«Консервативный» портфель на $1 млн: 4 бумаги из 10 стоят на последней ступеньке перед «мусором». Вы всё ещё считаете это консервативным?
Встретил тут на просторах инета портфель. Шесть процентов в долларах. Десять облигаций. Ни одной акции.
Звучит как мечта консерватора. А теперь заглянем внутрь.
Здравствуйте, друзья!
Сегодня разбираю модельный портфель из десяти долларовых облигаций на условный миллион. В нём по 10% на каждую бумагу, средняя доходность к погашению 6,07%, а название обещает «консервативность». Давайте разбираться, что там на самом деле, что с ним делать российскому инвестору и почему именно сейчас в нём всё выглядит иначе, чем месяц назад.
Что внутри
Я перечислю все десять позиций. Для каждой указаны год погашения, купон, рейтинг, доходность к погашению (YTM) и дюрация.
Romania, 2044, 6.125%, USD
ISIN: US77586TAE64
Страна: Румыния
Сектор: Суверенные
Рейтинг: BBB-
YTM: 7.40%
Дюрация: 9.58
Доля: 10%
Suzano, 2032, 3.125%, USD
ISIN: US86964WAK80
Страна: Бразилия
Сектор: Лес и бумага
Рейтинг: BBB-
YTM: 6.41%
Дюрация: 4.49
Доля: 10%
Barrick Mining, 2033, 3.75%, USD
ISIN: US725906AH40
Страна: Канада
Сектор: Драгметаллы
Рейтинг: BBB+
YTM: 6.23%
Дюрация: 4.97
Доля: 10%
Vale, 2033, 6.125%, USD
ISIN: US91911TAR41
Страна: Бразилия
Сектор: Чёрная металлургия
Рейтинг: BBB+
YTM: 6.14%
Дюрация: 5.11
Доля: 10%
JBS USA Finance, 2033, 5.75%, USD
ISIN: US46590XAY22
Страна: США
Сектор: Финансы
Рейтинг: BBB-
YTM: 6.13%
Дюрация: 5.12
Доля: 10%
NXP B.V., 2033, 5%, USD
ISIN: US62954HBB33
Страна: Нидерланды
Сектор: Полупроводники
Рейтинг: BBB+
YTM: 5.97%
Дюрация: 5.02
Доля: 10%
Teck Resources, 2030, 3.9%, USD
ISIN: US878742BG94
Страна: Канада
Сектор: Цветные металлы
Рейтинг: BBB-
YTM: 5.76%
Дюрация: 3.45
Доля: 10%
Philippines, 2030, 9.5%, USD
ISIN: US718286AY36
Страна: Филиппины
Сектор: Суверенные
Рейтинг: BBB
YTM: 5.61%
Дюрация: 2.70
Доля: 10%
Yara International ASA, 2030, 3.148%, USD
ISIN: USR9900CAS54
Страна: Норвегия
Сектор: Химия
Рейтинг: BBB
YTM: 5.55%
Дюрация: 3.21
Доля: 10%
Rio Tinto, 2032, 5%, USD
ISIN: US76720AAT34
Страна: Великобритания
Сектор: Чёрная металлургия
Рейтинг: А
YTM: 5.46%
Дюрация: 4.51
Доля: 10%
Итого: средняя доходность 6,07%, средняя дюрация 4,82 года, средний рейтинг BBB. На миллион это примерно $60 700 в год.
Два слова про термины. YTM показывает, сколько вы заработаете, если дойдёте до погашения, никто не обанкротится и вы реинвестируете купоны по той же ставке. Это не обещание, а расчёт при идеальных условиях. А дюрация показывает чувствительность цены к ставкам: чем она выше, тем сильнее бумага падает, когда ставки растут.
Почему слово «консервативный» вызывает у меня вопросы
Сразу скажу: портфель не плохой. Десять эмитентов, никаких акций, средний рейтинг в инвестиционной категории. Но слово «консервативный» я бы проверил цифрами.
Первое. Четыре бумаги из десяти (Румыния, Suzano, JBS и Teck) имеют рейтинг BBB-. Это самая нижняя ступенька инвестиционной категории, ниже уже спекулятивная. То есть 40% портфеля стоят на краю. Одно понижение рейтинга, и многие крупные фонды, которым по правилам нельзя держать «мусорные» бумаги, вынуждены продавать. Цена в такие дни падает быстро.
Второе. Шесть бумаг из десяти связаны с сырьём: целлюлоза, золото, железная руда, медь и цинк, удобрения, добыча. Страны разные: Бразилия, Канада, Норвегия, Великобритания. Но зависимость от цен на сырьё одна. Красивая диверсификация по странам на круговой диаграмме превращается в одну большую ставку на сырьевой цикл. Если сырьё упадёт, пострадают почти все сразу.
Третье. Румыния до 2044 года. Дюрация 9,58 в два раза выше средней по портфелю. Доходность там самая высокая, 7,40%, и это не подарок. Это плата за долгий срок и за рейтинг на краю.
Четвёртое, чтобы быть честным в обе стороны. Это не акции и не крипта. Купоны платят, срок известен, эмитенты крупные. На мой взгляд, портфель скорее умеренно-консервативный. Но «консервативный» не значит «безрисковый», и это важно помнить.
Три новости, которые меняют расчёт
Первая: ФРС. 28 октября американский регулятор сохранил ставку в диапазоне 3,75-4,00%. Голосовали 10 против 2, и двое членов комитета хотели повысить ставку сразу. Напомню, что в сентябре ФРС ставку уже повысила, впервые с июля 2023 года. Рынок сейчас закладывает высокую вероятность повышения в декабре.
Для облигаций это важно. Растут ставки, падают цены бумаг. Возьмём среднюю дюрацию портфеля 4,82. Если доходности на рынке вырастут на 1 процентный пункт, цена портфеля упадёт примерно на 4,8%. На миллионе это около $48 000. Годовой доход портфеля $60 700. Получается, что один скачок ставок съедает почти 80% годового дохода. Если держать до погашения, цена вернётся к номиналу. Но вернётся не мгновенно, и вынужденная продажа посередине превратит бумажный убыток в настоящий.
Вторая: курс. По данным ЦБ, 7 октября доллар стоил 85,71 рубля, а 24 октября уже 80,54. За две с половиной недели миллион долларов «похудел» в рублёвом выражении примерно на 5,2 млн рублей. А годовой купонный доход портфеля $60 700 при курсе 80,54 это около 4,9 млн рублей. Получается, что курс за пару недель отнял больше, чем портфель принесёт за целый год. Звучит обидно? А так и есть, если ваши расходы в рублях.
Третья: наши ставки. 23 октября ЦБ сохранил ключевую ставку 14%. Инфляция по данным Росстата в сентябре 6,35%, это максимум с начала года. Теперь простая арифметика. Если взять ключевую ставку как ориентир для рублёвых инструментов, то долларовый портфель с доходностью 6,07% начнёт выигрывать у них, только если доллар подорожает примерно на 7,5% в год. Растёт меньше, стоит на месте или дешевеет, и рубль выигрывает. Это ориентир, а не прогноз: реальные вклады и ОФЗ отличаются от ключевой, налоги тут не учтены, а курс вообще предсказывать не берусь.
А как это вообще купить россиянину
Вопрос главный, и я его ждал. Конкретики по зарубежным активам у меня не будет, и вы понимаете почему. Скажу общее: доступность таких бумаг зависит от вашего статуса, брокера и действующих ограничений, а они меняются. Есть ещё минимальные лоты и вопрос хранения. Проверяйте сами и не верьте тем, кто обещает «всё просто».
Кстати, про хранение. Вчера мир узнал, что с крупнейшей криптобиржи Binance, по оценке самой компании, вынесли около $6,3 млрд. Облигации лежат не на бирже, но принцип тот же: капитал это не только то, что вы купили, но и то, где оно лежит и к чему у вас есть доступ.
Три примера, чтобы было наглядно
Люди условные, но истории узнаваемые.
Игорь купил долларовые облигации в сентябре «ради шести процентов». В октябре доллар упал, в рублях он увидел минус. Игорь испугался и продал. В итоге он зафиксировал убыток, который мог бы вообще не стать убытком, если бы смотрел на портфель в той валюте, в которой его цель. Вопрос, который надо было задать раньше: в какой валюте вы собираетесь тратить эти деньги?
Марина погналась за румынской бумагой 2044 года ради 7,4%. Допустим, доходности на рынке вырастут на 2 процентных пункта. При дюрации 9,58 цена такой бумаги упадёт примерно на 19%. Из $100 000 останется около $80 800. Пока Марина держит, купоны идут. Но если деньги понадобятся на лечение детей или ремонт, она продаст с убытком. Длинная бумага простит всё, кроме нужды в деньгах.
Олег решил «без всякой валюты»: взял рублёвые облигации с доходностью около 14%. Инфляция 6,35%, и реальная доходность вроде бы хорошая. Но ключевая ставка не вечна. Когда ЦБ начнёт её снижать, Олегу придётся реинвестировать деньги уже по меньшим ставкам. Сегодняшние 14% не гарантия завтрашних.
Неудобные вопросы, на которые я жду ваши ответы
Честно скажу: здесь я не знаю правильного ответа, и мне интересно, что скажете вы.
Первый вопрос. Портфель, где 40% на ступеньке BBB-, можно называть консервативным? Или это маркетинг?
Второй. Румыния под 7,4% до 2044 года: вы бы купили? Или предпочтёте короткие бумаги на три-пять лет и меньше доходность?
Третий. Что надёжнее: рублёвые облигации под 14% или долларовые под 6%? Назовите свой аргумент, цифрой или опытом.
Четвёртый, самый острый. Кто из вас держал в 2026 году валютные облигации и сколько заработал или потерял именно на курсе? Расскажите, мне и другим читателям это важно.
Пятый. Если у вас нет миллиона долларов, зачем вам портфель «на миллион»? Мой ответ: чтобы увидеть логику и пропорции, а не копировать цифры. А ваш?
Что я бы проверил на вашем месте
Не как рекомендацию, а как гигиену.
- Определите валюту цели. Если вы тратите в рублях, любая валютная бумага несёт ещё и курсовой риск.
- Определите горизонт. Облигации хороши, когда вы готовы дойти до погашения. Если деньги могут понадобиться раньше, смотрите на короткие выпуски.
- Посмотрите на кредитный риск отдельно. Рейтинг BBB- это не «почти А». Решите заранее, сколько вы готовы держать на краю.
- Не складывайте всё в одну корзину. Яйца в одной корзине, особенно если корзина стоит на краю ступеньки, это не стратегия, а медвежья услуга самому себе.
Повторю: это не индивидуальная инвестиционная рекомендация. Доходность к погашению не гарантия, а инструменты несут риск потерь. Решения принимаете вы сами.
Если интересуют стратегии для пассивного дохода, которые за последние 4 года обогнали индекс Мосбиржи на 60% (и это не кликбейт) — подробно рассказал в моем MAX и ТГ, посмотрим в закрепе: https://max.ru/BizLike или в ТГ: https://t.me/BizLike
И маленькая просьба. Подпишитесь на канал. Это единственная «облигация» без дюрации, купона и кредитного рейтинга: она не падает, когда ФРС повышает ставку, и не зависит от курса доллара 🙂 Нажмите «Подписаться», и следующий разбор придёт к вам раньше, чем рынок успеет обсудить новость, а в комментариях мы с вами обязательно поспорим.
