Государственный пенсионный фонд Норвегии. Продолжение

В продолжение своего топа Государственный пенсионный фонд Норвегии — в России? хочу поделиться ссылкой, которую мне дал один хороший человек.

Вот тут — http://www.nbim.no/en/Investments/holdings-/ подробный состав активов на конец каждого года начиная с 1998 года (до этого года Государственный пенсионный фонд Норвегии инвестировал средства только в гос. облигации 8 западных стран). Позже добавилась недвижимость. В 2000 году, некоторые развивающиеся рынки были включены в эталонный индекс.

Там еще есть интерактивная карта — http://www.nbim.no/en/Investments/holdings-/holdings-and-voting/ Можно выбрать любую страну и компанию.

Общие итоги по норвежскому фонду я уже публиковал в своей статье Россия: пенсии не будет! Часть 2 .

Очень уж меня заинтересовала деятельность данного фонда. Молодцы – норвежцы !!! О своем будущем думают очень основательно.

И правильную пропорцию по активам выбрали:
Долгосрочная инвестиционная стратегия фонда предполагает статическое распределение между акциями (60%), бумагами с фиксированной доходностью (35%) и недвижимостью (5%). Рыночные колебания могут привести к тому, что фактическое распределение активов может быть смещено относительно стратегических весов, и это в особенности касается акций. Таким образом, требуются систематическое возращение доли акций в портфеле к стратегическому распределению (ребалансировка).

Министерство финансов Норвегии считает, что публичное освещение правил ребалансировки фонда будет способствовать повышению прозрачности в управлении GPFG, и рекомендовало обнародовать их. Вот кратко новые правила ребалансировки, которые были приняты 8 октября 2012 года:

— Доля акций в портфеле должна возвращаться к стратегическому распределению в 60%.

— Ребалансировка происходит, если доля акций в портфеле на конец месяца отклоняется более      чем на 4% от своего стратегического распределения (т.е. становится меньше 56% или больше 64%). Сама процедура ребалансировки должна быть выполнена в конце следующего месяца.

— Упраздняется частичная ребалансировка.

— Некоторые  процедуры для выполнения ребалансировки будут упрощены.

— Банк Норвегии обязан сообщить о выполнении всех ребалансировок.

Новые правила ребалансировки, как ожидается, будут приводить примерно к такому же числу ребалансировок фонда, что и старые, т.е. в среднем к одной полной ребалансировке в год. Операционные издержки и объемы купли-продажи, связанные с ребалансировкой, как ожидается, будут ниже. Это связано с тем, что весь объем акций будет ребалансироваться по новым правилам. Предыдущие правила требовали ребалансировки акций и бумаг с фиксированной доходностью для трех географических регионов, что приводило к увеличению операционных издержек и объемов торгов.

Сам смысл создания данного фонда – просто вызывает уважение у Правительства Норвегии.

В России про это только говорят, и как бы создали тоже фонды – Резервный и Благосостояния. Но по факту они оба резервные. Во-первых, по составу активов – облигации западных стран, в том числе США (чтобы быстро превратить средства в деньги), во-вторых, размер – этих резервов всего хватит на 8-9 месяцев покрытия нефтегазового дефицита федерального бюджета РФ (в Норвегии для финансирования нефтегазового дефицита используется всего 4% от активов GPFG).

Вот так.

Экономика Норвегии и роль фонда GPFG в ней.

Государственные доходы Норвегии, полученные из нефтяного сектора экономики — достаточно большие, но существенно различаются год от года, и со временем будут исчерпаны. Правительства многих стран пришли к выводу, что временные высокие доходы, связанные с эксплуатацией природных ресурсов, сопровождаются относительно недолгим бумом, за которым следует как сложности регулирования производства, так и уменьшение доходов. Кроме того доходы, полученные от эксплуатации невозобновляемых источников, таких как нефть и газ, должны приносить пользу и будущим поколениям.

Государственный Пенсионный Фонд Глобальный и бюджетное правило, регулирующее использование нефтяных доходов, решают все вышеперечисленные задачи и предназначены для поддержки стабильного развития норвежской экономики, как в краткосрочной, так и долгосрочной перспективе. Законом о Государственном Пенсионном Фонде предусмотрена передача чистого денежного потока от нефтяной промышленности Норвегии непосредственно в фонд GPFG. Бюджетное правило указывает, что обратные трансферты средств из GPFG в бюджет центрального правительства должны со временем соответствовать реальной ожидаемой доходности фонда, которая оценивается в 4% годовых. Такая структура отвязывает доходы государства от нефтяных доходов, сокращает расходы на будущую реструктуризацию экономики, а также уменьшает риски резкого снижения доходов в нефтяной отрасли, незащищенной от международной конкуренции.

Бюджетное правило и Государственный Пенсионный Фонд Глобальный включают механизм, который изолирует государственный бюджет от колебаний нефтяных доходов, вытекающих из волатильных цен на нефть и газ, или от изменения объема производства в нефтяном секторе. Посредством фонда большая часть доходов от продажи нефти и газа инвестируется в другие страны. Как вся эта система работает, показано на графике ниже:

 

Небольшие пояснения:

Net cash flow from petroleum — чистый денежный поток от нефтяного сектора      Норвегии, сейчас полностью направляются в фонд GPFG. Далее оранжевой      пунктирной линией обозначен ожидаемый денежный поток в будущем.

Structural deficit — структурный (т.е. относительно постоянный, который не зависит от      текущей фазы бизнес-цикла(подъема или спада) в экономике и других      временных изменений доходов и расходов) ненефтяной дефицит бюджета. Он      должен покрывается инвестиционными доходами Государственного Пенсионного      Фонда Глобальный. В реальности же трансферты из фонда в бюджет могут быть      выше, чем ожидаемая доходность фонда, в период экономического спада, и      ниже — во время подъема.

Expected return on GPFG  — ожидаемый в будущем инвестиционный доход фонда GPFG.

Все данные на графике — в процентах от ВВП.

Из графика видно, как правило, расходования средств помогает Норвегии преобразовывать хоть и существенные, но временные и волатильные доходы от нефтяного сектора, в более стабильные расходы государственного бюджета. Стране довольно успешно удалось справиться с наиболее интенсивной фазой формирования фонда GPFG. Ожидается, что в ближайшие 15 лет доля доходов GPFG в общем доходе государственного бюджета (в процентах от ВВП) немного возрастет, и достигнет пика. Далее эта доля будет постепенно снижаться, так как поступления в фонд уменьшатся, а сама экономика продолжит расти.

Мне кажется, для России данный опыт был бы супер полезен.

К концу 2012 года активы фонда составляли 3816 млрд. норвежских крон, что по обменному курсу примерно равняется 690 млрд. долларов США! Такой инвестор играет очень большую роль в мире – и стоит понаблюдать за его действиями.

А уже прошел еще год – жду не дождусь данных за 2013 год.

Так как основные активы всё-таки были инвестированы в акции и облигации развитых стран (90%), то результат будет хорошим – США, Великобритания и Германия выросли.

Посмотрим, может за год изменения в портфеле произошли.


Теперь по России.

По инвестициям норвежцев в Россию.

По облигациям, это в норвежских кронах:



Почти всё – это облигации Правительства РФ  и немного облигаций Газпрома.

По акциям это широкий список из 63 акций:



Данный метод инвестирования очень похож на индексный метод. Список очень широк, наибольшие доли – Лукойл, Газпром, Новатэк, Роснефть, Сбербанк, Сургут… В принципе ничего необычного.

Кстати, норвежцы имеют доли голосов более 2% (в принципе, могут выдвигать своих представителей в Совет директоров) в ряде компаний – Банк Санкт-Петербург, Дикси Групп, Черкизово Групп, ГАЗ, в паре МРСК…

Очень интересная информация – зайдите, там отчет по акциям на 42 страницах и 7 страниц по облигациям мелким шрифтом по всем странам. Инвестиции в недвижимость в США, Англии и Швейцарии.

Когда, летом выйдет отчет за 2013 год — хочу очень подробно исследовать инвестиции Государственного пенсионного фонда Норвегии, в том числе «увлекательные приключения норвежцев на российском фондовом рынке»…

P.S. Очень хотелось чтобы было и в России также…

Продолжение следует…