Анализ РСБУ компании "Балтийский лизинг" за 3кв2026г

📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (30.10.26): понизили кредитный рейтинг с «АА-» до «А» (прогноз изменили со стабильного на развивающийся)
АКРА (11.12.25): подтвердили кредитный рейтинг «АА-» (прогноз изменен со стабильного на развивающийся)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2026г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут


🔎 Прозрачный бизнес: сведения о превышающей 1000 рублей задолженности по уплате налогов, которая направлялась на взыскание судебному приставу-исполнителю отсутствует


🤔 Заметки:
1️⃣ Материнской компанией ООО «Балтийский лизинг» (единственным участником с долей в уставном капитале 100%) является АО «Балтийский лизинг». По состоянию на 31 декабря 2025 года стороной, обладающей конечным контролем над ООО «Балтийский лизинг», является Жарницкий Михаил Яковлевич. Он же владеет компанией КОНТРОЛ лизинг через ГИЛК. Однако связи между Балтийским лизингом и КОНТРОЛ лизингом нету, кроме единого бенефициара
2️⃣ В конце сентября Балтийский лизинг встречался с инвесторами и отвечал на их вопросы. Тут можно почитать краткую выжимку из всего сказанного и субъективное мнение коллеги. Запись встречу тут
3️⃣ Найти отчет можно на сайте компании


🟡 Финансовые показатели на конец 3кв2026г в сравнении с концом 3кв2025г:
1️⃣ Процентные расходы (они же проценты по кредитам и займам из пояснительной таблицы к себестоимости) -12% (21,082 млрд / +46,9% кв/кв) – темпы снижения ниже, чем у прибыли от продаж. Разница между показателями выросла с 4,023 млрд до 1,531 млрд ❗️
2️⃣ Прочие доходы х2 (2,400 млрд) и прочие расходы -24,9% (3,506 млрд) – показатели раскрыты и оказали существенное влияние на чистую прибыль, существенно сократив ее ❗️
3️⃣ EBIT -12,2% (21,508 млрд) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению (EBIT LTM 29,295 млрд)
4️⃣ EBITDA не представляется возможным посчитать. Отсутствует таблица расходов по обычным видам деятельности, однако ранее амортизация была небольшой, что позволяет пренебречь значением.
5️⃣ Чистая прибыль -76% (562 млн / х14 кв/кв) – рентабельность составила 1,9% против 6,95%❗️


🟢 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +15,448 млрд (3кв2026г) / -3,831 млн (3кв2025г) / за год показатель вырос на 19,279 млрд
2️⃣ Компания демонстрирует по итогу 3кв2026г чистый приток средств, который был направлен на погашение внешнего долга. С этой же целью был использован кэш ✅
3️⃣ Ретроспективно:
➖ 2024г: ОДП -25,4 млрд, рост платежей на новые договоры лизинга (148,3 млрд против 145,7 млрд).
➖ 2025г: ОДП -4,45 млрд, снижение платежей на новые договоры лизинга (123,6 млрд против 148,3 млрд).
➖ 1кв2026г: ОДП +0,68 млрд, снижение платежей на новые договоры лизинга (22,9 млн против 24,5 млрд).
➖ 1п2026г: ОДП -1,12 млрд, снижение платежей на новые договоры лизинга (47,1 млрд против 54,1 млрд).
➖ 3кв2026г: ОДП +15,4 млрд, снижение платежей на новые договоры лизинга (57,3 млрд против 88,0 млрд)
Вывод: пик платежей по новым лизинговым договорам пройден в 2024г. В трудном 2025г компания лишь слегка снизила траты, когда положение ее клиентов не было критичным. Однако в 2026г траты пошли на сокращение, что привело к положительному ОДП. Всего за 3 месяца компании удалось собрать 16,5 млрд живых денег для погашения долгов. Сомнений в способности компании направлять денежный поток в необходимое русло у меня нет ✅


🔴Бухгалтерский баланс. На конец 3кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ ЧИЛ -20,3% (128,9 млрд / -8% кв/кв) ❗️
2️⃣ Дебиторская задолженность без ЧИЛ х2,7 (25,149 млрд / -9,1% кв/кв) ❗️ 
3️⃣ Изъятия (долгосрочные активы к продаже) х3,2 (12,249 млрд / +39,2% кв/кв) ❗️
4️⃣ Изъятия/ЧИЛ = 9,5% (на конец 1п2026 – 6,3% / 1кв2026г – 3,5%/ 2025г – 2,3%) ❗️
5️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 90% (на конец 1п2026 – 94,7% / 1кв2026 – 88,7% / 2025г – 83,4%) ❗️
6️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – 1,4% (на конец 1п2026 – 1,34% / 1кв2026г – 0,7% / 2025г – 6,7%) ❗️
7️⃣ Эксперт РА: «Изменение оценки ликвидной позиции с удовлетворительной до чувствительной» ❗️


🔴 Долговые метрики компании на конец 3кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Доля краткосрочного долга 64,4% (92,779 млрд)
2️⃣ Чистый долг / капитал = 6,01 (в конце 1п2026г – 6,84 / 1кв2026г – 6,83 / 2025г – 6,80) ✅
3️⃣ ЧИЛ/Чистый долг = 0,90 (в конце 1п2026г – 0,88 / 1кв2026г – 0,94 / в конце 2025г – 1,02) ❗️
4️⃣ Эксперт РА: «Коэффициент покрытия процентных расходов доходами составил низкие 101% за период с 01.10.2025 по 01.07.2026. На горизонте 18 месяцев у Компании имеются несколько крупных выплат, при этом 5% пассивов приходятся на потенциальные выплаты в ноябре 2026 года.»
Релиз АКРА неактуален
5️⃣ Чистый долг / EBIT LTM = 4,85 (в конце 1п2026 – 5,35 / 1кв2026г – 5,10 / в конце 2025г – 4,91) ✅
6️⃣ ICR (через EBIT) = 1,02 (в конце 1п2026г – 0,99 / 1кв2026г – 0,99 / в конце 2025г – 1,02) ❗️
7️⃣ Доля облигаций и кредитов:
✔️ Конец 2024г – 34,5% облигации / 64,9% займы и кредиты
✔️ Конец 2025г – 40,5% облигации / 59% займы и кредиты
✔️ Конец 1п2026г – 42,8% облигации / 56,7% займы и кредиты
✔️ Конец 3кв2026г – 41,94% облигации / 57,5% займы и кредиты
➖ Пропорции меняются и вес облигаций растет. Плюс к займам могут быть отнесены ЦФА, которые у компании тоже есть, что еще сильнее снизит долю кредитов. Однако нельзя сказать, что банки перестали выдавать кредиты ✅


📆 Если посмотреть на погашения по месяцам, то имеем:
✔️ Октябрь – 875 млн
✔️ Ноябрь – 2,615 млрд (+11,5 млрд по пут оферте) ❗️
✔️ Декабрь – 1,25 млрд
✔️ Январь– 800 млн
✔️ Февраль –5,795 млрд (+500 млн по пут оферте) ❗️
✔️ Март – 800 млн
✔️ Апрель – 800 млн
✔️ Май – 1,245 млрд (+10 млрд по пут оферте) ❗️
✔️ Июнь – 6,726 млрд ❗️
✔️ Июль – 2,475 млрд ❗️
✔️ Август – 5,129 млрд ❗️
✔️ Сентябрь – 3,300 млрд ❗️
✔️ Октябрь – 228,75 млн
✔️ Ноябрь – 2 102,75 млрд
✔️ Декабрь – 228,75 млн
Всего:
1️⃣ 4,740 млрд (+11,5 млрд по пут оферте) до конца 2026г
2️⃣ 29,629 млрд (+10,5 млрд по пут оферте) за весь 2027г.
❗️ Напряженными периодами выглядят февраль и время с мая по сентябрь.


🤔Итоговое мнение. На короткой дистанции Балтийский лизинг продемонстрировал свою жизнеспособность. За 3-ий квартал компания собрала живыми 16,5 млрд, которые позволили сократить долг. В разы возросшая дебиторка снизилась. В остальном все выглядит напряженно. Изъятия растут, распродажа активов стала приносить убытки. Долг снижается медленнее ЧИЛ. ICR остается опасно низким. Смотря в будущее, я ставлю на то, что компания успешно пройдет ноябрь и февраль. Разговоров о компании меньше не станет, но новый всплеск паники может быть в мае 2027г. Я держу облигации компании в разумном портфеле на 1,2%.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы эмитентов за прошлую неделю и прошлый месяц

Полный обзор с комментариями можно увидеть на канале в Телеграм, МАХ, Базаре