Высокая долговая нагрузка РусАгро может вызвать снижение дивидендных выплат - ИК QBF

«РусАгро» представила сильную отчетность по МСФО по итогам 1 квартала 2019.

Выручка компании увеличилась в 2,1 раза г/г до 32,2 млрд. руб. Рост был обусловлен, главным образом, за счет увеличения продаж масложирового и сельскохозяйственного бизнеса.

Выручка масложирового бизнеса выросла в 3,8 раз г/г, заняв долю более 52% от всей выручки за период, в связи с использованием активов группы «Солнечные продукты» по толлинговой схеме. Продажи сельскохозяйственного бизнеса выросли в 1 квартале почти в 3,8 раза г/г до 5,5 млрд. руб. благодаря росту объемов производства и более высоким ценам реализации.

Скорректированный показатель EBITDA вырос в 2,4 г/г до 4,1 млрд. руб. Рост показателя обусловлен сельскохозяйственным и сахарным бизнесами, где наблюдались высокие цены реализации по сравнению с 1 кварталом прошлого года. Несмотря на рост выручки, рентабельность по скорректированному показателю EBITDA мясного бизнеса продолжает снижаться: за 1 квартал 2019 года показатель составил 16% против 26% годом ранее и 28% в 2017 году. На скорректированный показатель EBITDA мясного бизнеса отрицательно влияют высокие цены на зерно.

Несмотря на положительную динамику долговой нагрузки относительно прошлого квартала, данный показатель сохраняется на высоком уровне: “чистый долг/скорректированная EBITDA” составляет 2,9х по состоянию на 31 марта 2019 года (3,4х – на 31 декабря 2018). Высокая долговая нагрузка на протяжении продолжительного периода совместно с масштабной инвестиционной программой может привести к тому, что процент дивидендных выплат сократится до минимума, который установлен в дивидендной политике в размере 25% от чистой прибыли (в настоящий момент платят в диапазоне от 35% до 40%).

Бугаев Михаил
ИК QBF