Транснефть становится одной из наиболее привлекательных нефтегазовых компаний с точки зрения дивидендов

«Транснефть» выплатит 54,9 млрд руб. (0,9 млрд долл.) в виде дивидендов за 2п17. Об этом сообщил «Интерфакс» со ссылкой на генерального директора Николая Токарева.

Согласно комментариям компании, дивидендные выплаты за весь 2017 г. в итоге составят 82,5 млрд руб. (1,3 млрд долл.). Сумма соответствует 50% скорректированной годовой чистой прибыли по МСФО, дивидендная доходность равна 6,5%, что значительно превышает наши оценки и консенсус-прогноз по данным Bloomberg (4,7% от 18 мая). «Транснефть» наконец заплатит относительно хорошие дивиденды, что позитивно для акций компании, как мы считаем. Обновив модель с учетом последних макроэкономических индикаторов и операционных данных, мы повышаем рассчитываемую нами прогнозную цену акций «Транснефти» через 12 месяцев до 225 000 руб. (с 218 000 руб.) и подтверждаем рекомендацию «покупать» (ожидаемая общая доходность – 32%).

Долгожданное событие. Исторически «Транснефть» ограничивала выплату дивидендов 100% неконсолидированной прибыли по РСБУ (чистая прибыль по МСФО за прошлые пять лет была в 3,3-13,6 раз выше, чем по РСБУ), а дивидендная политика, согласно которой выплаты осуществляются на основе чистой прибыли по МСФО, была принята только в прошлом году. Окончательный размер дивидендов определен директивой правительства, подписанной 17 мая тогда еще вице-премьером Аркадием Дворковичем. Рынок едва ли ожидал, что «Транснефть» выплатит 50% за 2п17, учитывая предыдущую практику и дивиденды в сумме 25% скорректированной чистой прибыли по МСФО за 1п17 (что мы и приняли в качестве базового сценария на 2п17). К тому же «Транснефти» (как и «Газпрому») много лет удавалось сохранять право выплачивать дивиденды на уровне ниже установленного государством минимума, ссылаясь на масштабные капиталовложения и потребности в финанcировании. Однако к настоящему моменту инвестиционная программа «Транснефти» по большей части завершена, и свободного денежного потока (по нашей оценке, в 2018 г. составит 83,8 млрд руб. до изменений в оборотном капитале) достаточно для выплаты более высоких дивидендов. По меньшей мере, новых капиталоемких проектов объявлено не было.

В числе лидеров по дивидендам. Дивиденды за весь 2017 г. в размере 11 448 руб. на одну акцию предполагают выплату 43% объявленной чистой прибыли (50% нормализованной чистой прибыли по МСФО, скорректированной на курсовые разницы, убыток по чистой денежной позиции и доходы ассоциированных компаний) и дивидендную доходность 6,5%, в результате чего «Транснефть» становится одной из наиболее привлекательных компаний нефтегазового сектора с точки зрения дивидендов (на более высокие выплаты могут рассчитывать только держатели привилегированных акций «Татнефти» и «Башнефти»). Помимо этого, котировки акций может поддержать информация (по «Интерфаксу») о том, что на недавнем заседании совета директоров «Транснефти» обсуждались меры по увеличению доходности для акционеров, в частности, программа мотивации руководителей, дробление акций и высокие дивидендные выплаты.

Изменение прогноза по дивидендам. С учетом последних новостей мы повышаем наш прогноз по дивидендам «Транснефти» до 50% нормализованной чистой прибыли по МСФО, поскольку, как мы полагаем, компания продолжит эту практику. Помимо этого, в нашу модель компании мы включили последние макроэкономические индикаторы и операционные данные.

ВТБ Капитал