Группа ПИК: за два года долговая нагрузка компании существенно снизилась

Операционные денежный поток вырос на 23% год к году. Вчера Группа ПИК опубликовала результаты за 2018 г. по МСФО и провела телефонную конференцию. Общая выручка увеличилась на 40% (здесь и далее – год к году) до 246 млрд руб., выручка от продажи недвижимости – на 39% до 236 млрд руб. EBITDA выросла на 215% до 43 млрд руб., рентабельность по EBITDA повысилась до 17,2% с 7,8% в 2017 г. Чистая прибыль составила 21,3 млрд руб. по сравнению с 3,2 млрд руб. годом ранее. Чистый денежный поток от операционной деятельности увеличился на 23% до 31 млрд руб. Чистый долг (с учетом проектного финансирования и без учета средств на счетах эскроу) по состоянию на конец 2018 г. составил 3,6 млрд руб. (на 31.12.2017 – 15,0 млрд руб.). Соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось до 0,1 с 1,1 на 31.12.2017 г.

Валовая маржа выросла. Последние два года с момента приобретения Мортона объем земельного банка ГК «ПИК» сократился с 12,5 млн кв. м в 2016 г. до 10,9 млн кв. м в 2018 г., что является одним из факторов, оказывающих поддержку генерации денежного потока. В результате после приобретения Мортона чистый долг компании уменьшился более чем в 10 раз, а показатель Чистый долг/EBITDA снизился с 3,6 в 2016 г. до 0,1 в 2018 г. За 12 мес. 2018 г. валовая маржа повысилась на 4 п.п. до 22%. Одной из причин роста рентабельности является снижение в выручке Группы доли проектов, учтенных в себестоимости по рыночной стоимости в связи с приобретением Группы Мортон.

Менеджмент подтвердил данные ранее ориентиры по объему продаж компании на 2019 г.:

• Объем продаж в натуральном выражении ожидается на уровне 1,7–1,9 млн кв. м (середина представленного диапазона значений предполагает снижение на 7%).
• Объем продаж в денежном выражении ожидается в диапазоне 200–220 (снижение на 2%).
• Размер денежных поступлений, как ожидает компания, составит 200–220 млрд руб. (снижение на 5%).

Компания в состоянии увеличить дивиденды. Принятая в 2017 г. дивидендная политика предполагает выплаты в качестве дивидендов не менее 30% операционного денежного потока (ОДП). По итогам 2017 г. Группа значительно превысила этот показатель, выплатив около 59% от операционного денежного потока. Ближайшее заседание совета директоров пройдет в апреле и, по словам менеджмента, решение о включении в повестку заседания вопроса о размере дивидендов еще не принято. Если за 2018 г. компания направит на дивиденды около 9 млрд руб., выплатив 30% от ОДП, то текущая дивидендная доходность составит около 4%. Снижение долговой нагрузки (коэффициент Чистый долг/EBITDA равен 0,1), а также существенная денежная позиция (59 млрд руб. по состоянию на конец декабря 2018 г.), на наш взгляд, позволяют компании направить на дивиденды не меньшую часть денежного поток, чем за 2017 г. Мы считаем опубликованные результаты позитивными для котировок акций. ПИК планирует опубликовать операционную отчетность за 1 кв. 2019 г. в апреле.

Торгуйте БЕСПЛАТНО с тарифным планом «15 лучших»

С уважением, команда УРАЛСИБ Брокер.

т.: 8 (800) 100-59-00