Риск перевода портовых тарифов в рубли несущественный для Global Ports - Sberbank CIB

Вчера Global Ports представила отчетность за 1П18 по МСФО и операционные результаты. Выручка увеличилась на 8% по сравнению с 1П17, что чуть ниже наших ожиданий и на 3% выше консенсус-прогноза. Наиболее заметный рост наблюдался в сегментах насыпных грузов и автомобилей, где выручка повысилась соответственно на 22% и 57% относительно уровней годичной давности, и в результате выручка вне контейнерного сегмента выросла на 25% до $45,4 млн.

Компания сохранила жесткий контроль за расходами, в сравнительном выражении больше всего выросли затраты на топливо и транспортировку. Расходы на персонал неожиданно сократились по сравнению с 1П17, несмотря на то что объемы перевалки контейнеров в 1П18 выросли на 16%.

Скорректированная EBITDA увеличилась на 12% с уровня 1П17 до $108,7 млн., на 4% превысив консенсус-прогноз. Динамика свободных денежных потоков после уплаты процентов была еще лучше (рост на 36%), так что в итоге чистый долг сократился на $8 млн. больше, чем мы ожидали.

В ходе телефонной конференции руководство компании сообщило, что, по его прогнозам, выручка в расчете на ДФЭ останется на текущих уровнях, тогда как объемы будут расти теми же темпами, что и в первой половине года. Поступления от продажи компании «Логистика-Терминал» ТрансКонтейнеру за 1,9 млрд. руб. будут направлены на дальнейшее погашение долга.

Несмотря на общую обеспокоенность, связанную с переводом портовых тарифов в России в рубли, мы не считаем такой риск существенным в настоящее время, поскольку При этом ослабление российской валюты положительно отражается на расходах, т. к. большую часть операционных затрат Global Ports несет в рублях. В целом мы положительно оцениваем результаты компании и подтверждаем рекомендацию покупать акции Global Ports

Рябушко Алексей
Sberbank CIB