Приведет ли дефолт Греции к срабатыванию CDS?

Объем выпущенных на греческих долг CDS = $70 млрд
Чистый объем = $3,2 млрд (если вычесть проданные CDS из купленных)
Основной вывод, к-й можно сделать по итогам нижеследующей статьи: объем риска, который исходит от греческих CDS, несущественный.



В марте будет дефолт Греции. Это факт.
Греция+МВФ+ЕС не называют это дефолтом, а называют добровольной реструктуризацией. 
Добровольность означает, что инвесторы, по доброй воле, дарят Греции 100 млрд евро.
Добровольность намекает на то, что дефолта как бы нет, а значит CDS на Грецию не должны сработать. 

Основной риск: срабатывание CDS на Грецию может привести к реакции домино в финансовом секторе из-за больших убытков страховых компаний. Это может дестабилизировать ситуацию в европейской финансовой системе [2]. 

Греция делает шаг, который существенно повышает вероятность срабатывания CDS — Греция вставляет оговорку о коллективном договоре о добровольной реструктуризации облигаций, к-е были выпущены по греческому законодательству. Если оговорку вставить, а затем применить, то все держатели облигаций будут вынуждены принять «стрижку», что делает обмен недобровольным и приводит к срабатыванию CDS.

Официальное решение по активации CDS принимает ISDA — International Swaps and Derivatives Association.

“I have very little doubt that they will be triggered,” said Darrell Duffie, professor of finance at Stanford.

Чтобы сработали CDS, достаточно недоплаты по бондам более $1 млн


Процедура выплат по CDS
Сейчас большинство контрактов CDS предполагают наличные выплаты, объем которых определяется в результате сложного аукциона по небольшому количеству из дефолтных облигаций. Держатель CDS получает разницу между номинальной стоимостью и ценой облигации, определенной в результате аукциона. 

Есть риск того, что цена облигации на аукционе будет установлена неправильно. 

Греция будет обменивать старые облигации на новые. Вероятно, новые облигации будут торговаться на аукционе по более высоким ценам, чем старые облигации, что означает меньшие выплаты держателям CDS [1].



[1] Will Greece Credit Default Swaps Fall Short? 
[2] Greek Crisis Raises New Fears Over Credit-Default Swaps