stanislava
stanislava Новости рынков
28 ноября 2019, 20:41

Акции HeadHunter обладают 24%-ным потенциалом роста - Атон

HeadHunter — новенький на рынке публичных компаний. Мы с осторожным оптимизмом смотрим на стратегический план группы увеличить монетизацию крупнейших клиентов, отмечая хорошо диверсифицированную клиентскую базу. Улучшенная монетизация, в свою очередь, должна помочь компании выйти на неплохие темпы роста в более долгосрочной перспективе с CAGR EPS 63% в 2018-2021. Мы начинаем аналитическое покрытие HeadHunter с рейтингом «выше рынка» и 12M целевой цены $23, предполагающей потенциал роста 24%. Компания торгуется с дисконтом 40% к мировым аналогам по P/E 2020, и недавняя коррекция акций (снижение на -12% с максимумов 2019), на наш взгляд, является хорошей точкой входа.
           Акции HeadHunter обладают 24%-ным потенциалом роста - Атон
Лидерство на рынке и сильный бренд поддержат профиль роста HHR. Мы считаем, что HeadHunter обладает хорошими позициями, чтобы воспользоваться ростом рынка онлайн-рекрутинга (который, как ожидается, будет превышать 20% в год до 2022). Хорошая узнаваемость бренда (64% у “белых воротничков” и 55% в целом: в 5.6x и 2.9x раз обгоняющая ближайшего конкурента, соответственно) остается конкурентным преимуществом группы, позволяющим быстро и дешево привлекать клиентов (791 руб. на платящего клиента в 2018).
           Акции HeadHunter обладают 24%-ным потенциалом роста - Атон
Рост монетизации остается ключевым долгосрочным драйвером и главным приоритетом. Хотя ARPC ключевых клиентов в Москве и Санкт-Петербурге рос в среднем на 14% в 2016-18, Группа видит дальнейший значительный потенциал роста ARPC (в среднем разрыв в ARPC с мировыми аналогами составляет 6.4x). Для постепенного улучшения монетизации компания переводит крупнейших клиентов на оплату за потребленные услуги, тогда как ранее они платили годовую комиссию и имели неограниченный доступ к сервисам. В то же время этот переход вряд ли помешает расширению сегмента МСП, который потребляет меньше услуг по сравнению с запланированным лимитом. Хотя на данном этапе HHR только тестирует новую ценовую стратегию, мы сохраняем осторожный оптимизм в отношении этой инициативы.
           Акции HeadHunter обладают 24%-ным потенциалом роста - Атон
HeadHunter показал хорошую динамику, несмотря на окончание периода блокировки после IPO. 5 ноября завершился 180-дневный период блокировки для 31 млн акций. Хотя это оказало давление на бумагу (акции упали на 4% 6 ноября и в целом чуть более чем на 10% к 11 ноября), мы видим, что опасения рынка были преувеличены, поскольку акции в настоящее время восстанавливаются и по-прежнему торгуются на 38% выше цены IPO. Мы полагаем, что следующим катализатором для акций станет финансовая отчетность за 3К19, которая выйдет 6 декабря.
Текущие мультипликаторы сопоставимы с показателями крупных российских ИТ-компаний, но имеют дисконты к мировым сайтам объявлений. HHR сравнивается с Яндексом и Mail.ru Group, поскольку сопоставимых публичных классифайдов в России нет. Тем не менее мы отмечаем, что мировые классифайды торгуются с более высокими мультипликаторами против более крупных ИТ-компаний (с премиями в среднем более 50% и 35% по P/E и EV/EBITDA 2020). Оценка HeadHunter подразумевает дисконты ~ 40% и 32% к мировым сайтам объявлений по P/E и EV/EBITDA 2020 соответственно.
Дима Виктор
Бутко Анна
  Атон
1 Комментарий
  • MxD7
    29 ноября 2019, 00:28
    Есть впечатление, что ХХ просто взвинтили цены на доступ к своей базе для компаний в небеса. В общем цены для нашего рынка ИМХО сильно завышены. 6000 руб за доступ к базе на 1 (один) день? 

    Ничего кроме бренда хорошего в их сайте нет. 

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн