Аэрофлот - показатели по РСБУ произвели позитивное впечатление

Аэрофлот опубликовал умеренно позитивные результаты за 4К17 по РСБУ

Выручка увеличилась на 6.5% г/г до 106 млрд руб. за счет роста пассажирооборота на 6% и снижения ставок доходности всего на 1.5% (против снижения на 5.5% в 2017). Рост затрат обогнал рост выручки, прибавив 9.2% за счет затрат на топливо, маркетинговых расходов и других статей. В результате Аэрофлот получил операционный убыток в размере 14.9 млрд руб. (против убытка в 10 млрд руб. годом ранее), что производит негативное впечатление. Среди позитивных моментов — компания зафиксировала сильный показатель чистой прибыли от прочих видов деятельности в размере 14 млрд руб. (против убытка в 3.6 млрд руб. годом ранее). Чистая прибыль составила 2.9 млрд руб. против убытка 12.2 млрд руб. годом ранее. Выручка Аэрофлота за 2017 выросла на 4.4% до 446 млрд руб., а чистая прибыль снизилась всего на 7% до 28.4 млрд руб.

Показатели по РСБУ имеют мало общего с результатами по МСФО, но они все же дают ориентир, относительно того, чего ожидать от результатов по МСФО, которые будут опубликованы 28 февраля. В целом, показатели по РСБУ произвели позитивное впечатление, в частности, отражая восстановление в динамике доходных ставок. Тем не менее результаты за 4К17 по МСФО окажутся слабее, поскольку они консолидируют низкорентабельные чартерные перевозки и авиакомпанию Россия. По нашим оценкам, чистая прибыль за 2017 по МСФО окажется не ниже текущего консенсус-прогноза Bloomberg примерно в 22-24 млрд руб. В этом случае дивидендная доходность составит приблизительно 7.5-8% за 2017 (коэффициент выплат 50%). Это достаточно привлекательный уровень, и он должен поддержать котировки.

АТОН