Кто покупает рубль? + стратегия по доллар рублю

За неделю рубль укрепился к доллару на 75 коп, -1,3%

Недельные изменения пары доллар-рубль в %:

Последние 13 недель доллар падает практически без коррекций.
Из 13 недель доллар слабо рос только 4 раза (31%).
Налицо сильный тренд. Рассчитывать, что такой тренд развернется одномоментно по щелчку пальцем минфина — опрометчиво.
Тренд в целом продолжается 12 месяцев.
==================================================
Когда минфин объявил о том, что будет покупать бакс, был соблазн зайти в бакс на всю котлету. Но опыт подсказывает, что на рынке нет очевидных решений. Более того, когда что-то кажется очевидным, опыт показывает что действовать надо наоборот. Возможно, так просто совпадает, но всем кажется, что это был злонамеренный умысел. 

Более чем неделю назад, я пришёл к выводу что решение минфина купать валюту создают асимметрию шансов на покупку $.
В самом деле, 6 млрд в день — сумма значительная для рубля.
==================================
Бум размещений
Хочу обратить внимание на один контр-обстоятельства.

На этой неделе состоялось IPO Детского Мира. Объем размещения 21 млрд руб, 90% акций купили иностранные инвесторы. Это 19 млрд рублей. Соответственно, иностранным инвесторам пришлось конвертировать валюты на 19 млрд рублей. Я не знаю, что дальше будет делать Система с этими рублями, но пока приток этот сыграл на пользу рублю. Сумма немаленькая!

На этой же неделе Гурьевы продали 4,5% Фосагро. Там продавал офшор, поэтому я не уверен, что сумма была конвертирована в рубли. Почти 6 млн акций по цене 2550 руб за бумажку. Это еще 15 млрд рублей.

Еще раньше появилась новость о срочной продаже акций ТМК на 10 млрд. Продавал также оффшор, поэтому я не знаю имела ли место конверсионная операция доллар рубль.
==================================

Мы видим, что западные рынки капитала для России сейчас открыты ровно так, как будто санкций никаких нет. Алчные хозяева российских бизнесов прочухали тему и начали биться в это приоткрывшееся инвестиционное окно. Тем более лахи готовы скупать все по завышенным ценам (как показала история с Детским миром)

И что мы видим? Кто у нас заторопился окешиться?
1. Детмир
2. Фосагро
3. ТМК
(это истории только одной недели, общим объемом 46 млрд рублей!)
4. Русал объявил о SPO 20% акций в Гонконге
5. Северсталь объявила о выпуске конверт бондов

про кого забыл? что упустил?

Кэрри трейд
Причем состоявшийся на этой неделе аукцион ОФЗ вроде как состоялся не полностью, из-за отсутствия спроса. Из 25 млрд. удалось выручить только 14,9 млрд. рублей. Аналогичный неполный аукцион состоялся 25 января. Я не знаю, насколько это норма, но у меня есть гипотеза, что итоги аукционов говорят о том, что кэрри-трейд остывает. Вадим Писчиков говорил на прошлой неделе, что сейчас кэрри трейд с турецкими активами намного более интересен, чем с российскими, так как там девальвация лиры только произошла.

==================================

Нефть
Итоги этой недели показали, что рынок нефти бычий. Рынок не упал на плохих новостях (прирост запасов на 14 млн барр) и вырос на хороших новостях ( о том, что ОПЕК и не ОПЕК сократили в январе добычу на 1,5 млн барр). Нефть во всей этой истории — главный риск и фактор неопределенности. Потому что если нефти пойдет на $70, то и доллар будет переоценен соответствующе.

==================================

Колебания рубля
Спекулянты часто страдают от того, что «сишка неправильная» (то есть бакс не ходит за нефтью). В реальности конечно курс формируется под влияним реальных потоков валюто-обменных операций, где отчасти присутствует условно циклическая составляющая. Прежде на смартлабе писали, что нормальный сезонный цикл укрепления рубля длится до конца апреля.

В целом если представить себе нейтральный колебательный процесс, то «эффект минфина» будет выглядеть следующим образом:

То есть покупки 6 млрд/день чуть сглаживают падение доллара (не останавливают!) и ускоряют рост во время роста бакса.
Есть факты, которые говорят, что объем 6 млрд руб существеннен для текущего платежного баланса России.

Соображения, которые я привел неделю назад, дают основания надеяться, что цикл ослабления доллар-рубля находится в поздней стадии - последней четверти или даже 1/5 цикла (по таймингу и масштабу падения)

Поэтому лично я принял решение запасать равномерно баксы без каких-либо плечей. Де-факто это игра против тренда, но с внутренней фундаментальной логикой. К сожалению, угадать момент разворота заранее невозможно (можно только после того, как он произойдет). Поэтому текущий вход сопровождается погрешностью, которая, как видно из условного рисунка, может быть достаточно большой.

В последней стадии цикла в классике происходит ускорение тренда (вынос слабых позиций). В пятницу рынок уже начал ускориться вниз, любое агрессивное ускорение я буду использовать для наращивания позы по баксу. При этом мани-менеджмент устроен таким образом, что даже если бакс упадет на 55, это не будет критичным для меня. Особенно надо следить за моментами, когда бакс будет падать на 2% в день и более… Это уже будет одним из косвенных индикаторов паники шортистов рубля)
====================================

критикуйте пожалуйста
ищите слабые места гипотезы
приводите позабытые факты