Группа Эталон: компания становится московским девелопером

Группа Эталон впервые презентовала результаты объединенного бизнеса после покупки Лидер-Инвеста. Вчера Группа Эталон опубликовала операционную отчетность за 1 кв. 2019 г. и провела телефонную конференцию. C учетом показателей консолидированного в операционной отчетности Лидер-Инвеста продажи новых контрактов Группы в натуральном выражении выросли на 25% (здесь и далее – год к году) до 168 тыс. кв. м, а в денежном – на 47% до 20,0 млрд руб. Объем поступивших денежных средств увеличился на 85% до 23,6 млрд руб. Доля ипотечных продаж сократилась до 37% (в 1 кв. 2018 г. – 40%). Тем не менее доля предоплаты выросла до 85%. Средняя цена реализации недвижимости в 4 кв. увеличилась на 17% до 119 тыс. руб. за кв. м. Без учета Лидер-Инвеста показатели продаж новых контрактов Группы Эталон в натуральном и денежном выражении также выросли на 13% и 27% соответственно.

Теперь компания продает в Москве больше, чем в Санкт-Петербурге. Доля продаж недвижимости в московских проектах в совокупных продажах Группы увеличилась до 51% (с 44% в 1 кв. 2018 г. – до приобретения Лидер-Инвеста). Хотя продажи в натуральном выражении в Москве и Санкт-Петербурге практически сопоставимы, продажи Группы в денежном выражении в Москве составили в 1 кв. 2019 г. 11,6 млрд руб., в 1,4 раза превысив объем продаж в Санкт-Петербурге (8,4 млрд руб.).

Интеграцию Лидер-Инвеста в бизнес-модель Группы Эталон планируется завершить в 3 кв. 2019 г. Одним из первых шагов по интеграции Лидер-Инвеста и Эталона стал запуск кросс-продаж, который способствовал росту цен реализации проектов Лидер-Инвеста. Так, благодаря реализации недвижимости в рамках проектов Лидер-Инвеста через региональную сеть продаж Группы Эталон в 1 кв. текущего года доля региональных покупателей недвижимости по проектам Лидер-Инвеста составила 16%, при этом соответствующий показатель по проектам Эталона равен 34%. Помимо синергии по продажам менеджмент рассчитывает получить синергию от интеграции Лидер-Инвеста по коммерческим, административным и строительным расходам. Кроме того, укрупнение бизнеса может привести к снижению стоимости обслуживания долга. Руководство Эталона рассчитывает полностью интегрировать Лидер-Инвест в бизнес-модель Группы Эталон в 3 кв. 2019 г. В частности, планируется, что в 3 кв. 2019 г. продажа недвижимости на проектах Лидер-Инвеста будет проходить под брендом Группы Эталон. Менеджмент ожидает, что в 2019 г. объемы продаж объединенного бизнеса увеличатся в натуральном выражении на 11% до 700 тыс. кв. м, а в денежном выражении они вырастут на 16% до 80 млрд руб. При этом объем поступления денежных средств станет больше на 19% и достигнет 75 млрд руб.

Долговая нагрузка осталась низкой. Как следует из сообщения менеджмента, по итогам 1 кв. 2019 г. чистый долг составил 4,5 млрд руб. (по сравнению с чистой денежной позицией в размере 2,2 млрд руб. по состоянию на конец 2018 г.). Это говорит о том, что, несмотря на выплату 15,2 млрд руб. на приобретение пакета в Лидер-Инвесте, благодаря генерации денежного потока долговая нагрузка Группы Эталон осталась на низком уровне.

Позитивно. Последние несколько лет объемы продаж Эталона превышали пополнение земельного банка, что оказывало поддержку генерации денежного потока. Так, за шесть лет размер земельного банка компании сократился по сравнению с уровнем 2012 г. на 34%. На наш взгляд, для Эталона объявленная сделка представляет интерес во многом за счет земельного банка Лидер-Инвеста, составляющего 1,3 млн кв. м, и позволит Группе увеличить свое присутствие на московском рынке жилой недвижимости. В частности, в результате сделки Эталон входит в проект «ЗИЛ-ЮГ», соинвестором которого является Группа ЛСР. Новость, на наш взгляд, позитивна для котировок депозитарных расписок Эталона.