Улыбка волатильности простыми словами: почему опционы «в стороне» дороже

У каждого опциона есть цена. Но сравнивать опционы в рублях неудобно: колл на 80 000 и колл на 90 000 — это как бы один и тот же «товар» (право купить доллар), только с разной ценой входа, и стоят они по-разному. Поэтому рынок для каждого опциона назначает ещё одну, сопоставимую цену — в процентах годовых. Это подразумеваемая волатильность, IV. Проще всего думать о ней как о ставке за страхование: высокая IV — страховка дорогая, рынок ждёт больших движений; низкая — спокойный период, страховка дешевеет.

Если взять одну серию опционов на доллар (например, с исполнением в декабре) и нарисовать IV всех страйков, получится кривая. Она почти всегда похожа на улыбку: в середине, около текущей цены, — минимум, а по краям — приподнятые «уголки». Сегодня у декабрьской серии на Si в центре около 16 %, а по краям — 20–21 %.




Почему края дороже середины

Опцион «в центре» страхует от обычного, ожидаемого движения. А опцион далеко «в стороне» страхует от сильного рывка — события редкого. Продавец такого опциона рискует много больше, и за редкий, тяжёлый случай он берёт дороже не просто пропорционально расстоянию, а с надбавкой. Отсюда и приподнятые края: чем дальше страйк от текущей цены, тем выше «ставка страхования» за него заложена.

То же самое происходит в любой страховке: полис от мелкой неприятности стоит копейки, полис от катастрофы — на порядок дороже, хотя вероятность её мала. Рынок опционов устроен так же.

Как этим пользоваться, если вы покупаете страховку

Типичная задача: у вас рублёвые платежи в декабре, доллар может вырасти — вы смотрите на колл или пут. Первая практическая вещь, которую даёт улыбка: не платить за «катастрофу», когда нужна защита от обычного сценария.

Простой пример. Пут на 78 000 при цене около 83 500 лежит на самом краю улыбки, и его IV заметно выше, чем у пута на 82 000. В рублях это означает, что за дальний пут вы платите не только «за расстояние», но и дополнительную надбавку за редкость события. Если ваша цель — просто смягчить умеренное движение, страйк ближе к центру улыбки почти всегда даёт ту же защиту ощутимо дешевле. Смотрите на улыбку перед покупкой — это занимает секунды и сразу видно, где начинается «надбавка за катастрофу».

Вторая практическая вещь: улыбка показывает, откуда рынок ждёт опасность. У нашей декабрьской серии левый край (защита от падения доллара) сейчас чуть выше правого — значит, страховку от снижения рынок оценивает дороже, чем от роста. Это не прогноз, это цена: так рынок «голосует рублём», чего боится больше.

Если вы собираете конструкции

Когда в конструкции несколько ног, улыбка подсказывает, какие ноги дорогие, а какие дешёвые. Продавая крыло, вы продаёте «повышенную ставку»; покупая крыло — платите её. Комбинируя ноги на разных участках улыбки, можно видеть, откуда в вашу конструкцию приходит премия и куда утекает. На платформе put-call.com улыбка есть в опционных аналитиках.

Где смотреть

Всё из этой статьи — на бесплатной странице put-call.com/rynok/opciony-si: срезы дважды в торговый день, улыбка сглажена от неликвидных страйков. Рядом с ней — ещё два показателя, скью и IV Rank; что они значат и чем полезны, разберу в следующей статье. По той же ссылке после регистрации — 7 дней тарифа PRO: улыбка в реальном времени, история волатильности и многое другое.





Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Опционы и фьючерсы — инструменты с высоким риском убытков.