X5 Retail Group Результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО: слабее ожиданий рынка

Скорректированная EBITDA сократилась на 2% год к году.

Вчера X5 Retail Group (FIVE LI – ПОКУПАТЬ) опубликовала финансовые результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО, показавшие, как мы и ожидали, заметное снижение рентабельности. Так, выручка увеличилась на 20% (здесь и далее – год к году) до 352 млрд руб. (6,2 млрд долл.), что соответствует ожиданиям и ранее опубликованным операционным результатам. Скорректированная EBITDA уменьшилась на 2% до 22,2 млрд руб. (347 млн долл.), на уровне нашего прогноза и на 2% ниже консенсусного. Скорректированная рентабельность по EBITDA при этом снизилась на 1,3 п.п. до 6,3% против 6,4%, которые прогнозировали мы, и 6,5%, ожидавшихся рынком. EBITDA без учета корректировки на расходы по программе мотивации и разовые статьи сократилась на 4% до 2,3 млрд руб. (391 млн долл.), что предполагает рентабельность на уровне 6,1%. Чистая прибыль упала на 33% до 5,6 млрд руб. (99 млн долл.), также оказавшись хуже оценок.

Валовая маржа снизилась на 0,3 п.п. до 23,8%.
Валовая прибыль X5 Retail Group в отчетном периоде выросла на 19% до 83,7 млрд руб. (1,5 млрд долл.) при валовой рентабельности в размере 23,8%, что на 0,3 п.п. ниже уровня аналогичного периода прошлого года. Общие и административные расходы (без учета амортизации и расходов по долгосрочной программе мотивации) росли быстрее выручки, а именно на 28,3% до 63,9 млрд руб. (1,1 млрд долл.), что частично отражает увеличение расходов на персонал. Финансовое положение компании остается устойчивым – чистый долг на конец квартала составил 179 млрд руб. (3,1 млрд долл.), что предполагает мультипликатор Чистыйдолг/EBITDA за последние 12 мес., равный 1,9 (против 1,7 в конце 2017 г.).

В ближайшее время в акциях сохранится повышенная волатильность. Падение рентабельности X5 Retail Group в
1 кв. 2018 г. является настораживающим фактором для динамики котировок акций компании, хотя и было
предсказуемым. При этом неопределенность относительно изменений в руководстве после ухода главы ключевого
подразделения компании – сети «Пятерочка» Ольги Наумовой, которая разошлась с советом директоров во взглядах на
стратегию развития X5, будет способствовать повышенной волатильности акций ритейлера в ближайшее время.

Настоящий бюллетень предназначен исключительно для информационных целей. Ни при каких обстоятельствах он не должен использоваться или рассматриваться как оферта или предложение делать оферты. Несмотря на то что данный материал был подготовлен с максимальной тщательностью, УРАЛСИБ не дает никаких прямых или косвенных заверений или гарантий в отношении достоверности и полноты включенной в бюллетень информации. Ни УРАЛСИБ, ни агенты компании или аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования настоящего бюллетеня или содержащейся в нем информации. Бюллетень не предназначен для распространения на территории Великобритании и ЕС. Все права на бюллетень принадлежат ООО «УРАЛСИБ Кэпитал – Финансовые услуги», и содержащаяся в нем информация не может воспроизводиться или распространяться без предварительного письменного разрешения.
© УРАЛСИБ Кэпитал – Финансовые услуги 2018