Русал подтвердил оптимистичный прогноз по рынку на 2018 год

Русал: продажи алюминия в 4К17 выросли на 3% кв/кв    
  
В 4К17 производство алюминия составило 944 тыс т (+1% кв/кв ), в то время как загрузка мощностей достигла 97%. В 2017 производство алюминия осталось почти неизменным в годовом сопоставлении на уровне 3 707 тыс т. В 4К17 продажи алюминия выросли на 3% кв/кв до 1 000 тыс т, в то время как продажи продукции с добавленной стоимостью (ПДС) упали на 3% кв/кв до 462 тыс т в результате смещения ассортимента в сторону первичного алюминия по действующим контрактам. В 2017 продажи ПДС подскочили на 11% г/г до 1 869 тыс т, а доля ПДС в общем портфеле составила 47% — чуть ниже прогнозируемых на 2017 50%. РУСАЛ ожидает, что в 2018 доля ПДС вырастет до 50-52%, поскольку у компании уже есть солидный портфель заказов на ПДС. В 4К17 средняя цена реализации алюминия была на 7% выше кв/кв на уровне $2 263/т, в то время как реализованная премия почти не изменилась, составив $161/т. Закрытие нелегальных мощностей в Китае было успешно реализовано в 2017, что привело к снижению аннуализированного производства алюминия до 35 млн т к ноябрю 2017 (против максимального значения 38 млн т).

РУСАЛ увеличил продажи алюминия на 3% кв/кв 4К17, и на 4% г/г в 2017, в то время как доля продаж ПДС снизилась до 46% (-4 пп). Это нейтральные результаты, на наш взгляд, которые были поддержаны ростом цен реализации алюминия (+6.5% г/г до $2 263/т в 4К17). Мы предварительно оцениваем EBITDA за 4К17 в $600 млн и ожидаем, что рост цен на алюминий и продаж помогли РУСАЛу нейтрализовать эффект укрепления рубля, инфляцию затрат и несколько ухудшившийся ассортимент. В конце 2017 запасы алюминия упали до новых минимумов — 36 дней потребления (против стандартного уровня в 110 дней). РУСАЛ подтвердил свой оптимистичный прогноз по рынку на 2018, поскольку продолжающееся сокращение производства алюминия в Китае должно способствовать сохранению дефицита в мире.

АТОН