Какова дивидендная доходность индекса Мосбиржи по итогам 2019 года? Считаем вместе

Какой обоснованный потенциал роста остается у российского рынка? Для этого мы посчитаем дивидендную доходность индекса Московской Биржи и на основании сравнения с историей сделаем выводы.

Для начала мы с коллегами сделали прогнозы по финальным дивидендам за 2019 год и записали их в таблицу дивиденды на смартлабе. Далее, мы просуммировали их за весь 2019 год и соотнесли с капитализацией выпусков акций. Потом просуммировали все выплаты и поделили их на всю капитализацию, так мы получили суммарную доходность капитализации российского рынка. Это первый метод, не самый лучший.

Так мы получим доходность всего 6% при текущих ценах.

Если взять среднее арифмитическое доходностей всех акций, то получим доходность 6,65%.
Уже лучше.

А теперь возьмем весь этих акций в индексе. Суммарный вес этих 25 акций составляет 91% индекса, поэтому скорректируем этот вес до 100%, чтобы не считать все компании индекса.

Таким образом, мы получили 6,2% доходность по ценам 4 февраля.
После налогов это будет 5,4%.
Ключевая ставка составляет 6,25%.
Доходность 1-летних облигаций 5,4%.

Окей, ну допустим «грязная» дивдоходность индекса должна опуститься до среднего значения в 5%.
В этом случае рынок может вырасти еще на 24%.
1552 — вчера закрытие РТСа.
+24% это будет 1924.

То есть, при условии стабильных процентных ставок и не падающих доходов российских компаний, индекс РТС может вырасти выше 1900.

Ну а будут доходы наших компаний расти или падать, вы узнаете посмотрев на цены на нефть и газ:)
Если процентная ставка ЦБ будет снижаться уверенно и далее, то достичь уровня 1900 будет проще.

Подготовлено для проекта http://mozgovik.com/

Ссылка на таблицу: https://docs.google.com/

дивиденды мозговик

martynovtim

Тимофей Мартынов

Санкт-Петербург

6649

744 534

с 21 сентября 2010

57 Комментариев

Максим
05 февраля 2020, 15:01
Исправьте опечатку в слове ВЕС в абзаце «А теперь возьмем весЬ...».
+2
- Силуан Сахипзадов
  05 февраля 2020, 15:02
  Максим, ну коли начали поправлять, то и я добавлю арифмитическое.
  +1
♎ Дядя Ваня SпекулянтЪ ©
05 февраля 2020, 15:05
После налогов это будет 5,4%.
Доходность 1-летних облигаций 5,4%.

Вывод: покупать акции нет никакого смысла. Зачем рисковать снижением курсовой стоимости акций, если на облигациях можно получить столько же и без риска)
+4
- Тимофей Мартынов
  05 февраля 2020, 22:30
  Дядя Ваня СпекулянтЪ, покупают акции потому что надеются, что прибыли эти могут вырасти
  0
wistopus
05 февраля 2020, 15:24
Если взять среднее арифметическое доходностей всех акций, то получим доходность 6,65%.
приятно иметь дело с умным человеком....

если взять 34 инвестиционные акции (без жутко тяжелой Транснефти и просто тяжелого Никеля, то доходность не сильно изменится против 25 Вашенских акций… останется на уровне 6,4% (с налогами)...
если брать акции выше среднего (от 6,4%), то получится пакет из 17 акций со средней доходностью 9,3% (что уже лучше и опять без вычета налога)....
Причем картина меняется каждый Божий день, но пока в разумных пределах...

Ну а будут доходы наших компаний расти или падать, вы узнаете посмотрев на цены на нефть и газ
а наплявать… что будет то и будет… на каждой фазе рынка Вас встречают Ихние женские прелести...

+1
- Тимофей Мартынов
  05 февраля 2020, 22:31
  wistopus, моя задача была привязать доходность к индексу чтобы оценить его перспективы
  +1
AlexKir
05 февраля 2020, 15:35
Непонятно в этой математической формуле откуда взялась цифра 24%?
Может ещё сможете математически посчитать за какое время это произойдёт?
+1
- Тимофей Мартынов
  05 февраля 2020, 22:32
  Инвестиции Трейдинг, через сравнение 6.2% и средней цифры 5%
  0
  - AlexKir
    05 февраля 2020, 22:42
    Тимофей Мартынов, это же не логично и даже не вероятностный расчет. На падающем рынке ставка и доходность отрицательные? Конечно нет. Странная математическая подгонка.
    +1
kju
05 февраля 2020, 15:44
А вот так неправильно считать?

Доходность «брутто» за 2019 = 138,09 — 128,21= 9,88%

И «нетто» (налог для РФ, MCFTRR) = 136,76 — 128,21 = 8,55%

0
- Тимофей Мартынов
  05 февраля 2020, 22:35
  kju, типа как разницу двух индексов?
  0
  - kju
    05 февраля 2020, 22:51
    Тимофей Мартынов, да, как разницу прироста вложенного в начале периода, которая дивидендами обусловлена. Но ниже А.Г. всё подробнее разложил по полкам.
    0
Кактус
05 февраля 2020, 15:45
Вот здесь официально посчитанные див. доходности индексов

www.moex.com/a2661

Только они считают как если бы купили 1.01.
+2
- Тимофей Мартынов
  05 февраля 2020, 22:35
  Анастасия К, да нафиг мне это
  Мосбиржа не знает какими будут финальные дивиденды
  а мы в состоянии прикинуть
  0
А. Г.
05 февраля 2020, 15:51
Да все можно проще посчитать

Индекс Мосбиржи 2019 +28.55% (1)
Индекс МосБиржи полной доходности «брутто» 2019 +38.45% (2)

Средняя дивидендная доходность «грязными» 2019

(100%+(2))/(100%+(1))-100%=7.70%

Индекс МосБиржи полной доходности «нетто» (по налоговым ставкам российских организаций) +37.13% (3)

Средняя дивидендная доходность «чистыми» 2019

(100%+(3))/(100%+(1))-100%=6.67%
+6
- AlexeyTikhonov
  05 февраля 2020, 16:34
  А. Г., почему отношение? тут разности нужны, вы же уже перешли к доходностям, индекс полной доходности включает вклад дивидендов в индекс за период, и разностью мы и определим именно ту доходность которая была от начала, а отношением вы ее определяете на конец периода
  0
  - А. Г.
    05 февраля 2020, 17:38
    AlexeyTikhonov, именно отношение. В числителе рост счета с дивидендами и курсовой разницей (было 100% стало 137.13%), в знаменателе рост счета без дивидендов (было 100% стало 128.55%). Дивиденды — это
    
    (1+х%/100%)*128.55%=137.13%
    0
    - at6
      05 февраля 2020, 18:55
      А. Г., это зависит от того, какую цену считать базовой, при определении доходности.
      Если цену закрытия, то так оно и есть(в ваших расчетах), получим скользящую дивидендную доходность за год.
      Если брать цену на начало года, то получим фактическую дивидендную доходность при инвестировании(в начале года), и тогда надо брать разность доходностей. Т.е. в начале года вложили 1 руб, получили полную доходность(брутто) на это руб. равную 38,45 коп, которая разложилась на 28.55 коп в виде прироста капитала и 38.45-28.55=9.9 коп, в виде дивидендов. Итого, вложив 1 руб в начале года, мы получили 9.9% дивидендной доходности.
      +1
      - AlexeyTikhonov
        05 февраля 2020, 19:03
        at6, верно, именно это я и имел ввиду
        0
      - А. Г.
        05 февраля 2020, 19:05
        at6, это зависит от расчета индекса. По формулам расчета нашей биржи дивиденды реинвестируются с момента получения до конца расчета. Т. е. получив дивиденды, Вы на них купили портфель индекса, поэтому в 9.9 коп. лежат не только дивиденды, но и дальнейший рост индекса без дивидендов. Хотя Вы правы в том, что в моем расчете получается средний дивиденд на цену закрытия перед отсечкой (!). А разность показывает доходность дивидендов с реинвестированием с момента получения к цене к концу предыдущего года.
        0
        at6
        05 февраля 2020, 19:24
        А. Г., ну да, всё зависит от динамики индекса, может быть и падение, если после реинвестирования(!) индекс снизился(реинвестировали неудачно). Т.е исходя из доходности 2-х индексов, дивидендную доходность можно определить только приблизительно, как для цены на начало года, так и для цены окончания года.
        0
        А. Г.
        05 февраля 2020, 19:33
        at6, нет, в моем расчете четко получается средняя доходность дивидендов к ценам закрытия перед отсечкой без реинвестирования, а ни к какой то конкретной дате. При разности мы получим доходность дивидендов с реинвестированием к ценам на конец предыдущего года. Больше ничего из этих индексов не получить.
        +1
        at6
        05 февраля 2020, 20:02
        А. Г., да, сейчас я несколько примеров для себя нарисовал, так и получается. Спасибо!
        +1
        AlexeyTikhonov
        05 февраля 2020, 21:13
        at6, при разности мы определяем ДД на начало периода, то есть истинную, какая была бы дивидендная доходность, купив этот портфель в начале и да полученные купоны потратив на этот же портфель, что в общем то логично, а при отношении мы получаем не среднюю, а некую абстракцию, ДД уже на конец периода, которая в общем то смысла и не несет.
        Кстати, что то биржа снова странные данные дает в 2012-2013 году, картинка ниже, не доверял бы я этим индексам.
        Это отношение дневных доходностей индексов (полного и обычного), видно что вначале дивиденды гэпами идут как и должно быть, после 2013 тоже все верно, а в 2012-2013 какой то треш, туда сюда.
        
        +1
        at6
        05 февраля 2020, 22:17
        AlexeyTikhonov, пусть индекс в начале года равен 100, сразу выплачиваются дивиденды 5 руб на индекс(или 5%), которые тут же реинвестируются, итого индекс полной доходности равен 105. Потом за год индекс вырастает на 10%. Итого, обычный индекс стал равен 100*1,1=110, а индекс полной доходности: 105*1.1 = 115.5(т.е. полная доходность 15.5%)
        Если брать разность доходностей, то получается 15,5%-10%=5,5%, а если отношение, то 115.5/110=1,05 или исходные 5% див. доходности. А 5,5% это как раз 5%, умноженные на доходность индекса, как А.Г. выше написал.
        
        На счет 2012-2013 годов – да что-то странное, возможно методику реинвестирования как-то подстраивали, но потом старые данные не пересчитывали. Но, подозрительно, конечно.
        0
        AlexeyTikhonov
        06 февраля 2020, 00:01
        at6, эьто если вначале периода, то да конечно гладко выходит, но если в середине, то разность более правильная оценка.
        Пример:
        Индексы вначале одинаковые, 100, первые полгода растут по 10%, потом вторые полгода тоже на 10% (от нарощенного), и в середине дивиденд 10ед.
        Итого, вехи:
        ММВБ: 100,110,121
        ММВБполный: 100,110+10,132
        
        Расчет через разницу
        ДД: 132/100-121/100=11%.
        что это за 11%? верно,
        на начальные 100!, мы получили 10 в середине года, и еще 1 реинвестирование на второй половине года. Все логично, получили 11 ед, 11% на начальный капитал за 1 год.
        
        Расчет через отношение:
        ДД: 132/121=9.09%
        и это уже абстракция, что это за 9%? они никакие, не средние, не на финал, ни на начало, не с реинвестированием, ни без.
        0
        А. Г.
        06 февраля 2020, 08:43
        AlexeyTikhonov, мы уже выяснили, что при расчёте через индексы разница как раз отражает доходность с реинвестированием дивидендов к началу расчётного периода (!), а отношение — доходность дивидендов к ценам отсечки без реинвестирования. Так что как считать — это зависит от того, что интересует.
        
        Пример. В начале периода акция 100 руб., дивиденды «чистыми» 9 руб., до отсечки акция выросла на 10%, после отсечки ещё на 10%.
        Тогда, как в индексах, получим на конец периода
        С дивидендами (100*1.1+9)*1.1=130.9
        Без дивидендов 100*1.1*1.1=121
        Отношение даст нам то же самое, что 9/110, а разность 9*1.1=9,9.
        +2
        at6
        06 февраля 2020, 13:38
        А. Г., наверное, самое точное будет див. доходность к началу периода, и без учета последующего реинвестирования, т.е. вложили изначально 100 руб, получили 9 руб. дивидендами, т.е. див. доходность будет 9%.
        
        Если индекс(акция) перед отсечкой сильно вырастет, то это сильно уменьшит див. доходность. Например, если в вашем примере индекс перед отсечкой вырастет на 100%, а не на 10%, то див. доходность получится не 8.18%, а 4.5%. Но изначально же мы вложили 100 руб. и получили на них 9 руб, т.е. 9% доходности.
        0
        А. Г.
        06 февраля 2020, 13:55
        at6, «палка о двух концах»: а если цена до отсечки упадет, то дивдоходность вырастет.
        0
        at6
        06 февраля 2020, 14:04
        А. Г., это да, всё будет от момента зависеть, когда выплата идет.
        
        А к начальной точке вложения, не знаете, как на основе этих 2-х индексов можно было бы доходность посчитать? Только как-то выделить на основе динамики индексов эти див.выплаты и их просуммировать?
        0
        А. Г.
        06 февраля 2020, 14:32
        at6, по индексам это не посчитаешь.
        0
        at6
        06 февраля 2020, 15:04
        А если так:
        
        1) Сводим оба индекса на начало периода к одному значению(вычитаем из индекса полной доходности некую дельту).
        2) Пока нет дивидендов, оба индекса имеют одинаковое значение.
        3) Как только индексы «разъехались» — это и есть наши дивиденды
        4) Добавляем их агрегирующие переменной и повторяем п.1-4 до конца года.
        5) Сумма дивидендов есть, считаем доходность.
        
        Не пойдет?
        0
        А. Г.
        06 февраля 2020, 15:29
        at6, для примерного расчета, пожалуй, сойдет.
        0
        at6
        06 февраля 2020, 13:08
        AlexeyTikhonov, да, 9.09%, которое получено через отношение(132/121), это доходность на момент выплаты дивиденда, т.е. в момент выплаты индекс будет 110 и 10 выплачивается 10/110=9.09%
        Ну, можно сказать, что это некая абстракция, но доходность с учетом реинвестирования тоже картину может искажать. Предположим, индекс после выплаты дивидендов двинулся не на 10%, а на 100%, то в итоге мы получим див. доходность не 11%(9.09*1.1), а целых 18.18%(9.09*2), т.е. эффект реинвестирования может эти дивиденды сильно увеличить, из реально выплаченных 10 руб — сделать 20 руб. Но изначально, на начальный вложенный капитал, мы же только 10 рублей чистых дивидендов получили, не 20. Нам рынок их до 20 увеличил.
        Можно, наверное, исхитрится, посчитать сумму выплаченных дивидендов, без учета реинвестирования, и соотнести их с начальным значением индекса, но эта задача будет гораздо сложнее. В вашем примере будет 10% див. доходность: 100 руб. вложили и 10 получили дивидендами.
        0
        AlexeyTikhonov
        06 февраля 2020, 13:22
        at6, так это — среднегеометрическое этих двух доходностей, и в исходном примере, sqrt(1.11*1,0909(09))=1.1.
        Ничья;)
        
        хотя нет, тоже ерунда получается для некоторых случаев
        0
        at6
        06 февраля 2020, 13:34
        AlexeyTikhonov, если после дивидендов индекс вырастит не на 10%, а на 100%, то такая формула уже не сработает. Див. доходность на начальный капитал не изменится, а вот формула даст неверные значения . Надо искать каждую выплату(на основе 2-х индексов), это всё суммировать и соотносить к начальному значению индекса.
        0
- Zagrizayats
  05 февраля 2020, 16:43
  А. Г., возникает вопрос в целесобразности пассивных дивидендных инвестиций, если можно, подойдя с умом, сформировать низкорискованный портфель из облиг с такими же или чуть выше доходностями
  0
  - А. Г.
    05 февраля 2020, 17:41
    Zagrizayats, если брать среднеисторические дивиденды на SPY. то их доходность ниже банковской ставки. Нет смысла вкладывать? А вот и нет: на растущем рынке акции с более высокими дивидендами в среднем растут быстрее и их рост в эти периоды в 2+ раза больше банковской ставки даже не считая дивидендов. Риски? Падения в кризисы. Там ничего не спасает.
    +2
- Тимофей Мартынов
  05 февраля 2020, 22:36
  А. Г., да ну! А откуда Мосбиржа знает какими будут дивиденды за 2019 год?
  0
  - А. Г.
    05 февраля 2020, 22:41
    Тимофей Мартынов, так это расчёт дивидендов, выплаченных в 2019-м.
    0
    - Тимофей Мартынов
      06 февраля 2020, 01:10
      А. Г., а я посчитал все дивиденды которые были и будут выплачены за 2019 год.
      0
      - А. Г.
        06 февраля 2020, 08:39
        Тимофей Мартынов, да ещё многое может изменится. По госкомпаниям до МСФО ясности никакой, а МСФО будет только в марте.
        0
        Тимофей Мартынов
        06 февраля 2020, 09:54
        А. Г., ну естественно.
        
        Многое изменит только сюрприз по дивидендам газпрома. Остальные более менее около дела
        0
Andrew
05 февраля 2020, 16:09
Обяъясните мне почему ДД должна опускаться к 5%? Владение акциями всегда предполагает риск и доходность по моему мнению должна быть выше, чем «безрисковый доход» в ОФЗ. Или я что-то не так понимаю?
0
- Тимофей Мартынов
  05 февраля 2020, 22:36
  Andrew, это некий средний нейтральный исторический уровень
  0
Максим Молчанов
05 февраля 2020, 16:40
А причем здесь вообще РТС? Про долларовую составляющую в этом посте ни слова…
+2
Excessreturn
05 февраля 2020, 16:49
Уже не густо. Стоит ещё доллару немного ослабеть до 56-58р, и чего-то потенциал роста рублёвых цен окажется совсем небольшим для наших экспортно-ориентированных компаний.
+2
alx4ever
05 февраля 2020, 18:19
В этом случае рынок может вырасти еще на 24%.
1552 — вчера закрытие РТСа.
+24% это будет 1924.

То есть, при условии стабильных процентных ставок и не падающих доходов российских компаний, индекс РТС может вырасти выше 1900.

Присоединяюсь к вопросу почему берете индекс РТС, а не индекс МосБиржи
+1
aka_zubr
05 февраля 2020, 22:12
Сравнивать дивидендную доходность корпораций и купонную доходность облигаций государства, получая вывод про недооценку акций? Зачем придумывать велосипед, сравнивается отношение прибыли к капитализации корпораций E/P и купонная доходность тех же корпоративных облигаций.
+1
демон Лапласа
06 февраля 2020, 11:46
Тимофей, ты конечно молодец и достоин уважения, однако, честно расчеты на корзину. «Среднее арифмитическое значение» — ты серьезно? И, что это вообще? Пересчитай используя средневзвешанное значение, и т.д.
0
- Тимофей Мартынов
  06 февраля 2020, 14:39
  Шаман, среднее арифм. посчитал просто для любопытство.
  это логично, если купить в равной доле всех этих акций
  средневзвешанное — это индекс
  его я и посчитал в третьей табл
  0