Шабаш ФРС на Хэллоуин. Обзор на предстоящую неделю от 25.10.2015

По ФА…

На уходящей неделе:


1. Заседание ЕЦБ

Драги превзошел самые смелые ожидания.
Каждая фраза главы ЕЦБ била в цель, отправляя евро и доходности ГКО стран Еврозоны всё ниже, одновременно подстегивая рост фондовых рынок под флейту денежного дождя.

Ключевые тезисы вступительного заявления:
— Реализация программы покупки активов проходит по плану.
— ЕЦБ внимательно отслеживает поступающую информацию с момента заседания в сентябре.
— Внутренний спрос устойчив, но опасения по поводу перспектив роста развивающихся стран и возможные последствия для экономики от событий на финансовых и сырьевых рынках несут риски для перспектив роста экономики и инфляции.
— Факторы, замедляющие восстановление инфляции к цели ЕЦБ в среднесрочной перспективе, требуют тщательного анализа.
— Поэтому степень денежно-кредитного стимулирования будет пересмотрена на заседании ЕЦБ в декабре после получения новых прогнозов.
— Программа QE ЕЦБ может быть откорректирована по размеру, составу и продолжительности.
— Программа QE ЕЦБ будет продолжаться до сентября 2016 года или более при необходимости до тех пор, пока среднесрочная инфляция не совпадет с целью ЕЦБ чуть ниже 2%.

Вступительное заявление Драги отображает точку зрения большинства членов ЕЦБ.
Т.е. большинство членов ЕЦБ пришли к мнению, что на декабрьском заседании возможно расширение программы QE и/или другие меры по увеличению стимулов.
Примечательно, что Германия на заседании 22 октября не имела права голоса, хотя вряд ли это сильно повлияло на результат, больше на комфорт Драги.

Но по-настоящему Драги дал себе волю в блоке вопросов-ответов:
— На заседании 22 октября члены ЕЦБ обсудили весь спектр инструментов, которые ещё могут быть использованы при необходимости.
— ЕЦБ открыт для всего «меню» инструментов денежно-кредитной политики.
— ЕЦБ поручил комитетам разработку новых возможных мер.
— Сегодняшняя позиция членов ЕЦБ не «подождать и посмотреть», а «разработать и оценить».
— Конкретный выбор новых инструментов ещё не сделан.
— Риски для инфляции приходят со стороны роста курса евро и низких цен на нефть.
— Однако члены ЕЦБ не говорят, что эти риски материализуются, но они присутствуют и растут, и мы хотим быть бдительными, как говорили в старые времена.
— Члены ЕЦБ обсуждают возможность дальнейшего снижения депозитной ставки.
— От цен на нефть, курса евро и объемов экспорта будет зависеть расширим ли мы программу QE или изменим денежно кредитную политику (снизим ставки).
— Ранее мы считали, что достигли нижней границы по процентным ставкам, но в текущей ситуации мы рассматриваем и возможность дальнейшего снижения депозитной ставки.
— Обсуждение снижения депозитной ставки не означает решения по её снижению.
— Нет дефицита на рынке ГКО для выполнения программы QE.
— Несколько членов ЕЦБ хотели действовать уже сегодня по дальнейшему смягчению монетарной политики, но я бы не сказал, что это была преобладающая тема дискуссии.

Первое чувство, возникающее у меня при наблюдении за Драги – восхищение, но на втором плане всегда мысль: как он будет выпутываться из ситуации, которую сам же создал.
Безусловно, Драги гениальный глава ЦБ, но часто его решения граничат с нарушением мандата ЕЦБ и прав северных стран Еврозоны.
Ироничное замечание о «бдительности», которое ранее употреблял бу глава ЕЦБ Трише при намерении повысить ставки, говорит в пользу блефа, целью которого является снижение курса евро на данном этапе любой ценой, а потом хоть потоп.
Тем не менее, последовательность действий Драги всегда происходит одинаково: на первом заседании он указывает на риски и сообщает, что ухудшении будут рассмотрены меры.
На последующем заседании Марио описывает возможный круг мер и поручает разработку этих мер комитетам, после чего, на третьем заседании, нужно ждать реальных действий.

Всё зависит от модели, которую предполагает Драги в ближайшее время.
Если он предполагает сильное замедление экономики Китая и начало замедления экономики США с отменой повышения ставки ФРС, то его намерения логичны, в этом случае, без противодействия ЕЦБ, евро вертикально вырастет.
А подобная ситуация более, чем реальна.
Если ЕЦБ изыщет возможность немного увеличить размер QE без потерь с усилением оттока капитала при дальнейшем снижении ставки: игра стоит свеч.
Главное: больше не трогать ставку, иначе проблемами северных стран, Германии в частности, не ограничится, южные страны тоже уже страдают от недостатка инвестиций.
Но если расширять программу QE в части выкупа ГКО: депозитную ставку придется снижать, т.к. нижняя граница покупок ЕЦБ ГКО с отрицательной доходностью напрямую привязана к депозитной ставке.
Не говоря уже о надувании пузыря на долговом рынке Еврозоны до невероятных размеров, который рано или поздно взорвется и может при взрыве развалить саму Еврозону.
Только за время спича Драги ГКО стран Еврозоны с отрицательными доходностями выросли до 1,57 трлн евро с 1,38 трлн:


Впрочем, сейчас не суть, блефует Драги или нет.
Ситуация станет понятна ещё до декабрьского заседания ЕЦБ.
Важно иное, рынки уже закладывают в цену евро снижение депозитной ставки и расширение программы QE в декабре:



Банки выдают прогнозы о расширении программы QE на 10-30 ярдов от текущих 60 ярдов и снижении депозитной ставки на 0,10%-0,30% от текущей -0,20%.
Возможно, Драги придется что-то предпринять на заседании в декабре, чтобы не испортить свою репутацию, но вряд ли это будет соответствовать текущим ожиданиям рынка, скорее гораздо меньше.
Тем не менее, на данном этапе, перспективы для евродоллара достаточно мрачные, текущие ожидания рынка ещё не заложены полностью в цене евро.


Вывод по заседанию ЕЦБ:

Если предположить идеальную картину дальнейшего развития событий с выходом данных США и Китая выше прогноза с ростом фондовых рынков на фоне неизменной риторики ФРС о повышении ставки на заседании 16 декабря: евродоллар имеет шанс упасть до паритета ещё до заседания ЕЦБ 3 декабря.
Но такая идеальная ситуация маловероятна, т.к. экономика США и Китая замедляется и логично предположить, что члены ФРС встанут на защиту курса доллара.
Кроме того, главы ЦБ южных стран Еврозоны весной при падении евродоллара в 1.04ю взмолились, что хватит уже курсу евро падать, т.к. капитал покидает Еврозону, неплохо бы и стабилизироваться.
Но даже если евродоллар успеет добраться до паритета к декабрю: ЕЦБ в этом случае не будет принимать дополнительные меры, что приведет к вертикальному росту евродоллара после заседания.
В любом случае, для разворота евродоллара вверх на данном этапе нужны причины: смена риторики ФРС на голубиную с отменой повышения ставки в 2015 году, слабые данные США и/или сильные основные данные Еврозоны, рост инфляции в частности.
Без причин по ФА покупать евродоллар пока не рекомендуется.


2. Китай.

Данные Китая в понедельник вышли смешанные, но в общем лучше ожиданий рынка.
Рост сырья быстро прекратился по причине возмущения экономистов мира, т.к. внутренние данные ВВП Китая говорят о продолжении махинаций со статистикой.
ЦБ Китая в пятницу снизил ставки, но рост сырья был непродолжительным.
Причина в том, что ЦБ Китая опасался снижения ставок из-за оттока капитала и банки трактуют крайний шаг Китая как доказательство больших проблем с ростом экономики.
Скорее всего, ближе к концу 2015 года, стоит ожидать крайне негативные данные по росту ВВП Китая, что приведет к обвалу фондовых рынков.
МВФ согласился включить юань в корзину резервных валют, но это означает обязательное приведение статистики Китая к мировым стандартам.
Т.е. скоро рынки получат реальную информацию о состоянии экономики Китая, что может шокировать.
Стоит ожидать вторую волну паники на фондовых рынках в ноябре-декабре.


На предстоящей неделе:

1. Заседание ФРС, 28 октября.

Повышения ставки на октябрьском заседании ФРС ждать не стоит.
Рынки получат краткое сопроводительное заявление, из которого попытаются разгадать дальнейшие намерения членов ФРС, а именно вероятность повышения ставки на заседании 16 декабря.

После заявления Драги на заседании 22 октября логично ожидать шаг от ФРС по защите курса доллара.
Бежевая книга, являющаяся основой для принятия решений ФРС, указала на высокий курс доллара как на основную причину замедления экономики США, оказавший негативное влияние на все сферы, вплоть до рынка труда.
Крайне любезным было бы со стороны членов ФРС отобразить в сопроводиловке риски со стороны высокого курса доллара, замедляющие экономику и инфляцию США и препятствующие повышению ставки.
Это было бы логично и честно, т.к. является правдой.
Обычно риски со стороны курса доллара не выносятся в сопроводительное заявление, а отображаются в протоколе.
Но протокол заседания ФРС выйдет через 3 недели, а рост курса доллара желательно остановить немедленно, тем более, ФРС в прошлой сопроводиловке уже сделал исключение, внеся глобальные риски из-за рубежа как основной аспект тревоги членов ФРС, почему бы не продолжить здравую традицию.

Если же ФРС во главе с Йеллен будет продолжать бестолковую линию «взвешивания, ожиданий и сомнений» то на место раздумий о повышении ставки придет необходимость снижения ставки до отрицательных уровней с запуском QE-4.
Йеллен пытается не допустить дальнейшего раздувания пузырей на долговом и фондовом рынках США и хочет повысить ставку для сдутия существующих пузырей, но экономика не позволяет и Йеллен переминается из стороны в сторону.
Закончится подобная нерешительность крайне негативно: придется смягчать политику вместо простого действия с переносом ставок на более поздний период, что раздует в будущем пузыри до невероятного размера и обязательно приведет к Леман Бразерс-2 или чему-то похуже.
Упущено время для повышения ставки, можно было поднять в июне и забыть давно, а не угрожать повышением каждую неделю, не давая экономике США вздохнуть, а на самом деле топтаться на месте.

Крайний шанс у Йеллен одуматься на заседании 28 октября, потом будет поздно.
Надежда есть: к извечному голубю Кочеркалоте, который в этом году не имеет права голоса, присоединились голосующие члены ФРС в лице Эванса, Тарруло и Брайнарда, которые выступают против повышения ставки в 2015 году.
Недавние выступления Дадли также указывают на колебания серого кардинала ФРС, который ещё предполагает возможность повышения ставки в этом году, но признает, что экономика ухудшается и, вероятно, при дальнейшем ухудшении повышения ставки ФРС в этом году может не быть.
У ФРС остался крайний зеленый свисток в зенит.

Вывод на заседание ФРС:

Сопроводительное заявление может быть либо нейтральное либо голубиное.
Нейтральное заявление ФРС будет, по-прежнему, взвешивать зеленое и кислое, пытаясь найти оправдание возможному предстоящему повышению ставки в декабре.
В этом случае евродоллар останется в понижающемся флэте в ожидании публикации ВВП США в четверг и, после блока данных, рынок сделает самостоятельный вывод о перспективах повышения ставки ФРС на декабрьском заседании в виде соответствующей реакции по доллару.
В случае голубиного заявления ФРС, предполагающего сомнения в повышении ставки на заседании 16 декабря и, желательно, со ссылкой на высокий курс доллара как одну из главных причин, стоит ожидать немедленный разворот евродоллара вверх с целью около 1.1300+-.


2. Экономические данные

Главные данные США предстоящей недели: дюраблы, ВВП США за 3й квартал, инфляция потребительских расходов.
Дюраблы (товары длительного пользования) во вторник определят уровни местонахождения евродоллара перед ФРС.
Прогноз по дюраблам низкий, но крайнее исследование Мичигана сообщило, что в сентябре потребители увеличили покупки товаров длительного пользования.
По тональности оценки экономики США в сопроводительном заявлении ФРС можно косвенно предположить оценку ВВП 3го квартала.
Первая оценка ВВП США 3го квартала выйдет после заседания ФРС и подтвердит риторику сопроводиловки ФРС, совокупно задав направление доллару до публикации нонфармов 6 ноября.
Блок данных США в пятницу определит направление фиксации прибыли.

Главные данные Еврозоны на предстоящей неделе: ZEW Германии, инфляция и рынок труда стран Еврозоны в октябре.
При росте инфляции на +0,1% или выше у рынка зародятся сомнения в смягчении монетарной политики ЕЦБ на заседании 3 декабря, что приведет к корректу евродоллара вверх.

— США:
Понедельник: продажи на первичном рынке жилья.
Вторник: дюраблы, PMI сферы услуг, потребительское доверие по версии СВ.
Среда: баланс внешней торговли товарами.
Четверг: 1я оценка ВВП США за 3й квартал, недельные заявки по безработице, незавершенные сделки по продаже жилья.
Пятница: инфляция потребительских расходов, PMI Чикаго, Мичиган.

— Еврозона:
Понедельник: ZEW Германии.
Четверг: инфляция и рынок труда Германии, инфляция и ВВП Испании за 3й квартал.
Пятница: инфляция и рынок труда стран Еврозоны за октябрь.


3. Выступления членов ЦБ

До заседания ФРС члены ФРС не могут комментировать монетарную политику, т.к. это «время тишины».
Выступления членов ФРС начнут представлять ценность после 28 октября, особенно после публикации ВВП США в четверг.

Выступления членов ЕЦБ будут иметь сильное влияние на рынок в части комментов по возможному принятию дополнительных мер стимуляции на заседании ЕЦБ 3 декабря.
Вполне вероятно, что члены ЕЦБ будут менее агрессивны, чем Драги, что приведет к развороту евродоллара вверх.


4. Потолок госдолга США.

Минфин США Лью заявил, что деньги закончатся 3 ноября.
Уже отменены некоторые аукционы ГКО США.
Повышение потолка госдолга ожидается в ближайшее время.
Затягивание принятия решения по повышению потолка госдолга создаст повышенную волатильность на долговом рынке США, но вряд ли приведет к каким-то катастрофическим последствиям.
---------------
По ТА…

Евродоллар пробил обе поддержки и упал к низу канала на дейли:

Данное сопротивление достаточно трудно истинно пробить вниз с первой попытки, тем более что в середине 1.09й находится уровень отката 61,8% от всего роста евродоллара 1,046Х-1,171Х.
Пробитые поддержки, указанные красным цветом, теперь стали сопротивлениями и для возврата евродоллара к 1.1300 необходимо закрепиться выше 1.1150.

При отсутствии разворота евродоллара с текущих уровней следует рассмотреть вариант роста евродоллара от 1.0870+-:


---------------
Рубль

Данные Китая вышли приемлемыми, снижение ставок Китая должно привести к росту сырья и нефти в частности.
На текущем этапе рынок опасается, что статистика Китая не соответствует действительности, а снижение ставок ЦБ Китая свидетельствует о больших проблемах в экономике Китая.
Опасения рынка справедливы, но важная статистика Китая начнет поступать позже, а дешевые деньги уже в наличии, поэтому в краткосрочной перспективе алчность должна одержать верх над осторожностью, что приведет к росту нефти и, как следствие, падению долларрубля.

Заседание ОПЕК 21 октября не привело к договоренностям по сокращению добычи нефти, но согласно докладу МВФ дефицит бюджета ближневосточных экспортеров нефти достигнет 1 трлн долларов через пять лет.
Весьма вероятно, что в связи с ростом дефицита и проблемами с исполнением бюджета к декабрьскому саммиту ОПЕК решение о сокращении квот будет все-таки достигнуто.

Заседание ЦБ РФ 30 октября вряд ли окажет сильное влияние на долларрубль.
Исходя из текущей инфляции и перспектив её роста, ЦБ РФ в 2015 году может ещё снизить ставку только на 0,5%.
Т.е. или снизить на 0,5% на предстоящем заседании и дать понять рынкам отсутствие перспектив снижения ставки на заседании в декабре или не понижать ставку в октябре, но намекнуть на снижение в декабре.
В обоих случаях реакция рубля будет скромной и долларрубль будет ориентироваться на нефть и риторику ФРС.

Долларрубль рисует на часах треугольник, согласно ТА пробивать этот треугольник долларрубль будет вниз:

Но собственное ТА долларрубль отрабатывает крайне противоречиво, поэтому лучше ориентироваться на нефть и ФА.
---------------
Выводы:

Если верить текущим заявлениям ФРС и ЕЦБ о предстоящем повышении ставки ФРС и снижении депозитной ставки ЕЦБ с расширением программы QE: цель евродоллара находится ниже паритета.
Но не так всё просто.
Во-первых, рынок не верит в повышение ставки ФРС из-за проблем в экономике США и ФРС должна встать на защиту курса доллара с целью предотвращения его дальнейшего роста для сохранения перспектив роста экономики.
Во-вторых, не факт, что ЕЦБ на заседании 3 декабря снизит депозитную ставку и увеличит объем QE, это зависит от курса евро, цен на нефть и согласия внутри ЕЦБ.
В-третьих, судя по динамике, ближе к концу года можно ожидать проблем от Китая, что приведет ко второй волне паники на рынках и росту курса евро.
Но на данный момент, при всеобщей уверенности рынка в смягчении политики ЕЦБ на заседании 3 декабря, евродоллар будут продавать при любых отскоках вверх до появления сомнений в продолжении падения евродоллара.
Необходимо понимать, что когда весь рынок в шортах евро – срабатывание стопов евромишек может привести к вертикальному росту евродоллара.
Что же может стать драйвером в такой ситуации?

В ближайшие две недели будет много важных ФА-событий, которые могут развернуть евродоллар вверх на сильный коррект.
Уровни евродоллара 1,08-1,09 при здравой оценке справедливого текущего ФА являются «равновесными», т.е. от 1,08-1,09 вероятен восходящий коррект при слабых данных США, голубиной риторике ФРС и/или при росте инфляции Еврозоны до положительных значений.

С учетом, что с августа курс доллара немного снизился, нельзя исключать выход более позитивных данных США в ближайшее время, которое, тем не менее, будет очень непродолжительным.
1.09 по евродоллару представляет собой очень сильный уровень, который невозможно преодолеть вниз без сильных данных США или неизменной риторики ФРС на повышение ставки в декабре.
Поэтому логичен флэт евродоллара до публикации дюраблов США во вторник в диапазоне верх 1.09-верх 1.10й.
Далее возможен разворот евродоллара вверх при выходе слабых дюраблов, на заседании ФРС при смене риторики на голубиную, при выходе ВВП США в четверг ниже прогноза и/или при выходе инфляции стран Еврозоны выше прогноза.
При развороте евродоллара на коррект вверх следует ожидать рост к 1.1300+-при закреплении выше 1,115Х-6Х.

Медвежий сценарий по евродоллару:
При выходе дюраблов выше прогноза во вторник, заседание ФРС в среду евродоллар будет встречать в 1.09й и, при неизменной риторике, можно ожидать продолжение падения евродоллара в верхнюю половину 1.08й.
Блок данных США в четверг, ВВП за 3й квартал в частности, при выходе лучше ожиданий отправит евродоллар ниже 1.0800.
В этом случае низ по евродоллару до публикации нонфармов США будет ограничен 1.06й, откуда возможен разворот евродоллара вверх 6 ноября.

При отслеживании данных стоит учитывать, что Европа перевела часы на зимнее время, США перейдет на зимнее время через неделю.
------------------
Моя тактика:

Основной счет:
На выходные ушла в шортах евродоллара от 1,1392.
Шорты евродоллара будут закрыты с переворотом в лонг при первых признаках разворота евродоллара вверх по ФА: слабых дюраблах, ВВП, голубиной риторике ФРС, выхода инфляции Еврозоны +0,1% или выше.
При продолжении падения евродоллара в середину-верх 1.08й намерена закрыть половину шортов без появления признаков разворота вверх на коррект по ФА.

Второй счет:
Хеджирующие лонги евродоллара намерена открыть в понедельник с середины-верха 1.09й с первоначальной целью корректа в верх 1.10й, потом в зависимости от ФА, короткий стоп или бу на лонги обязателен перед выходом важных данных США и ФРС.