Григорий Исаев об оценке американского рынка акций

Последнее время как попадешь на какое-то высказывание дедушки Уоррена, в голове один сплошной WTF?! Например он недавно заявил, что акции американские в общем-то не дороги и т.д. и т.п. (правда с оговоркой что это по отношению к уровню ставок текущему).

Формально, если посмотреть на Fed Model и отношение уровня прибыли к ставкам это действительно так. Но Fed model очень плохо предсказывает долгосрочные доходности, практически никак. Плюс, что касается Уоррена, вот внизу на картинке 2 индикатора.

1 — это любимый «макро» индикатор самого Баффета — отношение капитализации всего рынка к американскому ВНП. Он много раз заявлял, что это — первый параметр по которому он судит в моменте что происходит долгосрочно.
2 — ну а внизу отношение долга к Ebitda для нефинансовых (у финансовых там все сложно, обычно в таких анализах их исключают) компаний.

Как видно года так с 11 шел резкий рост этого параметра, когда на фоне не особо растущих продаж компании нашли простой способ повышать прибыль на акцию — дешевый долг + выкуп акций с рынка. Проблема в том что все это построено исключительно на дешевом финансировании, дорожающее финансирование будет бить по акциям с двух сторон — повышение ставок дисконта и конкуренция с облигациями + снижение прибыли так как обслуживание рекордных долгов будет дорожать.

Причем если года два назад повышение ставок — это была некоторая скорее теоретическая возможность, в которую не все еще и верили, то теперь процесс-то уже пошел и по-тихоньку ускоряется (посмотрите как изменилась за последнее время инфляция и как рынок перешел от прайсинга 0 вероятности подьема ставки в марте 2017 года к почти 100%). И естественно невысокий уровень ставок исторический в значительной мере офсетится тем, что размер долга очень велик.

Ну и сама ситуация не симметричная — ставки теперь вниз пойдут только в случае рецессии в экономике, а это понятно будет крайне негативно для акций. Уоррен не может этого всего не знать естественно, при этом он вещает как промоутер просто рынка акций в последнее время. А его масштабные покупки скажем Apple — тоже смотря с какой стороны посмотреть, реально он даже после этого всего сидит еще на 60+ миллиардов наличности и потратил после выборов всего 20% из этого колоссального объема средств. Не особо в общем-то и агрессивно...

(link)