Приобретение Лидер-Инвеста - это только первый этап поглощения Эталона Системой - Инвестиционная компания ЛМС

АФК «Система» подписала обязывающую документацию о продаже 51% акций девелопера АО «Лидер-Инвест» строительной компании Etalon Group PLC за 15,2 млрд рублей. По итогам сделки доля группы АФК «Система» в «Лидер-Инвест» составит 49%.

Как отмечено в сообщении АФК, бизнесы «Лидер-Инвеста» и Etalon Group органично дополняют друг друга с точки зрения индустрии, географии присутствия и классов объектов. «Сделка позволит создать нового лидера рынка жилой недвижимости, значительно оптимизировать затраты на строительство, маркетинг и продвижение, а также административные расходы двух девелоперских активов, что в совокупности обеспечит дальнейший рост стоимости доли группы АФК „Система“ в этом бизнесе», — сказано в пресс-релизе АФК.

Решение по покупке у АФК «Системы» 51% «Лидер-Инвеста» означает лишь первый этап сделки, на втором этапе АФК «Система» купит контроль в укрупнённом «Эталоне».

По данным ГК «Эталон», девелоперский холдинг приобретает у АФК «Системы» 51% девелоперской компании «Лидер-Инвест» за $233 млн. (15.5 млрд. руб.). Сделка совершается на заёмные средства, предоставленные «Сбербанком» на пятилетний срок под 10,1% годовых. Исходя из размера портфеля «Лидер-Инвеста» в $1 млрд. (66,645 млрд. руб.), сделка совершается с мультипликатором 0,23 к портфелю проектов и по оценке земельного банка «Лидер-Инвеста» в $347 (23 тыс. руб.) за кв. м., что близко к оценке самой ГК «Эталон» — $301- $573 (20-38 тыс. руб.) за кв. м. При этом средняя цена реализуемой недвижимости Лидер- инвестом составляет $3,6 тыс. (240 тыс. руб.) за кв. м., что значительно выше средней цены реализации у покупателя — $2-$3 тыс. (132-200 тыс. руб.) за кв. м.

Исходя из параметров сделки, ГК «Эталон» приобрела актив у АФК «Система» по справедливой рыночной цене. Поэтому, в текущий момент, потенциала для роста расписок на LSE у Etalon Group нет. Тем не менее, мы считаем, что приобретение «Лидер-Инвеста» — это только первый этап поглощения «Эталона» АФК «Система». На втором этапе семья Заренкова может продать АФК «Система» контроль над укрупнённой компанией. По оценке порфеля проектов, на уровне $2 млрд. (132,487 млрд. руб.), Etalon Group может быть продана АФК «Система» по оценке $690 млн., при рыночной оценке $582 млн. и чистом долге в $201 млн. (13,316 млрд. руб.), что означает общую оценку в $0.783 млрд. или с мультипликатором 0,26 от портфеля проектов, с премией около 12% к сделке «Лидер-Инвеста». С учётом этого фактора, потенциала роста у расписок Etalon Group нет, а все преимущества достанутся АФК «Система», которая выйдет на массовый рынок продаж в эконом-сегменте. При этом могут возникнуть риски невыплаты дивидендов АФК «Системой», которые нужно учитывать при инвестировании.

Инвестиционная компания ЛМС