Главная новость телеконференции Новатэка - ускорение роста капзатрат - Атон

Новатэк провел телеконференцию за 4К18           

CEO Новатэка Леонид Михельсон вчера провел телеконференцию, самой «горячей» темой на которой стали планы по капзатратам. Ниже мы выделяем основные моменты.

Капзатраты. Новатэк прогнозирует капзатраты в размере 185 млрд руб. в 2019 (почти вдвое больше, чем в 2018), что значительно превышает 135 млрд руб., которые мы учитываем в нашей модели, а также выше консенсус-прогноза Bloomberg в 142 млрд руб. Более того, Новатэк может еще больше нарастить свои капзатраты в ближайшие годы. Компания объясняет этот шаг планируемым ускорением развития своих СПГ-проектов по сравнению со Стратегией 2030, представленной в декабре 2017. У компании нет долгов, и она значительно увеличила свой FCF благодаря ускоренному развертыванию проекта Ямал СПГ — также дополнительную поддержку окажут дивиденды от различных СП в перспективе. В связи с этим Новатэк хочет сконцентрироваться на высокорентабельных проектах в области СПГ, учитывая его обширную ресурсную базу. В то же время он будет поддерживать добычу на своих активах, ориентированных на газотранспортную систему, на текущем уровне.

Арктик СПГ-2. Финальное инвестиционное решение по проекту скорее всего будет принято в первой половине 2П19. Компания прогнозирует, что капзатраты на проект составят $20-21 млрд, и рассчитывает финализировать акционерную структуру до принятия инвестиционного решения.

Добыча газа должна вырасти на 8-10% г/г в 2019, что остается в рамках предыдущего прогноза, представленного Михельсоном в январе и предполагавшего рост на 10%.

Ямал СПГ. Проект может функционировать с превышением проектной мощности (16.5 млн т в год), благодаря холодному климату, однако преждевременно давать точные оценки, пока компания не увидит, как все три очереди завода работают в летний период.

Ускорение роста капзатрат — главная новость этой телеконференции. Мы считаем, что компания аргументированно объяснила причины, стоящие за пересмотром капзатрат в сторону повышения — ускорение развития СПГ на фоне рисков упущенных возможностей на быстрорастущем мировом рынке в сочетании с достаточными финансовыми источниками и огромными запасами. Однако мы полагаем, что это могло несколько смутить инвесторов которым 1). необходимо время, чтобы «переварить» эту новую информацию и привыкнуть к новым цифрам капзатрат; 2). необходима более подробная информация от компании о проектах развития СПГ кроме Арктик СПГ-2 и Ямал СПГ. Хотя мы поддерживаем идею наращивания инвестиций в СПГ-бизнес с учетом успешного опыта Новатэка и впечатляющей доходности на вложенный капитал, мы будем ждать дополнительную информацию о дальнейших планах в области СПГ, прежде чем вносить в нашу модель соответствующие изменения, учитывающие пересмотр капзатрат. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию по акциям Новатэка.

АТОН