31 мая 2015, 21:49
Продажа волатильности, оптимальная позиция
При продаже волатильности возникает вопрос — какую позицию лучше всего открыть? Можно продать просто стрэддл на центральном страйке. Но есть ведь много других вариантов. Предлагаю анализ-сравнение различных позиций и поиск лучшей. Анализ сделан на основе распределения вероятностей, где будет БА на экспирацию.
Рассмотрим сначала четыре стандартных варианта: шорт стрэддл, шорт стрэнгл, лонг бабочка и лонг кондор.
Для анализа будем использовать два распределения:
- Распределение P — отражает наше мнение о том, где будет БА на экспу.
- Распределение Q — отражает текущее суммарное мнение рынка о том, где будет БА на экспирацию (если посчитать справедливые цены опционов по Q, то все они будут находиться примерно между текущими бид-асками в стаканах на всех страйках выбранной серии).
Цены открытия для каждой комбинации будем брать из Q, а оценивать позицию будем по P. Если наш прогноз не отличается от рынка (P=Q), то любая комбинация будет выдавать нулевое матожидание PnL, и не имеет смысла искать лучшую. Поэтому возьмем рыночное распределение (Q) и слегка сожмем его (ведь при продаже волы предполагаем, что у рыночного распределения дисперсия завышена):
(пунктиром показано распределение Q; сплошная серая заливка — у P)
Теперь можно посчитать для каждой комбинации оценку, учитывающую одновременно и ожидаемую доходность, и потенциальный риск. Бонусом сразу получаем оптимальный объем позиции (см. Оптимальная доля счета для торговли).
Худшая оценка оказалось у проданного стрэнгла, несмотря на самую большую вероятность выйти в безубыток и самый большой профит-фактор. Сыграл свою роль неограниченный убыток на хвостах. Хотя вероятность получить этот убыток довольно маленькая, но функция полезности на хвостах будет стремиться к минус бесконечности и поэтому общая оценка (матожидание полезности) получилась невысокой:
Чуть получше, но тоже невысокая оценка у проданного стрэддла:
А вот у купленной бабочки оценка уже в два раза лучше. И ожидаемая доходность в разы выше, чем у стрэддла:
Купленный кондор оказался лучшей из стандартных комбинаций:
Получается, что проданные хвосты сильно ухудшают оценку, и лучше все-таки их откупать.
Посмотрим теперь какие комбинации выдает автоматический поиск. Реализовал его через геналгоритм, поэтому не поручусь что находит самые-самые лучшие позы. Но, по крайней мере, уже на первых секундах поиска находит варианты получше, чем стандартные комбинации. Ввел параметр — максимально допустимое кол-во страйков в комбинации (NStrike). Чем больше это число, тем лучшую комбу можно найти. Но, с другой стороны, тем труднее будет открыть эту позу в реальной торговле.
Вот что выдает, если NStrike = 2:
Уже сходу получилась лучшая комбинация, чем купленный кондор. Хотя при автоматическом поиске использовалось только два страйка, а в кондоре — 4. Если NStrike увеличить до 4, то находит такую комбинацию:
Если NStrike = 10:
Видна тенденция: чем больше используемых страйков, тем все больше профиль оптимальной позиции стремится походить на форму распределения P.
Хотел еще смоделировать управление позицией, сравнить что лучше: дельтахедж фьючом, роллирование на новые страйки, или что-то другое. Но уж слишком большой пост получился. Если интересно — напишу отдельный на эту тему.
Европлан на ВТБ
Дмитрий Клопов,
Спасибо братскому народу Чебурашек, да Пингвины Синие с нами, да здравствуют братья СМАРТЛАБА
Tonikvzakone, До 20 января 4000 ??
Это минус 30% за месяц, крайне маловероятно, это если мягко сказать.
Эта помойка хуже мечела! Мечел то хоть отскочит 😃
11:51
⚡ Big Swinging Dick, Хочется cпросить у D1, какая у него серия, убыточная или прибыточная.Только у D8 брокера вшит RM, остальным пофиг, знакомый в америке решил поторговать на срочном рынке, разреш...
Сигналом сегодня послужит пробой 220 по Сберу. Ждите.
Соотношение капитализации акций на Московской бирже к средствам на вкладах физлиц к декабрю 2024 года достигло исторического минимума в 0,89, что означает, что капитализация акций составляет 89% от об...
Альфа-прокол: как банк превратил рекламу в публичное покаяние
«Когда реклама становится анти-рекламой: как Альфа-банк научился признавать ошибки за свой счёт»Друзья, готовы узнать, как один из к...
Зачем только новых поз в старом контракте…
11:41
khornickjaadle,
« Ипподром. Мужик стоит у букмекерского окошка и решает, на какую лошадь поставить. К нему подходит дряхлая костлявая кобыла и просит: «Поставь, добрый человек, на меня. Я хоть и...
Следует различать покупку позиций на основе стратегий с целью получения прибыли от движения цены БА от того, что называется «продажа волатильности»
для этого даже есть произодные греки типа вомма, ванна итд
Чтобы зрительно понять, вот анимированная гифка. На ней видно как профиль PnL меняется при изменении третьего момента распределения (асимметрии). Изменение волатильности — это изменение второго момента. Движение БА — это изменение первого момента. Если обобщить, то любое изменение распределения (любого момента распределения), может менять профиль PnL (соответственно, и дельту и гамму).
> тем все больше профиль оптимальной позиции стремится
> походить на форму распределения P.
Хорошее наблюдение, но не совсем верное: зависимость профиля скорее функция интеграла разности P и Q. Если вместо второго момента варьировать четвёртый — это более-менее наглядно.
Спасибо за пост, интересно продолжение
Если для продажи волы уменьшать не второй момент, а четвертый, то получается так (менять точечно четвертый момент не умею, просто приблизительно «подавил» хвосты). Кстати, в этом варианте, из стандартных комбинаций лучшей оказался проданный стрэддл.
А визуализировать разность P и Q — как-то можно?
> f6.s.qip.ru/Dbzb2Qoo.png
вот тут не совсем понятно — вроде бы сплошной график везде ниже чем пунктирный, но тогда либо они в разных масштабах, либо их интегралы не нормированы на единичную вероятность
> А визуализировать разность P и Q — как-то можно?
собственно разность пунктирного и сплошного графиков же
лонг бабочка
лонг кондор
Можете поподробнее про это? Мне казалось наоборот: дельтахедж проданной волы эквивалентен тренд системе, а дельтахедж купленной — контртренду.
И как можно сымитировать временной распад опционов одним только фьючом?
Для покупки волатильности используется Long Straddle — покупка стрэддла, Long Backspread — покупка обратного спрэда и Long Calendar Spread — покупка календарного спрэда.
Выглядит достойным сожаления, когда раз за разом на с-л появляются топики по поиску «правильной» опционной позиции, которая сама по себе должна дать изобретателю этой позиции прибыль. По щучьему велению, или в результате гениального управления этой позицией:)
Продажа волатильности предусматривает продажу эффективно возросшей премии опционов за счет роста имплицитной волатильности. Логика опционного трейдера заключается в том, что имплицитная волатильность точно так же эффективно снизится со временем, что обеспечит возможность получить прибыль от снижения опционных премий.
Эта закономерность точно такая же эффективная, как и рост/снижение цены акции на новостях.
Убежденность, что нельзя получить прибыль на эффективности рынка, а только на неэффективности, на мой взгляд, носит характер трейдерской нелогичности.
Это не подбор «правильной» опционной позиции. Как я писала выше, при продаже волатильности важно правильно оценить волатильность, то есть скурпулезно изучить фундаментальные, технические и иррациональные факторы, заложенные в оценку БА рынком. Это серьезный труд, не имеющий ничего общего с «щукой» и волшебной палочкой.
Мне кажется, вы просто не отличаете данный метод опционной работы от простого наскока, широко распространенного среди невежественных масс трейдеров, стремящихся «сдуру продавать волу», потому что опционы со временем дешевеют.
Я писал о более общем случае, когда неэффективность в ценообразовании носит локальный (страйк) или временной (серия) характер. Под конкретный характер неэффективности и подбирается оптимальная позиция.
Что касается неэффективности в общем ценообразовании опционов, т.е. необоснованно высокой волатильности всей серии, то такие вещи очень сложно торговать (проще угадать в какую сторону рынок пойдет), и в подавляющем большинстве случаев трейдер просто играет в угадайку, надеясь на возврат к среднему, несмотря на «скрупулезный анализ».
Еще раз: НЕ отдельный страйк и НЕ серия, а эффективный рост имплицитной волатильности на опционах БА.
Только в таком случае можно говорить о продаже волатильности.
Добавлю только одно, не заботясь быть понятой: рынок эффективен всегда — когда волатильность опционов БА высокая и когда она низкая; в разных точках времени волатильность имеет разное значение и если трейдер продал ее когда она была высокой, а купил, когда она понизилась, то он получил прибыль. Непонимание этого факта подавляющей массой и делает метод прибыльным)))
Вы думаете, что премия опционов зависит от того, покупают их или нет? Нет, премия опционов, которых никто не покупает и не продает, опционов с нулевым объемом торгов, тоже оценивается рынком. Эффективно ли это явление?))
Если трейдер продал волатильность стреддлом, например, когда она была высокой, а рынок сделал большое движение, соответствующее ожидаемой волатильности, то такой трейдер получит убыток, даже если откупит стреддл при меньшей волатильности
Мы с вами говорим о разных вещах: когда опционный трейдер продает волатильность, то он рассчитывает именно на эффект одновременного снижения цен на опционы Call и опционы Put без существенного влияния изменения цены БА. Поэтому продавец волатильности старается избегать акций, у которых есть риск событий, способных существенно повлиять на цену БА и именно риск изменения цены БА будет страховать такой продавец.
Такое впечатление, что вы не знаете о сглаживающем эффекте временной стоимости у опционов LAEPS.
или несколько страйков (серий) нарушают непрерывность кривой и т.п. Такие нарушения живут даже на развитом рынке достаточное время(пока), чтобы можно было попыться монетизировать их. Понятно, что они возникают в особых условиях неравновесног8о рынка.
Сам я тоже иногда тогую высокую волатильность, например, сравнительно недавно открывал кредитный пропорциональный спред на путах на нефти с точкой безубытка в райне 30 долларов. В случае истечения проданных путов в деньгах я намеревался оставить полученные фьючерсы в портфеле, считая нефть по такой цене в портфеле неплохим приобретением.