Сбербанк - переход на внутренние рейтинги добавит оптимизма

Сбербанк опубликовал хорошие результаты по РСБУ за январь 

Чистая прибыль банка в январе составила 65.3 млрд руб. (+13% г/г), что предполагает аннуализированный RoE 22.6%. Чистый процентный доход вырос на 7% г/г до 103 млрд руб., а чистый комиссионный доход увеличился на 21% до 26 млрд руб. Доходность активов постепенно снизилась до 5.3% против 5.4%-5.7% во 2П17 за счет снижения процентных ставок и роста кредитного портфеля. Отчисления в резервы упали на 34% г/г до 13 млрд руб., а аннуализированная стоимость риска составила 0.9%. Корпоративный кредитный портфель снизился на 0.4% м/м, что является сезонным снижением, в то время как розничные кредиты выросли на 1.2% м/м. Начиная с 2018, Сбербанк стал применять внутренние рейтинги для оценки кредитных рисков. В результате коэффициент достаточности капитала 1-го уровня вырос до 11.4% (с 10.7%), а общего капитала — до 15.7% с 14.9%.

Сбербанк вновь опубликовал сильные результаты. Мы видим, что чистая процентная маржа начинает сокращаться, в то время как комиссионный доход ускоряется. Оба тренда ожидаемы. Переход на внутренние рейтинги для оценки кредитных рисков был ожидаем и способствует дополнительному оптимизму, увеличивая коэффициенты достаточности капитала банка. Сбербанк торгуется с мультипликаторами P/E 2018019П 6.9/6.1x и P/BV 1.4/1.2x, которые мы считаем привлекательными.

АТОН