Система получила долю в компании, которая выплачивает щедрые дивиденды - Атон

Эталон приобрел 51% Лидер-Инвест у Системы; Заренков продал свои 25% в Эталоне Системе      

Эталон заплатил 15.2 млрд руб. за контрольный пакет в Лидер-Инвест, используя 5-летнюю кредитную линию от Сбербанка. Лидер-Инвест специализируется на строительстве в Москве жилья комфорт, бизнес и премиум классов. Его портфель насчитывает 31 проект на стадии строительства или на стадии проектирования с общим размером площадей к продаже 1.3 млн кв м и оценивается в 66.6 млрд руб. Сделка предполагает финансовую синергию в размере 0.7-1 млрд руб. в год. В тот же день Система приобрела 25% акций у основателя и председателя совета директоров Эталона г-на Заренкова примерно за $230 млн ($3.04 за GDR). Валовый долг Эталона после сделки увеличится до 41.2 млрд руб., а чистый долг останется на уровне 13.3 млрд руб. Согласно данным Эталона, его соотношение чистый долг/EBITDA составляет всего 0.85х, что остается комфортным уровнем. Компания намерена поддерживать коэффициент выплаты дивидендов на уровне 40-70%.

Это были долгожданные сделки. Портфель Лидер-Инвеста органично дополняет Эталон и должен позволить ему укрепить позиции на московском рынке. По нашим оценкам, сделка предполагает соотношение P/NAV около 0.45x, что является низкой оценкой в абсолютном выражении, хотя и сопоставимой с оценкой самого Эталона, поэтому мы считаем, что сделка выглядит относительно справедливой для Эталона. Стоимость приобретения составляет 23 тыс руб. за кв м, что также близко к нижней границе текущей стоимости приобретения земельных участков Эталоном (20-38 тыс руб.) и не дорого. Мы также отмечаем, что в числе 11 членов совета директоров Эталона будут два директора, представляющих Систему, и 6 независимых неисполнительных директоров. Такой состав позволит сбалансировать интересы всех акционеров, включая миноритариев. После завершения сделок, спекуляции вокруг будущего Эталона будут сняты. Его структура акционеров и дальнейшая стратегия понятны, и его котировки должны отскочить от текущего низкого уровня. Мы подтверждаем наш положительный взгляд на бумагу. Мы также считаем сделку позитивной для Системы, учитывая, что она получит долю в публичной компании, которая выплачивает достаточно щедрые дивиденды.

АТОН