Результаты ФосАгро оказались слабыми, но совпали с прогнозами - Атон

Фосагро: результаты за 4К19 в целом в рамках наших прогнозов  

Выручка ФосАгро за 4К19 упала на 10.8% кв/кв до 53.1 млрд руб. (+2.0% против АТОНа) в результате неблагоприятной ценовой конъюнктуры — средняя цена DAP за квартал упала на 34% г/г, а средние цены на карбамид снизились на 25% г/г. EBITDA на этом фоне сократилась на 39.7% г/г до 11.2 млрд руб. (-2.4% против АТОНа), а рентабельность EBITDA составила 21.0% (против 31.2% в 4К18), что является самым низким уровнем за год. Во время телеконференции ФосАагро подтвердила свое намерение увеличить присутствие на российском рынке и ожидает, что ее поставки на российский рынок достигнут 5 млн т питательных удобрений к 2024-2025. Также было отмечено, что в прошедшем месяце объем поставок из Китая в сегменте фосфорных удобрений упал на 700 тыс т. Цены на серу, по всей видимости, достигли своих минимумов, а на рынке калия сохраняется потенциал дальнейшего снижения.

Результаты ФосАгро за 4К19 оказались слабыми из-за неблагоприятных условий на рынке, но практически совпали с нашими прогнозами по статье выручки и EBITDA. Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 2019 в размере 2.33 млрд руб., что соответствует 18 руб. на акцию (доходность 1%). ФосАгро торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020П 6.5x против своего среднего 5-летнего значения 6.2x, что недешево. Наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА осложнен разносторонней ценовой динамикой и опасениями в отношении распространения коронавируса.

Атон