Точно в цель! Итоги 2015 года УК Арсагера.
Пару недель назад, 2 февраля 2016 года состоялось заседание Совета директоров УК Арсагера. Правление отчиталось по итогам 4 квартала и всего 2015 года, обсуждали планы на 2016 год, создание нового фонда, основные тезисы по бизнес-плану, который к 1 марту 2016 года будет еще предоставлен в СД.
Было переизбрано Правление (в прежнем составе), а также определен список кандидатов в Совет директоров, который будет в бюллетене для голосования на ГОСА этим летом. Появилась новая фамилия в списке кандидатов в Совет директоров — Леонид Устюжанин. Я его знаю достаточно хорошо.
Можно поквартально посмотреть историю этого года:
Но еще более интересно годовое окно. Я давно отслеживаю результаты УК Арсагера. Анализировать деятельность данной управляющей компании я начал задолго, до того, как стал её акционером и пайщиком:
Самому очень интересно перечитывать свои старые посты… и комментарии к ним. Рекомендую.
Раньше были дневники, сейчас люди ведут блог. Будет что почитать на длинных выходных.
Теперь про итоги 2015 года…
Рекомендую еще — свежий Отчет Правления посмотреть.
Картинки отлично увеличиваются!
Удивительно, что сразу хочется сказать – планы Правления в 2015 году сбылись практически точно. Такого не было. Да и довольно сложно спрогнозировать точно рост рынка. А это очень важный фактор в бизнесе УК. Но это УК Арсагера удалось.
Только хочу заметить, что она планировали рост рынка на +50%, а он произошел всего на +26%, но УК Арсагера дали доходность по фондам акций и по собственным средствам на уровне +40-57%, но об этом ниже.
Прибыль управляющей компании (E) складывается из дохода от инвестирования собственных средств (Scc) и комиссионного вознаграждения за управление клиентскими средствами (Sкс) за вычетом расходов на функционирование и продвижение компании (Z)
E = Scc + Sкс – Z
На графиках ниже я привел фактические значения основных показателей, которые я отслеживаю, за 9 месяцев 2015 и плановые на весь 2015 год.
Scc – прибыль от инвестирования собственных средств.
За 2015 год индекс ММВБ вырос на +26,12%, а собственный портфель на +57,54%. «Альфа» к индексу приличная!
Прибыль за 2015 год по собственному портфелю УК Арсагера в разрезе конкретных активов:
Но вся соль бизнеса УК в части формулы Sкс – Z. Если Scc – можно принять, как доходность от управления собственным капиталом, как у обычных компаний, то разность Sкс – Z – это дополнительный рычаг. В этом рычаге всё и дело.
Z – расходы компании.
Расходы практически по плану, превышение (+364 тыс. руб.) произошло из-за оплаченных компанией судебных издержек по делу с Нижнекамскнефтехим в размере 800 тыс. руб. Если бы не они – была бы экономия.
При этом следует отметить, что «Татарский суд» утвердил явно завышенную сумму издержек, при том, что по аналогичным процессам, всегда снижал до 200-300 тыс. руб. В Татарстане решили «наказать» дерзкую питерскую компанию.
По беспредел в НКНХ писал ранее - Чиновники – золотые люди! (История о НКНХ)
Sкс – комиссия от средств в управлении. В этом году рекордное значение комиссия за всю историю компании.
Это довольно стабильная и прогнозируемая цифра, так как УК берет комиссию с объема средств в её управлении (2% по фондам недвижимости и 2,5% — по фондам, где есть акции, 0,5% — по фонду облигаций), кроме ИДУ (тут в среднем 15% с профита, фиксинга нет).
Отмечу, что в первом квартале по счетам ИДУ была комиссия +3,66 млн. руб., во втором +1,63 млн. рублей, в третьем +0,043 млн. руб., а в четвертом квартале +1,44 млн. руб. Комиссия по ИДУ — это показатель превышения предыдущих максимумов по портфелям ИДУ, иначе комиссии просто не будет. Арсагера по ИДУ получает только success fee.
Sкс – Z – в минусе
УК Арсагера из статуса стартапа так и не вышла. Нет плюса от операционной деятельности (я условно Sкс – Z – называю результатом от «операционной деятельности», выводя результат от собственного портфеля за скобки). По годовым итогам такого еще не было с самого основания…
В этом году УК Арсагера очень хорошо начала по этому показателю, но в итоге минус. Причина давно известна – недостаточно средств в управлении.
Значение по итогам года почти равно плановому, но то, что данная цифра отрицательная, — огорчает, а что радует – она всё ближе и ближе к нулю. Она очень важна для акционеров УК, так данная часть формулы результата компании став положительной — переносит компанию совсем в другую плоскость, дает дополнительный рычаг доходности компании.
И в итоге совокупный фин. результат…
Прибыль управляющей компании (E)
Компания стала прибыльной, что уже отразилось на котировках компании. Если раньше она торговалась с дисконтом к собственным средствам, что было нонсенсом, так как собственные средства почти полностью состоят из ликвидных пакетов акций российских компаний, то сейчас акции торгуются с премией к собственному капиталу.
С одной стороны это очень хорошо, а с другой это лишает меня возможности купить еще акций по выгодной цене, что я делал ранее. Мне повезло покупать акции УК Арсагера ниже баланса.
ВНИМАНИЕ! Хотел бы предупредить, что покупка низколиквидной акции небольшой компании очень опасна для Вашего счета. Никогда не давал и не дам совета купить ту или иную бумагу. Это лишь мои инвестиции, и мой блог, и не более.
Я очень пристально наблюдаю за результатами управления фондами и собственными средствами и вводами/выводами в фонды Арсагеры. В этом году УК сработала на твердую 5!
Результаты управления УК Арсагера в сравнении с бенчмарками
Хороший год. Впрочем, как почти все года работы УК – «альфа» есть!
УК Арсагера с периодичностью в 2 недели на своем сайте информирует пайщиков о результатах фондов в специальных видео.
По состоянию на 17 февраля 2016 года зафиксированы абсолютные исторические максимумы расчетной стоимости пая по открытым фондам ценных бумаг, находящимся под управлением компании:
ОПИФА «Арсагера – фонд акций» — 3 880,23 руб.
ОПИФСИ «Арсагера – фонд смешанных инвестиций» — 3 058,80 руб.
ОПИФО «Арсагера — фонд облигаций КР 1.55» — 1 191,58 руб.
На 17 февраля 2016 года в компании зафиксирован исторический максимум суммарной стоимости чистых активов открытых фондов, находящихся под управлением компании.
Ввод/вывод средств в ПИФы УК Арсагера
Тут есть и приятные новости и не очень.
Ценнобумажные фонды
В третьем квартале 2015 года возможно, произошел перелом тренда – нетто-отток из ценнобумажных фондов Арсагеры сменился на нетто-приток. И по итогам года получились хорошие итоги по вводу средств.
История вводов/выводов средств в розничных фондах УК Арсагера (ввод/вывод — зеленый/красный столбики и нетто — черная линия).
Данные поквартально, последние за 4 квартал 2015 года.
Арсагера – акции 6.4
Арсагера — фонд акций
Арсагера – фонд смешанных инвестиций
Арсагера — фонд облигаций КР 1.55
И в общем картина по всем четырем розничным фондам
Через скользящие – можно визуализировать тенденции притока/оттока, сделал скользящие сумм ввода/вывода (зеленый/красный столбик) и нетто (черная линия) за 4 и 8 кварталов по розничным фондам.
Арсагера – акции 6.4
Арсагера — фонд акций
Арсагера – фонд смешанных инвестиций
Арсагера — фонд облигаций КР 1.55 – еще молодой фонд, по нему невозможно построить показательные средние скользящие.
И в общем картина по всем четырем розничным фондам
Тренды меня радуют – нетто-отток сменяется нетто-притоком и на длинных окнах 4 и 8 кварталов (1 и 2 года).
Последний совокупный нетто-приток по розничным фондам УК Арсагера на годовом окне был в 2011 году. Это очень примечательно, что при всем негативе в отрасли, стагнации на рынке и в экономике – УК Арсагера имеет приток средств в фонды. Зачатки перелома есть. Но для этого есть объективные причины – это результаты управления.
Еще одна интересная новость, УК Арсагера собирается запускать новый фонд – ОПИФА «Арсагера – акции Мира», фонд будет работать на акциях развитых стран – США, Западная Европа, Япония, Австралия, Канада, Южная Корея и другие. Довольно перспективное и интересное направление, как для пайщиков, так и для акционеров.
МУАК (Модель управления акционерным капиталом), биссектриса Арсагеры, ALM (Arsagera Limit Management), технология MARQ (Measurement Arsagera Reallocation Quality) и прочее – отличный инструментарий в руках УК Арсагера. Выход на мировой уровень — знаковое событие для компании. :)
ЗПИФНы
Ну и ложка дегтя, а точнее запланированное событие – это закрытие ЗПИФН «Жилые дома» и частичное погашение паев ЗПИФН «Жилищное строительство» в 2015 году.
Но что хорошо, или просто отлично – фонды недвижимости были закрыты с хорошими результатами, пайщики погасили паи по расчетным ценам. Я сам на этом довольно хорошо заработал. Про эту идею я писал еще в августе 2012 года в своем блоге.
Тогда у меня был такой прогноз.
Картинка почти в точности сбылась, погашение произошло по цене 3358 руб. за пай! Кто захотел, тот заработал. Если ты в августе 2012 года имел деньги только на половину квартиры, то в декабре 2015 смог приобрести квартиру полностью.
Вывод составил около 250 млн. рублей, кроме этого 16 февраля 2016 года состоялось второе голосование и планируется в мае выход еще части пайщиков – порядка 120 млн. рублей.
В связи с этим под управлением УК Арсагера будет около 900 млн. рублей (ИДУ 225 млн. руб., ценнобумажные фонды 425 млн. руб., ЗПИФН 250 млн. руб.). Данная сумма недостаточна для получения положительного значения показателя Sкс – Z. Акционерам приходится тратиться на содержание компании, но важным моментом является, что тратится не тело акционерного капитала, а часть дохода на него (порядка 3-4% от капитала, сопоставимо с расходами фондов акций).
Стоит отметить, что компания имеет устойчивое положение. Долгов нет, запасы имеются, компания развивается.
Скоро будем обсуждать новый бизнес план на 2016-2018 годы. Интересно!
Успешных инвестиций!
Поскольку я являюсь членом совета директоров УК, необходимо добавить обязательный блок согласно законодательству:
Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ПИФы. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Взимание скидок (надбавок) уменьшит доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда. Правила ЗПИФ недвижимости «Арсагера — жилищное строительство» зарегистрированы ФСФР России: 0402-75409534 от 13.09.2005. Правила ЗПИФ недвижимости «Арсагера — жилые дома» зарегистрированы ФСФР России: 0852-75409273 от 14.06.2007. Правила ОПИФ акций «Арсагера — фонд акций» зарегистрированы ФСФР России: 0363-75409054 от 01.06.2005. Правила ОПИФ смешанных инвестиций «Арсагера — фонд смешанных инвестиций» зарегистрированы ФСФР России: 0364-75409132 от 01.06.2005. Правила ИПИФ акций «Арсагера — акции 6.4» зарегистрированы ФСФР России: 0439-75408664 от 13.12.2005. Правила ОПИФ облигаций «Арсагера — фонд облигаций КР 1.55» зарегистрированы Службой Банка России по финансовым рынкам: №2721 от 20.01.2014. Лицензия ФСФР России на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами: № 21-000-1-00714 от 06.04.2010 без ограничения срока действия. Лицензия ФСФР России на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами: 078-10982-001000 от 31.01.2008 без ограничения срока действия.
ОАО «УК «Арсагера»
Санкт- Петербург, ул. Шателена, д.26А, БЦ «Ренессанс», 8 этаж
Тел.: (812) 313-05-30, факс: (812) 313-05-33
в табличке все видно…
Ну вообще то в 2015-м доллар вырос на 31,9% при просадке 30,6% и по соотношению «доходность-просадка» почти в 2 раза уступил индексу ММВБ.
Т.е. то, что с хэдж-фондом у Солодина не срослось за год, это даже цветочки.
На амер рынке правда хватает компаний, которые постоянно требуют финансовых вливаний. И работают они так годами. Но это всякие там биотехи и софтверные компании. И парочка гигантов, которые все никак не выйдут на прибыльность, хотя и продажи у них растут, и все. Владельцы заработали свое на IPO.
Само существование компании ценно для акционеров, так как они являются также пайщиками. В совокупности пайщики по всем фондам заработали более 1 миллиарда рублей за 10 лет.
1) Есть ли какое-то обоснование надежд компании заработать 20% на собственные средства (те самые 33 847 тыс рублей, которые стоят в колонке «2016 план»).
2) Если ли какие-то оценки фри-флоата компании? То есть, сколько еще нужно таких же долгосрочных Шадриных в штуках, чтобы высосать рынок акций Арсагеры до нуля?
1) От прогноза изменения фондового рынка. В 2015 году прогнозировали рост +50%, сделали +57%, при рынке +26%.
2) Порядка 18-30%. Но уже и сейчас проблематично что-либо купить. Акция очень сильно распылена — у компании около 1200 мелких акционеров. Продавцов в стакане почти нет. Так что в принципе цена может уйти куда угодно. Неликвидная акция.