Продажа Рефтинской ГРЭС - спорный момент для Энел Россия - Атон

Энел Россия примет участие в первом тендере ДПМ', сделка по Рефтинской ГРЭС будет закрыта в январе-феврале 2019

Коммерсант сообщает, что вчера Enel (которой принадлежит 56% акций Энел Россия) провела День инвестора в Милане, в рамках которого гендиректор Франческо Стараче заявил, что Энел Россия примет участие в первой волне модернизации ДПМ' и намерена заявить две ТЭС для модернизации, предварительно оценивая капзатраты в 100 млн евро (7.5 млрд руб. по текущему курсу). Объемы мощности, которые компания планирует модернизировать, не уточнялись. Кроме того, Enel дала комментарии по ходу продажи Рефтинской ГРЭС, подчеркнув, что сделка должна быть закрыта в январе-феврале 2019 (против предыдущих прогнозов компании — конец 2018).

Это подтверждает предыдущее заявление Энел Россия, сделанное на телеконференции по финансовым результатам за 3К18, в отношении участия в первой волне программы ДПМ', которая скорее всего будет перенесена на январь-февраль 2019 (после финализации разработки нормативной базы). Объявленные капзатраты в размере 7.5 млрд руб. существенны для компании, учитывая, что они сопоставимы с капзатратами в 2018 на уровне 7.0 млрд руб. Что касается продажи Рефтинской ГРЭС, мы полагаем, что отсрочка завершения сделки может быть связана с продолжающимися переговорами по цене продажи (Коммерсант писал ранее в ноябре, что Сибирская генерирующая компания предлагает 21 млрд руб., а Энел Россия считает справедливой цену в 27 млрд руб.), а также с трудностями в отношении поставок угля из Казахстана. В целом, продажа Рефтинской ГРЭС является спорным моментом в инвестиционном профиле Энел Россия, на наш взгляд: хотя она может помочь профинансировать капзатраты на ветровые проекты и обеспечить специальные дивиденды после завершения сделки, в долгосрочной перспективе она негативно скажется на финансовых показателях компании, поскольку на этот актив приходится примерно половина ее установленной мощности и 40% EBITDA, по нашим оценкам. Таким образом, текущий дивидендный профиль, предполагающий доходность 12% за 2018, может оказаться неустойчивым из-за ожидаемого снижения прибыли — подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

АТОН