимости от развития ситуации по ФА.