Яндекс годами теснил Гугл и одержал победу. Теперь появился соперник посложнее

У «Яндекса» появляется риск, который необходимо учитывать при оценке акций. Компания годами увеличивала долю своего поисковика, отбирая аудиторию у Google. Но теперь меняется сам способ поиска информации. И победа в прежней конкуренции вовсе не гарантирует сохранения будущих доходов.

В четвёртом квартале 2021 года доля «Яндекса» на российском поисковом рынке составляла 60,2%, а в четвёртом квартале 2025-го достигла 69,3%. Прибавка на 9,1 процентного пункта. По качеству решения повседневных задач наш поисковик, на мой взгляд, ему как минимум не уступал.

Инвестиционная логика выглядела понятной. Больше поисковых запросов — больше возможностей показать рекламу, привести покупателя и заработать. Высокая рентабельность этого бизнеса позволяла финансировать остальные направления. Однако нейросети постепенно меняют привычную последовательность действий пользователя.

Это уже видно по российской аудитории. По данным Mediascope, месячный охват самостоятельных ИИ-сервисов в сентябре 2026 года достиг 55% населения старше 12 лет против 26% осенью 2025-го. Ежедневный охват составил 12%. Причём ответы ИИ внутри поисковиков и чат-боты в мессенджерах в эти показатели не входят.

Речь идёт непосредственно о поиске информации. В июньском опросе ВЦИОМ такой сценарий назвали 61% пользователей ChatGPT, 59% пользователей DeepSeek и 51% пользователей Гигачата. То есть нейросети становятся альтернативным способом получить ответ на вопрос, с которым человек прежде мог прийти в «Яндекс».

Исследование ВШЭ и OMI среди тысячи городских интернет-пользователей 18–65 лет показывает, как это происходит. Для решения выбранной задачи 17% опрошенных сначала открыли отдельный ИИ-чат. Среди аудитории 18–24 лет таких уже 37%. Можно получить готовый ответ, вообще не открывая поисковик.

Разумеется, 17% пользователей нельзя превращать в 17% потерянных запросов «Яндекса». Эти исследования не измеряют подобные потери. Но они показывают изменение маршрута: часть обращений начинается сразу внутри нейросети. И если человек выбирает сторонний сервис, компания может не получить возможности заработать на таком обращении.

Здесь конкуренция существенно сложнее. Лично по моим задачам Алиса пока уступает даже Гигачату, не говоря уже о ведущих иностранных моделях. Это моя субъективная оценка.

Финансовая зависимость хорошо видна в отчётности. В третьем квартале блок «Поисковые сервисы и ИИ» заработал 67,3 млрд рублей скорректированной EBITDA при 87,8 млрд у всей группы. Рентабельность блока — 46,5%. Внутри находятся и другие сервисы, однако сохранение этой экономики принципиально важно для всего «Яндекса».

При этом у компании есть сильный ответ. По данным Mediascope, месячная аудитория Алисы AI в сентябре составила 59 млн человек против 13 млн у DeepSeek и 6 млн у Гигачата. Браузер, устройства и другие сервисы дают «Яндексу» преимущество в привлечении аудитории. Впрочем, нужно понимать, что значительная часть этой аудитории сгенерирована не отдельным открытием Алисы, а ее интеграцией в поисковик.

Поэтому распространение нейросетей не означает автоматического пользователя денег из компании. Однако сохранить его и сохранить прежний заработок на нём — разные задачи. Необходимо найти способ монетизации, который покроет вычисления и дальнейшую разработку. В 2025 году капитальные и операционные расходы на Алису AI составили 55 млрд рублей.

Пока рекламная выручка от внешних клиентов внутри поискового блока растёт на 9% год к году. Оснований говорить об обвале нет. Но при оценке акций я бы уже закладывал несколько сценариев. Успешное развитие Алисы способно сохранить рекламный бизнес и открыть новые источники доходов. Отставание создаёт обратный риск: часть аудитории уйдёт, а расходы на технологическую гонку останутся. Рост доли традиционного поиска уже недостаточен, чтобы автоматически переносить сегодняшнюю рентабельность на годы вперёд.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!