2 слова про Новатэк

Публикую заметку «Новатэк — риски» из последнего обзора mozgovik.com

Новатэк давно переоценен относительно Газпрома.
Эта идея давно витает в воздухе, но только сейчас мы хотим обратить на это внимание в связи с некоторыми обстоятельствами:

• Падение темпов роста спроса на СПГ газ в Азии, и снижение спроса в Европе из-за теплой погоды
• Рост конкуренции в секторе СПГ и рост предложения
• Вероятно снижение средней цены СПГ в этом году по сравнению с 2018 годом:

• Внесен законопроект о новых санкциях в котором есть пункт о санкциях против российских СПГ проектов (мы удивлены, почему такие санкции не были до сих приняты, поскольку эта сфера находится в прямой конкуренции с американскими компаниями.

Что говорится в законопроекте S.482 о санкциях в отношении СПГ?

В секции 237 закона лаконично написано: под санкции предлагается поставить все транзации, связанные с инвестициями в экспортные СПГ проекты стоимостью выше $1 млн за пределами России. Судя по тексту закона, санкции пока не касаются проектов Новатэка на Ямале (интересно почему?:) ). Среди российских компаний от этого закона в большей степени может пострадать Роснефть (шельф Египта).

В феврале возникла любопытная загвоздка: ФАС почему-то не согласовал покупку Total в проекте Арктик СПГ-2 за $2,5 млрд и вынес вопрос на правительственную комиссию. Возможно, тут Сечин с Миллером приложили руку, но это наша очень дилетантская поверхностная догадка. Мы полагаем что Новатэк имеет “крышу” на самом высоком уровне, поэтому загвоздок тут быть не должно.

Теперь сравним бизнес Газпрома и Новатэка, и их оценку рынком:

Мы не будем делать вывод.
Новатэк — компания растущая, с низким долгом, Газпром — почти не растет, имеет много долга, инвестирует в нерентабельные проекты, отсюда разница в оценке и коэффициентах. Высокие коэффициенты Новатэка — это кредит доверия компании. Если, к примеру, санкции примут, кредит доверия может несколько снизиться.

В любом случае, нам представляется, что акции Новатэка в 2019 году не должны расти. Акции Новатэка были в числе основных лидеров 2018 года, подорожав в рублях на 68%. Приток денег на российский рынок в январе 2018 обошел стороной Новатэк, акции вообще не выросли, что говорит нам о тактической неготовности крупняка покупать по таким ценам. Объемы торгов также снизились.

Шортить акции Новатэка мы все равно не рекомендуем. Это связано с большой стоимостью удержания коротких позиций ~20% годовых, которая не может окупить некоторого возможного потенциала снижения в этих бумагах.

Заметка была написана к 1 марта. После этого мы немного расширили взгляд на Новатэк.

1. Новатэк выкупает свои акции.

2. Михельсон подкупает акции Новатэка.
Эти два фактора могут смещать ценообразование акций вверх.

3. Санкции США старательно обходят Новатэк стороной. Говоря про СПГ, они говорят что только проекты за пределами России, говоря про oil production, они не уточняют, относится ли СПГ к этой формулировке.

4. Сделка Total состоится несмотря на позицию ФАС. Точная цена сделки пока неизвестна.

5. Новатэк уже почти продал дольку в Арктик СПГ-2 Saudi Aramco >>>