Следующий катализатор для акций Новатэка - финальное инвестиционное решение по АСПГ-2 - Атон

Новатэк: продажи газа во 2К19 выросли на 24% г/г                  

Добыча природного газа достигла 18.9 млрд куб м (+15% г/г, +1% кв/кв), при этом сильная динамика г/г ожидаемо отразила рост добычи на Ямал СПГ. Продажи природного газа увеличились на 24% г/г до 18.7 млрд куб м и снизились на 16% кв/кв за счет сезонных факторов, преимущественно, более слабого внутреннего спроса. Международные продажи СПГ остались высокими на уровне 3.6 млрд куб м (x5.6 г/г, +6% кв/кв). Добыча жидких углеводородов составила 149 млн бнэ (+13% г/г, +1% кв/кв).

Мы не ожидаем реакции рынка на новость, т.к. рост продаж г/г был в целом ожидаем. Тем не менее мы подчеркиваем, что позитивный эффект роста экспорта СПГ во 2К19 будет несколько нивелирован неблагоприятной ценовой конъюнктурой на европейском газовом рынке (средняя цена TTF $153/тыс куб м, -30% кв/кв). Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию по Новатэку, который торгуется с EV/EBITDA 2019П 13.1x — на 30% выше среднего 5-летнего значения, предполагая, что проект Арктик СПГ-2 почти учтен в цене. Напомним, что следующий ожидаемый катализатор для акций — финальное инвестиционное решение по АСПГ-2, которое должно быть принято в 3К19, учитывая, что 40% в проекте распределено среди международных партнеров.

Атон