Биткоин вырос. Почему мой колл подешевел?
Купить колл, дождаться роста биткоина и получить убыток. Для человека, который привык торговать только ценой, такая последовательность выглядит ошибкой терминала. Но опцион оценивает ещё и время, оставшееся до экспирации, и стоимость будущих колебаний. Направление рынка оказывается только частью сделки.
Разберём расчётный пример. Фьючерс на BTC стоит 76 000 долларов. Европейский колл со страйком 76 000 истекает через 30 календарных дней. Подразумеваемая волатильность равна 60% годовых. В модели Black-76 при нулевой ставке такой колл стоит примерно 5 209 долларов на единицу BTC. Здесь и дальше используем учебные цены без комиссии и спреда.
Проходит день. Фьючерс дорожает до 77 500, а срок сокращается до 29 дней. Если оставить волатильность на 60%, расчётная цена колла составит около 5 957 долларов. Покупатель получил ожидаемый результат. Однако при снижении волатильности до 40% тот же опцион стоит уже около 4 252 долларов. Базовый актив вырос почти на 2%, а колл потерял приблизительно 18% стоимости.
У движения цены и переоценки волатильности разные причины. Перед важным событием участники могут дорого покупать право на большой скачок. После публикации неопределённость уходит. Фьючерс действительно растёт, но оставшиеся колебания рынок оценивает дешевле. Это изменение входит в цену всех будущих возможностей, заложенных в опционе.
Дельта помогает оценить чувствительность к движению фьючерса, вега — к подразумеваемой волатильности, тета — к течению времени. При крупном изменении параметров лучше полностью пересчитать цену. Перемножение вчерашней дельты на сегодняшний рост даёт лишь локальное приближение.
Перед покупкой имеет смысл задать себе три вопроса в одном сценарии. Насколько должен вырасти актив, сколько времени займёт движение и какая волатильность останется после него? В конструкторе опционов можно сравнить результат на будущую дату с результатом на экспирацию. Эти два профиля часто выглядят по-разному.
На последнем дне жизни колл со страйком 76 000 и ценой актива 77 500 имеет внутреннюю стоимость 1 500 долларов. Начальная покупка за 5 209 при таком исходе остаётся убыточной. Поэтому полезно заранее перевести красивую идею «биткоин вырастет» в конкретную цену безубыточности и срок, за который рынок должен туда прийти.
\\понимать, по какой цене покупаешь эту волатильность ?\\ Какую волатитильность? шпильку обезумевшей толпы? А просто знать -когда бывает волатильность? Это никак не прочитать в книжках?
а после фразы «Здесь и дальше используем учебные цены без комиссии и спреда.» — можно не читать. смысла нет читать теорию. теоретики говорят, что между теорией и практикой разницы нет. практики же знают, что она есть.