Российский рынок бондов - заметки с деска

Российский рынок: заметки с деска
После встреч с клиентами и общения с нашим облигационным деском мы хотим отметить некоторые особенности поведения российского рынка
облигаций в последние несколько недель.
· Рынок ОФЗ стоит практически на месте после недавней небольшой коррекции (в среднем на полфигуры по цене), чему предшествовал
активный рост в январефеврале.
· Ралли в сегменте ОФЗ привело к расширению спредов длинных корпоративных облигаций к суверенной кривой. Это послужило стимулом к
покупке подобного рода бондов, особенно в первом эшелоне. В частности мы наблюдали покупки в таких именах как РЖД, ФСК ЕЭС и ВЭБ.
· Облигации недавних размещений выходят на вторичный рынок без премии, и, как это ни странно, в итоге выигрывают ранее размещенные
выпуски. Это происходит потому, что новые бумаги задают новые ориентиры по доходности для эмитентов на дюрации 2-3
года и таким
образом “давят” на доходности старых бумаг. Хорошим примером такого рода размещений может быть недавнее размещение ЕАБР.
Получается, что устоявшаяся модель поведения на рынке, которую можно сформулировать как “продавай старые бонды – покупай новые с
премией”, плохо работает в текущих условиях. Как следствие, более привлекательной стратегией может быть покупка дебютных облигаций:
например, маркетируемый сейчас выпуск Металлоинвеста, ориентиры доходности которого нам кажутся вполне привлекательными в текущих
условиях на рынкне.
· На рынке евробондов многие бумаги стоят возле своих максимумов и активность начинает смещаться в бумаги третьего эшелона (примером
могут служить облигации Кокса).
· Некоторые инвесторы сочли последние события основанием для определенной коррекции. И, по нашему мнению, с такой позицией сложно не согласиться.

Атон