Чоткий чатец. Среда. 10-02-2016

Nikkei 225 15.713,39 -372,05 -2,31%  09:18

Уважаемые клиенты, торгующие на рынке ФОРТС!
В связи с техническими проблемами на стороне Биржи не поступают данные
по рынку ФОРТС.
Причина выясняется. О восстановлении работы будет сообщено дополнительно.

ВЗГЛЯД: Количественное смягчение со стороны Минфина не дает ЦБ РФ понижать ставку — Sberbank CIB

10 февраля. ФИНМАРКЕТ — Количественное смягчение со стороны Минфина, проводимое по нулевой ставке, создает дополнительное давление на рубль и является одной из причин относительно высокой помесячной инфляции, наблюдавшейся в предыдущие несколько месяцев, считают аналитики Sberbank Investment Research, аналитического подразделения Sberbank CIB.
Более того, эксперты полагают, что оно не дает ЦБ РФ понижать ключевую ставку.
«В январе этого года ЦБ РФ продолжил количественное ужесточение, начатое в 2015 году, еще больше сократив объемы рефинансирования под нерыночное обеспечение.
Тем не менее, ликвидность на денежных рынках и процентные ставки в результате этого сильно не изменились. Замедлить помесячную инфляцию дальнейшее количественное ужесточение также не помогло, из-за чего даже в начале текущего года ЦБ снова решил не понижать ключевую ставку, что, на наш взгляд, было ошибочным решением», — говорится в обзоре главного экономиста Sberbank CIB Евгения Гавриленкова.
По мнению экономистов инвестбанка, поступив так, ЦБ РФ, как это ни парадоксально, понизил значимость своей политики процентных ставок, поскольку на денежном рынке в 2015 году появился еще один важный игрок, который в 2016 году еще больше укрепит свои позиции.
«Этот игрок — Министерство финансов, которое напрямую влияет на денежные рынки вследствие того, что финансирование дефицита бюджета осуществляется из Резервного фонда путем продажи средств Центральному банку в обмен на рубли.
Благодаря этому в систему поступает все больше дешевой ликвидности по нулевой ставке. В конце 2015 года дефицит бюджета увеличился, и в 2016 году данная тенденция продолжится, если среднегодовая цена на нефть останется ниже, чем в прошлом году. Таким образом, количественное ужесточение ЦБ РФ было отчасти компенсировано смягчением со стороны Минфина, что привело к сокращению спроса на относительно дорогое рефинансирование под неликвидное обеспечение», — говорится в обзоре.
Таким образом, экономика РФ оказалась в порочном цикле, считают аналитик.
«Ставки высоки во всех сегментах денежного рынка, инфляция также остается относительно высокой, явных признаков роста экономики не наблюдается, и реальная налоговая база не растет. Министерство финансов не хочет занимать средства на внутреннем рынке для финансирования дефицита, поскольку процентные ставки высоки, и вместо этого предпочитает все активнее расходовать средства Резервного фонда. Наличие в системе этой ликвидности поддерживает инфляцию на высоком уровне, что, в свою очередь, не позволяет ЦБ понижать ключевую ставку», - отмечают аналитики.
Единственным выходом из сложившейся ситуации, как считают экономисты инвестбанка, является решительное снижение ключевой ставки. По их оценкам, ставка меньше 10% станет для Минфина РФ стимулом к размещению большего количества облигаций, в этом случае меньшая часть бюджетного дефицита будет финансироваться из Резервного фонда.
«В результате Минфин РФ станет менее активно использовать количественное смягчение. Давление на рубль и темпы инфляции начнут снижаться. Прекратив пролонгирование кредитов РЕПО под нерыночное обеспечение, ЦБ принудит банки покупать облигации, что вызовет снижение процентных ставок и оживит рынок государственных облигаций», — пишут аналитики.
Если ЦБ будет излишне осторожным, не будет принимать в расчет сложившиеся тенденции и в ближайшие месяцы не предпримет каких-либо действий, то макропрогноз аналитиков Sberbank Investment Research может стать более пессимистичным.
«Согласно текущим прогнозам экономистов Sberbank Investment Research, исходя из предположения, что цены на нефть марки Urals будут находиться на уровне около $30 за баррель, падение ВВП РФ в 2016 году составит порядка 1%, при этом инфляция не превысит 9%. В этом сценарии ожидается незначительное ослабление рубля под влиянием внутренней инфляции», — сообщил агентству «Интерфакс» старший экономист Sberbank CIB Антон Струченевский.