X5 Group: сильные результаты за квартал и ожидание дивидендов
X5 Group представила результаты за третий квартал выше наших ожиданий и консенсус-прогноза. На этом фоне Александр Самуйлов, CFA, главный аналитик Т-Банк Инвестиций повысил целевую цену акций с 2 160 до 2 300 руб. на горизонте года, сохранив рекомендацию «держать».
Главное для инвестора
Рентабельность
Маржа EBITDA выросла на 0,4 п. п., до 6,6%, благодаря улучшению закупочных условий и сокращению товарных потерь. Дополнительную поддержку оказали более медленный рост коммунальных расходов и снижение затрат на долгосрочную мотивацию менеджмента. Часть этих факторов носит временный характер.
Прогнозы
Менеджмент снизил ожидания по росту выручки на 2026 год примерно до 12%, а по скорректированной марже EBITDA — примерно до 6%. Одновременно компания сократила план капитальных затрат до 4% выручки, что поддержит денежный поток.
Мы повысили собственные прогнозы после сильного квартала, но они остаются немного ниже ориентиров компании.
Дивиденды
Мы увеличили прогноз выплат за девять месяцев до 178–202 руб. на акцию. Рекомендацию совета директоров ожидаем 6 ноября. По нашей модели, компания может выплатить до 250 руб., но это повысит долговую нагрузку до верхней границы целевого диапазона, поэтому такой вариант не входит в базовый сценарий.
На горизонте года ожидаем около 310 руб. на акцию — доходность 13% по цене на дату обзора.
Риски
Дефицит кадров, рост расходов на доставку и индексация коммунальных тарифов будут давить на рентабельность. В 2027 году, по нашим оценкам, компании будет сложнее наращивать валовую маржу за счет поставщиков.
Оценка акций
За последние два месяца бумаги выросли примерно на 34% против 17% у индекса Мосбиржи полной доходности.
Акции торгуются по EV/EBITDA 2026 года на уровне 3,2х — с дисконтом около 7% к историческому значению.
Более низкую оценку связываем с замедлением роста выручки и давлением на рентабельность.
Сильный квартал X5 повысил ожидания по дивидендам. Сколько могут получить акционеры и что стоит за ростом рентабельности — разбираем в полном обзоре.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
